MSCI首席執(zhí)行官亨利·費(fèi)爾南德茲（Henry Fernandez）自1979年以來(lái)頻繁到訪中國(guó)，而這一次，可能是他近40年來(lái)最重要的一次中國(guó)之旅。6月1日，歷經(jīng)5年反復(fù)地溝通與協(xié)商之后，中國(guó)A股正式納入MSCI。費(fèi)爾南德茲此次行程排得滿滿當(dāng)當(dāng)，拜訪中國(guó)監(jiān)管層、MSCI的客戶，參加上交所入摩啟動(dòng)會(huì)，之后密切追蹤機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A股投資的反饋。
如果說(shuō)過(guò)去30年是中國(guó)以及其它新興市場(chǎng)融入全球經(jīng)濟(jì)體系的過(guò)程，費(fèi)爾南德茲現(xiàn)在看到的是，“未來(lái)10年將是中國(guó)金融體系融入全球金融體系的一個(gè)過(guò)程。”推出中國(guó)存托憑證CDR、加速推進(jìn)滬倫通、優(yōu)化滬深港通、允許外資控股中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，在中國(guó)大步推進(jìn)金融開放之際，A股被納入MSCI順理成章。摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌如此評(píng)價(jià)道，中國(guó)股票市場(chǎng)正式與國(guó)際接軌，這是繼人民幣被納入SDR貨幣籃子之后第二個(gè)里程碑事件。
226只A股以5%的納入因子納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，以入摩為支點(diǎn)，撬動(dòng)的是220多億美元流入A股市場(chǎng)，而這一切都只是開始。初始階段，A股在MSCI新興市場(chǎng)的權(quán)重為0.8%，假如完全納入，A股占比則將上升至約16%的權(quán)重。參考中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)的入摩進(jìn)程，全部納入的周期可能會(huì)拉長(zhǎng)至10年。而在5月29日的媒體見(jiàn)面會(huì)上，費(fèi)爾南德茲很肯定地表示，“未來(lái)A股納入的百分比更高，步伐也將走得更快”。
境外投資者對(duì)A股的興趣超出費(fèi)爾南德茲的預(yù)期，也超出諸如摩根士丹利這樣的外資投行的預(yù)期。在今年持續(xù)幾個(gè)月的A股低迷期后，有跡象顯示，外資正在通過(guò)滬深港通渠道抄底A股優(yōu)質(zhì)個(gè)股。誠(chéng)然，在資本市場(chǎng)的普遍預(yù)期之下，短期200多億美元的資金流入，對(duì)市值9萬(wàn)多億美元的A股來(lái)說(shuō)不能攪動(dòng)任何風(fēng)云。
但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著外資逐步進(jìn)入，中外長(zhǎng)期投資理念與短期投資理念不斷碰撞，未來(lái)將重塑A股的生態(tài)，中國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)體系的話語(yǔ)權(quán)也將逐步提升。
下一步：中盤股？
5月31日，A股實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。當(dāng)天，上證綜指收?qǐng)?bào)3095.47點(diǎn)，漲幅1.78%，成交1851.99億元。上交所數(shù)據(jù)顯示，滬市MSCI納A板塊上漲1.81%，成交760億元，較上一交易日增加14%。
從資金流入情況看，滬股通流入MSCI納A板塊金額明顯放大，買入金額增加至112.7億元，創(chuàng)年內(nèi)單日最高，約為近一個(gè)月平均水平（44億元）的2.5倍，146只樣本股上漲率91%，無(wú)個(gè)股漲停，漲幅超過(guò)5%的個(gè)股僅7只。上交所表示，主要被動(dòng)基金已完成建倉(cāng)。
初步納入之后，費(fèi)爾南德茲將跟國(guó)際投資者進(jìn)行密切地溝通，了解他們對(duì)納入的體驗(yàn)、需要改善的問(wèn)題、有什么可以做得更好。其表示，在這個(gè)過(guò)程中，MSCI方面會(huì)接觸各種不同的機(jī)構(gòu)，包括交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、央行、投資者等，了解他們的反饋意見(jiàn)以作下一步規(guī)劃。
