從“全民皆股”到散戶被擠出市場

　　問：這本書中有提到，臺灣的資本市場早期主要是小散戶為主，后來變成以外資等機構投資者為主的市場，這樣的變化是如何發(fā)生的?有哪些后續(xù)影響?

　　答：金融這個章節(jié)，是鄭力軒寫的，我沒有那么熟。

　　臺灣金融自由化是1990年代早期開始的。國民黨到臺灣后認為，他早期在大陸之所以會潰敗，就是金融市場沒管好，導致整個市場體系崩潰。所以國民黨在臺灣一直對金融高度管制，只準“國有”事業(yè)、黨營事業(yè)來經(jīng)營。但1990年代，美國對臺灣施壓很嚴重。因為美商一直想進臺灣市場，就通過“301法案”、通過國會對臺灣施壓。所以，臺灣那時候金融自由化跟美國的推動有很大關系。

　　另外就是，民間游資太多了。錢這么多，銀行那么少，于是那些錢就跑到股市里，股市就翻天了——那時候臺灣股市到過12000多點，非常非常高!全臺灣幾乎每個人都在投資股票?！稌r代周刊》還是《紐約時報》還寫過一篇文章，講臺灣“全民皆股民”。國民黨官僚覺得，必須要讓這些游資有地方可以去;美國政府又開始對臺灣施壓，臺灣經(jīng)濟體制又轉型，民間很多企業(yè)家要求開銀行，綜合作用下就開始開放金融業(yè)。第一步是開放民辦銀行，后來又對外資開放金融市場——最初對外資的管制依然蠻嚴格，一直到1990年代末，對外資、外匯等的管制才基本全部結束。

　　現(xiàn)在臺灣股市里，外資占比很高，可能要到六七成。外資有很多優(yōu)勢，他的股票分析師都是世界一流的，看準全球經(jīng)濟環(huán)境，對臺灣市場的掌握基本上是全球性的;而臺灣小股民在資訊上完全比不上這些外資，所以輸錢、賠錢的股民越來越多，一般的股民越來越退出市場。淘汰到最后，就變成外資金融機構和本土金融機構——大部分都是投資本地的銀行，下邊再有一個政券公司來操盤——這兩股勢力為主。

　　但外資機構持有臺灣公司股票后，沒有像在美國那樣，去影響企業(yè)的管理層，它基本上不介入企業(yè)管理運營。這也是一個很妙的現(xiàn)象：外資機構雖然知道都是家族企業(yè)，但他基本上是尊重你，也可能會給你壓力——會一直去拜訪你，但基本上不會強勢介入管理。整體而言，外資機構基本上是純粹的財務操作，更追求短期的財務績效——這個就是現(xiàn)在社會學、經(jīng)濟學最熱門的研究，所謂的金融化的問題。即使是一般的制造業(yè)公司，都對財務數(shù)據(jù)變得越來越敏感。他可能都會想我這一季度的營收怎么辦?是否符合分析師的預期?他會對金融市場的要求越來越敏感，越來越在意股價的表現(xiàn)，公司的策略和行為要更多符合這些短期財務的要求。

　　對于股民，基本上就是小股民被擠壓出去、淘汰出市場。十幾年前，有個財務學者跟證交所要了全部股票投資賬戶的數(shù)據(jù)，他發(fā)現(xiàn)，八成的個體散戶基本上都是賠錢，賺錢的都是法人跟外商。這是個蠻殘酷的事情。