產(chǎn)能利用率下滑
藥明康德的主營業(yè)務(wù)涵蓋小分子化學藥研發(fā)的全產(chǎn)業(yè)周期，可為客戶提供小分子化學藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及生產(chǎn)一體化、開放式服務(wù)的技術(shù)和能力平臺服務(wù)支持。此外，發(fā)行人還在境外提供醫(yī)療器械檢測及境外精準醫(yī)療研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)。藥明康德主要為客戶提供小分子化學藥物的CRO和CMO/CDMO業(yè)務(wù)。
對于CRO業(yè)務(wù)，藥明康德主要為客戶提供新藥的發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及開發(fā)等，主要受制于研發(fā)人員數(shù)量，但研發(fā)服務(wù)本身不存在明顯產(chǎn)能、產(chǎn)量及產(chǎn)能利用率的限制。
CMO/CDMO業(yè)務(wù)方面，藥明康德主要通過其控股子公司合全藥業(yè)為各類制藥企業(yè)提供CMO/CDMO生產(chǎn)業(yè)務(wù)。CMO/CDMO業(yè)務(wù)的產(chǎn)能主要限制為反應(yīng)釜的設(shè)計容量及其最大使用時間。
據(jù)最新招股書顯示，2014年至2017年，合全藥業(yè)CMO/CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率分別為78.58%、72.77%、76.59%、73.00%，產(chǎn)銷率分別為86.89%、98.06%、94.43%、82.63%，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均呈下降趨勢。
2017年末商譽賬面余額為10.55億元埋下“地雷”?
據(jù)IPO日報報道，藥明康德2017年9月30日的商譽賬面余額為10.59億元，相較2017年3月31日的3.8億元，短短半年增加了6.79億元。
商譽是能在未來期間，為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟價值，或一家企業(yè)預(yù)期的獲利能力，超過可辨認資產(chǎn)正常獲利能力(如社會平均投資回報率)的資本化價值。
藥明康德的商譽賬面余額增加178.88%，主要是由收購輝源生物的檢測分析業(yè)務(wù)-藥效評價與檢測業(yè)務(wù)導致。
上述收購導致藥明康德商譽增加了約6.89億元，然而，目前輝源生物(指輝源生物科技(上海)有限公司)的業(yè)績似乎沒有藥明康德當初預(yù)想的那么好。
申報稿顯示，2017年5月，藥明康德以參考評估價的方式，用了約10.28億元從HD Biosciences的手中收購了輝源生物的全部股權(quán)。
輝源生物2016年末總資產(chǎn)約為2.23億元，約相當于藥明康德收購價的21.7%。另外，輝源生物2016年利潤總額為5125.16萬元。
然而，被收購后的輝源生物2017年9月30日總資產(chǎn)下降至1.99億元，下降金額為2417.4萬元。且輝源生物2017年前三季度的凈利潤只有133.2萬元，雖然僅是扣除過所得稅的前三季度的凈利潤，但這樣的業(yè)績不得不令人擔憂。
值得注意的是，藥明康德2017年前三季度歸母凈利潤約為10.63億元，輝源生物尚未計提跌價準備，如果輝源生物業(yè)績不佳，計提商譽減值可能會對藥明康德利潤產(chǎn)生一定的影響。
中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查閱最新招股書，截至2017年12月31日，藥明康德商譽賬面余額為10.55億元。
