外資熱情超預(yù)期

　　投資A股的國際機構(gòu)投資者，大致可以分為三類，一是被動型投資者，追蹤MSCI中國相關(guān)的指數(shù)基金；二是主動型投資者，通常以MSCI為基準(zhǔn)來主動選擇投資的股票；第三類則是全球量化基金。這三類投資者在MSCI這樣一個契機下，以及滬港通、深港通的機制下，對中國A股的關(guān)注度大幅提高。

　　MSCI明晟董事總經(jīng)理、亞洲研究部主管謝征儐回憶五年前，當(dāng)MSCI提出有意納入中國A股于其主流指數(shù)時，全球投資者的反應(yīng)并不積極。自MSCI于2017年6月宣布納入中國A股后，國際投資者對中國股市的興趣與日俱增。主要體現(xiàn)在，反映國際機構(gòu)投資者對買賣A股準(zhǔn)備程度和投資興趣的特別獨立賬戶（Special　Segregated　Account）的開立數(shù)目現(xiàn)已超過4000個，遠(yuǎn)超互聯(lián)互通運作了三年累計下來的1700個；其次，投資者透過滬深股通計劃持有的中國A股數(shù)目現(xiàn)時亦超過1800只。

　　外資機構(gòu)投資者投資A股主要通過滬深港通、QFII（合格境外機構(gòu)投資者）和RQFII（人民幣合格境外機構(gòu)投資者）等渠道。雖然近期以來A股的交易量有所下降，但是國際投資者對A股的布局卻在增加。瑞銀證券中國首席策略分析師高挺梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，北向資金凈流入維持強勢，過去兩周的資金凈流入量高達200億元（4月單月凈流入410億元，年初至今共凈流入1380億元）。其中，海外投資者最偏愛的板塊依次是食品飲料、材料、資本貨物、醫(yī)療保健和銀行。根據(jù)其與海外投資者的交流，他們對經(jīng)濟增長的預(yù)期并沒有像國內(nèi)投資者那么悲觀，外資已開始逢低布局部分優(yōu)質(zhì)個股。

　　瑞銀中國證券業(yè)務(wù)主管房東明同樣看到，一些主要的全球基金不斷地把A股的配置從原來的1%-2%提高到了7%-8%，總體的上限在10%左右，外資對A股的布局上有很大的增加。同時，滬深港通每日額度的提高極大地滿足了A股的被動式投資者的需求。

　　摩根士丹利亞洲及新興市場首席策略師郭強盛（Jonathan　Garner）5月30日指出，在A股正式納入MSCI這個指數(shù)之前，國外的投資者已經(jīng)加重了他們對于A股的投資。在過去一個月當(dāng)中，滬港通、滬深通的北向通的交易量達到了60億美元。“這個交易量實際上是高于我們的預(yù)期，可能會比未來幾天內(nèi)被動股指的投資者進行再平衡的量要大。”

　　在新興市場中配置5%的權(quán)重在中國，摩根士丹利中國市場策略師王瀅給出了這樣的建議。相比之下，中國A股在MSCI新興市場指數(shù)的權(quán)重僅為0.8%左右。

　　郭強盛補充道，給出這樣的建議，我們也對全球投資人解釋，這樣他們會有什么好處。首先，A股市場的表現(xiàn)和全球股票市場的表現(xiàn)相關(guān)度不是很高，這就給投資組合提供了多樣化的選擇。其次，對于海外投資者來說，投資A股給他們更多的板塊選擇，而目前這些板塊在離岸的中國股票市場是沒有的，比如健康醫(yī)療領(lǐng)域、清潔能源、環(huán)保、高端制造業(yè)以及航空領(lǐng)域。另外，A股現(xiàn)在的估值處于一個偏低的價值區(qū)間。

　　關(guān)于A股與全球股市的相關(guān)性，魏震認(rèn)為，這個系數(shù)是比較低的，大概在30%多左右，這是一個長期的數(shù)據(jù)，在2009年之前跟之后變化不大。“我們可以經(jīng)?？吹竭@樣的情況，如果全球市場在跌，可能A股是唯一一個市場跌幅沒那么大的，甚至還在漲的。”

　　為了應(yīng)對海外投資者的需求，作為中介，外資投行紛紛加大在經(jīng)紀(jì)、研究等方面的投入?；ㄆ煦y行公開表示，在中國監(jiān)管開放市場之際，為了抓住新的盈利機會，正在增加對中國股市的研究和覆蓋。瑞士信貸也表示，去年中國股市的研究團隊增加了11名股票分析師。

　　作為國內(nèi)最大QFII投資人，瑞銀證券在MSCI宣布納入A股的近一年時間里，在全球市場通過不同形式——包括路演、研究團隊、銷售和交易團隊與投資者舉行見面會、舉辦投資研討會，還包括協(xié)調(diào)大批中國公司、交易所等監(jiān)管部門，與海外的投資者進行對接，做了很多地推動工作。另外，據(jù)房東明介紹，瑞銀證券在中國與MSCI相關(guān)的業(yè)務(wù)端，在人員和平臺方面進行了大量投入，在系統(tǒng)上，不管是通過QFII還是RQFII的渠道，或者是滬深港通，瑞銀證券在平臺和人員上都已經(jīng)完全做好準(zhǔn)備。

　　除此之外，中資機構(gòu)亦在踩點布局。國內(nèi)基金公司也紛紛推出MSCI相關(guān)指數(shù)。第一家推出MSCI中國A股國際通指數(shù)的招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)白海峰在2016年底就做出了A股入摩的預(yù)判，第一時間與跟MSCI進行溝通和交流，希望成為第一家推出追蹤MSCI中國A股國際通指數(shù)產(chǎn)品的基金公司。“去年11月27日上報產(chǎn)品，今年3月份拿到批文，前后從布局設(shè)計產(chǎn)品到后來產(chǎn)品發(fā)行花了大概1年的時間。”

　　拿到批文以后，招商基金馬上開始啟動銷售，該基金銷售接近50億元，也是今年成立的最大的MSCI指數(shù)基金。這只產(chǎn)品公司也很重視，4月13號到現(xiàn)在，進入了緊張的建倉期。根據(jù)基金合同，招商基金有半年的建倉期，白海峰表示，將踏著MSCI的腳步和節(jié)奏逐步建倉，這個過程考驗建倉的節(jié)奏和主動管理能力以及對市場的判斷。目前，招商基金MSCI團隊有10余人，其中，負(fù)責(zé)研究2個人，交易1個人，投資2個人。