“受驚”？！

　　A股之外，行業(yè)可能也受驚了。

　　理財(cái)新規(guī)對(duì)一些做波段操作的基金經(jīng)理而言，影響很大。樂得資產(chǎn)基金經(jīng)理吳兆春這兩天已經(jīng)減倉兩成，并繼續(xù)等待合適機(jī)會(huì)再減倉。在他看來，新規(guī)后，銀行理財(cái)資金流入股市的規(guī)模大幅縮減，股市資金面驟然緊張，將抑制未來股市的上漲。目前，吳兆春把倉位轉(zhuǎn)移到低估值的白酒，家電、銀行、保險(xiǎn)和各個(gè)行業(yè)的白馬股。

　　大成基金有關(guān)人士指出，新規(guī)對(duì)A股市場(chǎng)的影響存在較大不確定性。

　　這個(gè)不確定性主要包括以下幾個(gè)方面：（1）是否一定是下發(fā)給銀行的真實(shí)版本、預(yù)計(jì)什么時(shí)候?qū)嵤?、多長的過渡期（或者是否有過渡期，新老劃斷等）；（2）如果真的實(shí)施，那么有多少資金將抽離權(quán)益市場(chǎng)？

　　股市方面，中金固收建議，需要提防分類管理制度對(duì)權(quán)益配資的影響，同時(shí)關(guān)注銀行業(yè)績短期受損。通過保本基金等間接進(jìn)入股市的資金也會(huì)有所減少。但從中長期來看，銀行理財(cái)利率下降，降低全社會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)利率，對(duì)估值將有支撐。

　　華南某大型公募權(quán)益部副總魏力（化名）并沒有因?yàn)槔碡?cái)新規(guī)馬上調(diào)倉換股。個(gè)中原因，他表示，“消息剛出來，也還沒有弄清楚。”

　　前述大成基金人士指出，從資金面來看，理財(cái)新規(guī)或?qū)⒂绊懖糠中⌒豌y行的理財(cái)業(yè)務(wù)開展，可能會(huì)限制部分理財(cái)資金投向資本市場(chǎng)，但總的來說影響不大。2015年末城商行+農(nóng)商行理財(cái)規(guī)模約4萬億，其中小型銀行發(fā)行的產(chǎn)品估計(jì)約0.9萬億，2015年末權(quán)益類投資占理財(cái)資金僅約8%，且其中不全是二級(jí)市場(chǎng)。所以，禁止發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行可能會(huì)減少部分資金，但這類產(chǎn)品實(shí)際上規(guī)模較少，估計(jì)只有千億規(guī)模，整體來說影響不大。但從風(fēng)險(xiǎn)偏好來說，監(jiān)管從嚴(yán)將會(huì)導(dǎo)致存量資金進(jìn)一步撤離市場(chǎng)，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，短期存在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的需要。

　　此外，新規(guī)提到“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)選擇銀監(jiān)會(huì)認(rèn)可的托管機(jī)構(gòu)托管本行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品”，這意味著剛性兌付的打破將成為現(xiàn)實(shí)，這使得市場(chǎng)原本認(rèn)為理財(cái)產(chǎn)品收益率等同于無風(fēng)險(xiǎn)利率的看法將發(fā)生本質(zhì)改變，市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率將會(huì)進(jìn)一步下行。

　　債市方面，匯添富固定收益投資副總監(jiān)曾剛表示，銀行理財(cái)產(chǎn)品的增速已經(jīng)見底了。截至今年2月，銀行理財(cái)總規(guī)模已超過26萬億，過去10年的年均復(fù)合增長率超過40%。按照測(cè)算，到今年6月30日，銀行理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模應(yīng)該突破30億。但是實(shí)際上，并沒有突破。

　　曾剛了解到，有些銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量開始有所收縮。過去一兩年銀行委外資金是推動(dòng)債市的動(dòng)力之一。盡管理財(cái)新規(guī)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品有很大約束，但是理財(cái)產(chǎn)品的量還在那里。配置債市還是剛需。因此，曾剛認(rèn)為理財(cái)新規(guī)短期對(duì)債券市場(chǎng)還是略微有利。債券短期還是供不應(yīng)求。不過市場(chǎng)層面依然存在信用風(fēng)險(xiǎn)。盡管目前偏負(fù)面的消息少了，但并不代表信用風(fēng)險(xiǎn)下降。未來債券走向債券清算也有可能。