這次，A股將分兩步，以每次2.5%的納入因子于5月31日及8月31日實(shí)施。最終，納入MSCI的A股成分股由233只調(diào)整為226只。入摩前夜，MSCI發(fā)布臨時(shí)公告，將東方園林、海南橡膠、中國(guó)中鐵、太鋼不銹、中興通訊等五只股票從此次納入的成分股中剔除。這些個(gè)股截至5月30日仍在停牌，本次調(diào)整將自6月1日起生效。
MSCI成分股的選股邏輯，簡(jiǎn)而言之，初始納入階段只考慮大盤股，滬股通、深股通投資不到的股票去除，停牌時(shí)間太長(zhǎng)的股票也剔除，同時(shí)考慮到這些標(biāo)的是否能很好地代表A股，與其他地區(qū)成分股選取的標(biāo)準(zhǔn)是否一致，以及是否能動(dòng)態(tài)地反映出市場(chǎng)的變化。而大規(guī)模停牌是2015年MSCI將中國(guó)拒之門外的主要原因之一，這次將上述6只處于停牌狀態(tài)的個(gè)股剔除也在市場(chǎng)的預(yù)期之中。
回顧過(guò)去五年，2013年6月，MSCI將中國(guó)A股列入2014年市場(chǎng)分類評(píng)審的納入審核名單；2014年至2016年，MSCI對(duì)A股進(jìn)行的前三次咨詢，由于滬深港通額度分配、資本流動(dòng)性限制、QFII資本贖回額度限制、創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品的預(yù)先審批制度等問(wèn)題最終沒(méi)有納入。而這些，在MSCI與中國(guó)監(jiān)管頻繁地溝通過(guò)程中，都逐步得到解決。
隨著A股的初始納入，中國(guó)在MSCI新興市場(chǎng)的權(quán)重將上升0.8%至31.3%。假如中國(guó)A股獲全部納入，屆時(shí)中資股將占新興市場(chǎng)指數(shù)約42%的權(quán)重，而A股則占約16%的權(quán)重。
為何只納入大盤股以初始權(quán)重只占0.8%？MSCI亞太區(qū)執(zhí)行董事暨中國(guó)區(qū)研究部主管魏震解釋道，追蹤MSCI指數(shù)的包括海外的主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、學(xué)校的捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)公司、大型資產(chǎn)管理人等機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，投資A股的挑戰(zhàn)非常大，從大的角度來(lái)說(shuō)，他們審視資產(chǎn)配置框架可能性會(huì)發(fā)生改變，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看，A股相對(duì)其他新興市場(chǎng)的成長(zhǎng)性是比較高的，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也比較高。從實(shí)踐的角度來(lái)說(shuō)，大部分現(xiàn)有新興市場(chǎng)管理人沒(méi)有長(zhǎng)期管理A股，或者說(shuō)沒(méi)有對(duì)A股有績(jī)效的歷史經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)可能在一到三年，甚至是更長(zhǎng)的時(shí)間里，對(duì)新興市場(chǎng)管理人管理A股的能力提出了額外的要求。
如何決定下一步的計(jì)劃，費(fèi)爾南德茲表示，現(xiàn)階段主要是兩個(gè)納入的過(guò)程需要順暢，然后我們也要考慮國(guó)際投資者是否有能力去迎接中盤股的納入。其坦言，中盤股確實(shí)是在我們的下一步的考慮之中。目前有兩種方案，一是我們可以繼續(xù)的把200多只大盤股的納入因子提高，或者是我們也可以把中盤股加進(jìn)去，然后把整個(gè)納入因子提升。
根據(jù)MSCI指數(shù)編制規(guī)則，納入的A股大盤股市值必須在86億美元以上并且需要有至少43億美元的最低自由流通市值；中盤股市值必須在32億美元以上并且需要有至少18億美元的最低自由流通市值。“目前MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)有將近850家公司或成分股，我們此次將納入230多家A股公司，而新興市場(chǎng)指數(shù)本身已有一百六七十只中國(guó)股票，如果把中盤股也加進(jìn)去，整個(gè)MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的成分股將提高到1300只，而其中超過(guò)600只是中國(guó)企業(yè)。在這樣的情況下，投資者是否能跟隨這個(gè)步伐去了解A股市場(chǎng)的可投資機(jī)會(huì)，有沒(méi)有足夠的研究能力去追蹤，都是我們所需考慮的因素。”
