根據公司的公告，2017年理財額度上限不得超過凈資產的30%，而2018年的資產負債率提高后，這個額度又悄悄調整為凈資產的40%。由此可見，購買理財產品已經是公司的一種常態(tài)。

　　一方面是竭盡所能的借款和融資，背負著重重的債務；另一方面卻拿大量現金去買理財產品。這種行為不合邏輯，雖然無從知曉原因，但通過財務報告中的一些異常行為，能說明一些疑點。

　　公司的現金流狀況比較糟糕，然而想方設法融到的錢不是去優(yōu)化現金流改善資產結構，而是去買理財，甚至還拿去放貸。

　　在象嶼股份冗長的子公司清單里，除了供應鏈相關的公司，還有象嶼象鑫融資租賃公司、黑龍江象嶼小額貸款公司、廈門象嶼小額貸款股份有限公司等與金融有關的公司，這些公司與供應鏈主營業(yè)務關聯度并不大，主要以經營貸款業(yè)務為主。

　　據2017年半年報披露數據，貸款業(yè)務余額1.02億元，應收貸款利息達到218萬元。

　　2016年年報和2017年半年報都披露了資產減值損失中象嶼小貸的減值損失，并且在2017年半年報中，象嶼小貸的貸款產品余額為1億元（2016年初，貸款余額高達19.5億元）。

　　在理財、貸款業(yè)務紅紅火火的同時，象嶼股份2017年三季度季報短期借款134.7億元，長期借款9.55億元，應付債券9.95億元。

　　曾與北八道合作

　　除了從事放貸這種與主業(yè)關聯度不大的業(yè)務以外，象嶼股份還和一些背景復雜的公司有所牽連。

　　在象嶼股份的102家控股參股公司中，有一家廈門象道物流有限公司，象嶼股份控股40%，而成立合資公司的時候，當時的控股方正是北八道，也就是在2018年3月16日被證監(jiān)會開出55億元罰單的操縱股價的那家公司。

　　有趣的是，在北八道被爆出罰款55億后，象嶼股份迅速發(fā)布公告撇清關系，聲明那是曾經的合作，如今已經沒有瓜葛。但是公告也承認，2017年8月，五店港物流和北八道物流存在同一控制人的情況，據悉目前已經解除委托關系，不再是關聯方。

　　2017年7月以后，五店港物流的業(yè)務逐漸由象道物流承接。雖然擴充了鐵路業(yè)務，但五店港物流并不賺錢，2017年度，五店港物流未經審計的財務數據為：營業(yè)收入為3.97億元，凈利潤虧損894萬元。

　　2018年新春剛過，象嶼股份連續(xù)發(fā)行兩期共計10億元的短期債券，一個主營業(yè)務常年無法收到足額現金的企業(yè)，依靠舉債擴大規(guī)模的日子，還能無限期的持續(xù)下去嗎？

來源： 證券市場周刊 　  李國強