募資不斷

　　衡量一個企業(yè)是不是真的賺錢的標準并不是利潤表指標，而是通過閱讀現(xiàn)金流量表來確認。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是最直觀的反映企業(yè)真實盈利能力的指標，這個指標代表了銷售商品后最終收回的現(xiàn)金。眾所周知，京東曾經(jīng)連年虧損，最近才剛剛擺脫虧損邊緣，但京東的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額自2012年以來絕大多數(shù)年份為正，合計凈額378億元，僅有2015年為小額負數(shù)。這說明公司的主營業(yè)務是盈利的，雖然虧損，但隨著公司規(guī)模的擴大和業(yè)務的多元化發(fā)展，終歸會實現(xiàn)利潤。

　　而象嶼股份的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額常年為負數(shù)，偶爾為很小的正數(shù)。五年來（截至目前，2017年的年報尚未公布，暫以其三季度季報數(shù)據(jù)為準進行計算），經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-100億元。也就是說，這幾年公司的主營業(yè)務根本沒有收到足額現(xiàn)金，還因為采購商品貼進去100億元。

　　一個企業(yè)一年兩年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負可以理解，但常年失血，象嶼股份從哪里來的錢？

　　答案是各種形式的融資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上市以來，象嶼股份通過各種形式募資超過1700億元！

　　其中募資最多的渠道就是借款，賬面上大量未歸還的借款，2017年三季報中有超過200億元的長短期借款。而負債累累的后果就是資產(chǎn)負債率超高，超過75%，這早已超過了平臺商的危險區(qū)，接近鋼鐵等重資產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率。

　　存疑的理財業(yè)務和貸款業(yè)務

　　對于高負債的企業(yè)來說，通過還債來優(yōu)化資產(chǎn)負債率是首要工作之一，但是奇怪的是，筆者在象嶼股份2017年的半年報里，竟然看到公司還購買了超過10億元的理財產(chǎn)品。

　　有些企業(yè)，為了讓投資者看起來不缺錢，會在財報公布的時候購買幾十天的理財產(chǎn)品，這種操作通過檢查利潤表的投資收益金額就可以看出破綻，往往幾億元的理財產(chǎn)品只有幾萬或者十幾萬元的收益，這就是打醬油的操作了。但是象嶼股份的理財產(chǎn)品卻碩果累累，以2017年的理財公告為例：公司2016年理財均在規(guī)定的業(yè)務范圍和限額內(nèi)操作，全年累計發(fā)生額400.13億元，實現(xiàn)理財收益945.90萬元，截至2016年12月31日，理財余額為6.5477億元。