不必夸大不良資產(chǎn)證券化 會(huì)做好風(fēng)險(xiǎn)防范

第一財(cái)經(jīng)記者：我的問題是，最近有媒體報(bào)道稱中國將開展不良資產(chǎn)證券化，請問周行長這是否與中國銀行業(yè)快速上漲的不良貸款有關(guān)?另外風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他主體?對于快速上漲的不良貸款，央行將采取哪些措施予以應(yīng)對?謝謝。

周小川：這個(gè)問題可能和前一段個(gè)別媒體把不良資產(chǎn)這個(gè)詞給突出了一下有關(guān)。大家也知道銀行資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品簡稱ABS，ABS中也可以進(jìn)一步分類，一般來說就是MBS，就是住房抵押產(chǎn)品的資產(chǎn)證券化，這是一個(gè)比較大頭的東西，因?yàn)槿菀妆容^打包，打完包以后證券化。銀行有積極性要做證券化，如果把一部分資產(chǎn)能夠打包賣出去的話，可以調(diào)整他的資產(chǎn)負(fù)債表，有的銀行儲(chǔ)蓄不夠，又想做新業(yè)務(wù)，把老的業(yè)務(wù)打包賣出去，要理解證券化的實(shí)質(zhì)。證券化的實(shí)質(zhì)是一種市場化操作，同時(shí)市場定價(jià)，這個(gè)資產(chǎn)賣出去值多少錢，是市場定價(jià)的。按理說打包的內(nèi)容不限制究竟打什么包，其中也可以把一些不良的資產(chǎn)打包賣出去，但是賣出去的不良要根據(jù)不良的程度，根據(jù)買家對于未來回收的程度是市場定價(jià)，定價(jià)過程中會(huì)低于資產(chǎn)的名義價(jià)格。所以這種操作也是可以的，但是也不必夸大，因?yàn)檫@個(gè)市場也不一定是很大的。

大家也知道，市場是有機(jī)會(huì)的，雖然從銀行來講是不良資產(chǎn)，但是在處置過程中價(jià)格便宜了，過去很多年來講，很多資產(chǎn)管理公司和類似的所謂不良資產(chǎn)的投資者，有問題的資產(chǎn)，有些人還是有興趣的，可以從中間去投資，最后也有所回報(bào)。所以我覺得不必太突出這個(gè)東西，總值來講，ABS(資產(chǎn)證券化產(chǎn)品)在中國發(fā)展比較晚，也要吸收國際金融危機(jī)過程中一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品出現(xiàn)的問題，在這種情況下要比較謹(jǐn)慎，最開始搞資產(chǎn)證券化一些住房類的、優(yōu)良的開始起步，以后不受限制，其他類型的也可以打包出售做證券化，投資也有人有興趣，有供有需，大家可以做。但是整個(gè)過程中，管理還是要規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)要分析好，風(fēng)險(xiǎn)還要自擔(dān)。

潘功勝：不良貸款的正?；钦麄€(gè)信貸資產(chǎn)正?；囊粋€(gè)部分，只不過是豐富了資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)內(nèi)容。剛才說到你擔(dān)心兩個(gè)問題，銀行不良貸款增長這么多，你們做這個(gè)事。第二個(gè)是有什么風(fēng)險(xiǎn)。第一，不管是商業(yè)銀行的不良貸款多和少，是升還是降，和我們做這件事沒有太多關(guān)系。我們之所以做這件事，一方面要培育中國的不良資產(chǎn)市場化處置的市場。第二，從發(fā)展拓寬信貸資產(chǎn)證券化的市場，就是要培育和發(fā)展這兩個(gè)市場。這是我們做這兩件事的目的。

