導(dǎo)語(yǔ)：一系列交易環(huán)節(jié)恰恰是當(dāng)前中國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)鏈上的薄弱點(diǎn)和導(dǎo)火索，也是創(chuàng)新活躍、監(jiān)管滯后時(shí)，不易被傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析所關(guān)注的環(huán)節(jié)。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽(yáng)曉紅 陳秀月 李意安 A股虛驚一場(chǎng)？7月27日，被一則“銀行理財(cái)監(jiān)管新規(guī)”消息驚動(dòng)的A股盤中急跌，午后跌幅一度擴(kuò)至3.5%，當(dāng)日?qǐng)?bào)收2992點(diǎn)，跌幅1.91%。

　　次日，上證綜指報(bào)收2994.34點(diǎn)，幾乎與前一日持平。市場(chǎng)松了一口氣，“還好，貌似企穩(wěn)……”一些市場(chǎng)人士想起去年監(jiān)管整治融資而間接引至的股市震蕩時(shí)，仍心有余悸。

　　細(xì)觀當(dāng)下，似又不盡然。按照國(guó)務(wù)院參事夏斌的話說(shuō)，中國(guó)已經(jīng)存在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，多年積累的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相繼暴露出來(lái)。

　　導(dǎo)火索可能是債券違約，也可能是房市泡沫破滅，包括萬(wàn)科A之爭(zhēng)，其復(fù)雜的資管計(jì)劃或隱含潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。被業(yè)界稱為“資管劍客”的中信銀行首席風(fēng)險(xiǎn)官馬續(xù)田失聯(lián)事件亦讓市場(chǎng)唏噓：資管“亂象”暗涌，向多年久治不愈的影子銀行之頑疾開(kāi)刀，“莫非大監(jiān)管大幕即將開(kāi)啟？！”

　　7月28日，銀監(jiān)會(huì)回應(yīng)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)稱，正在研究制定《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》），旨在推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范健康、可持續(xù)發(fā)展，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　縱觀近期“證監(jiān)會(huì)升級(jí)私募資管計(jì)劃監(jiān)管、保監(jiān)會(huì)不允許資管計(jì)劃為險(xiǎn)企注資，再加上銀監(jiān)會(huì)理財(cái)新規(guī)”，或不難體恤金融監(jiān)管“圍剿”通道、去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)之意味，既堵邪門，又開(kāi)正門。不過(guò)，邪門怎么堵？正門如何開(kāi)？這一核心命題拷問(wèn)監(jiān)管與創(chuàng)新的容忍尺度；亦詰問(wèn)市場(chǎng)主體的規(guī)范性和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

　　史上“最嚴(yán)”？！

　　市場(chǎng)緣何如此敏感——這份尚在醞釀中的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》短期看，其關(guān)乎銀行理財(cái)?shù)尿v挪空間與收益率水平。

　　歸納起來(lái)，市場(chǎng)聚焦于“嚴(yán)格準(zhǔn)入、禁止非標(biāo)嵌套、強(qiáng)制第三方托管、設(shè)定10%集中度”等四方面。金融監(jiān)管研究院孫海波稱，新規(guī)雖不及2014年底征求意見(jiàn)稿嚴(yán)格，但結(jié)合其他監(jiān)管規(guī)定一起看，還是足夠震撼。甚至有媒體給其貼上史上“最嚴(yán)”的標(biāo)簽。“金融降杠桿行動(dòng)升級(jí)、防范交叉風(fēng)險(xiǎn)”或首當(dāng)其沖。盡管銀監(jiān)會(huì)相關(guān)人士回應(yīng)稱，在對(duì)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定進(jìn)行系統(tǒng)性梳理整合的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)的新情況和新問(wèn)題，研究制定辦法。“分類”或是關(guān)鍵詞。即新規(guī)將對(duì)銀行理財(cái)劃分基礎(chǔ)類和綜合類，以及禁止發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品；盡管這并非最新變化的內(nèi)容，此前監(jiān)管部門也曾提及。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙認(rèn)為，就新征求意見(jiàn)稿的調(diào)整內(nèi)容而言，監(jiān)管層核心意思是為了降低監(jiān)管各類產(chǎn)品或操作流程中的難度，防范未知風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管層將許多復(fù)雜的、不清楚的地方做出了極為直接的簡(jiǎn)化操作，提高產(chǎn)品的透明度，降低監(jiān)管難度，從而提升監(jiān)管層對(duì)于整體風(fēng)險(xiǎn)的把控能力。

　　具體看，《辦法》第十五條（分類管理）稱，根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品投資范圍，可以將商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分為基礎(chǔ)類理財(cái)業(yè)務(wù)和綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)。