在控制風(fēng)險(xiǎn)方面，第一，它只是試點(diǎn)，我們挑選了少數(shù)管理水平比較高的大型金融機(jī)構(gòu)開展試點(diǎn)，而且初期試點(diǎn)的額度也不大。第二，在整個(gè)政策框架的設(shè)計(jì)上，我們嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)，包括這樣一些要點(diǎn)，包括對不良資產(chǎn)的定價(jià)，這是很關(guān)鍵的一點(diǎn)。我們要求產(chǎn)品的設(shè)計(jì)要簡單透明，不能搞多層證券化，不能搞再證券化。要堅(jiān)持投資者的適當(dāng)性原則，不能賣給個(gè)人投資者，只能向機(jī)構(gòu)投資者出售。既然風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，就要防止發(fā)行人的道德風(fēng)險(xiǎn)，包括建立信息披露的要求，不僅是在發(fā)行時(shí)的信息披露要求，而且在資產(chǎn)的成熟期披露的要求。包括對發(fā)行人、評級(jí)機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，督促他們切實(shí)履職。

談“理想的”金融監(jiān)管：鼓勵(lì)大家都去研究這個(gè)問題

人民日報(bào)社證券時(shí)報(bào)記者：過去一年中國股市出現(xiàn)了比較大的振蕩，有分析認(rèn)為銀行證券保險(xiǎn)之間的交叉影響可能對此產(chǎn)生了一些影響。中國央行一直在強(qiáng)調(diào)宏觀審慎管理，也在對金融監(jiān)管改革、體制改革、聯(lián)合監(jiān)管進(jìn)行嘗試和探索。我想請問周行長，我們理想中的金融監(jiān)管體制是怎樣的，中國央行在其中應(yīng)該擔(dān)當(dāng)怎樣的角色?

周小川：對于監(jiān)管體制，包括貨幣金融宏觀調(diào)控、宏觀審慎管理和監(jiān)管以及金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融穩(wěn)定職能，這之間的分工體制究竟怎樣，從全球來看，不滿意比較多，發(fā)現(xiàn)問題缺陷比較多。至于是不是大家有一個(gè)明確的理想目標(biāo)，心目中是什么樣覺得最好，我認(rèn)為這個(gè)事現(xiàn)在還沒有明確的認(rèn)識(shí)，還在討論和研究中。研究基本有兩個(gè)方向，一個(gè)是過去出了什么問題，剛才點(diǎn)出來了，大家看到金融市場出了問題，哪些地方監(jiān)管不足，哪些地方有漏洞，提出這些問題，覺得應(yīng)該朝哪個(gè)方向改進(jìn)，能夠克服解決這個(gè)問題，也包括提高效率，加強(qiáng)協(xié)調(diào)。再一個(gè)主要方向是從國際經(jīng)驗(yàn)看，因?yàn)橹袊呛髞戆l(fā)展起來的國家，人家金融業(yè)搞得年頭比我們長很多，他們的經(jīng)驗(yàn)最后告訴我們什么，也不巧，從國際上來講，08年這一輪發(fā)生危機(jī)之后，也出現(xiàn)了很多問題，發(fā)現(xiàn)問題很多，怎么解決大家也在探索。目前出現(xiàn)了新的傾向，就是如何搞好宏觀管理、宏觀審慎政策、金融監(jiān)管、金融消費(fèi)者保護(hù)、金融穩(wěn)定等等，也包括金融基礎(chǔ)設(shè)施，這些怎么處理也在探索之中。我鼓勵(lì)大家都去注意研究這個(gè)問題。

現(xiàn)在來講，是不是已經(jīng)有非常明確的認(rèn)識(shí)，我個(gè)人還在研究思考這個(gè)問題，還談不上已經(jīng)有很明確的理想目標(biāo)，也在聽取各個(gè)方面提出的意見。全球的央行比較強(qiáng)調(diào)價(jià)格穩(wěn)定，就是保持低通貨膨脹，但有時(shí)候價(jià)格很穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)照樣出別的問題，比如出現(xiàn)次貸危機(jī)，以及出現(xiàn)問題以后，金融穩(wěn)定的職能在運(yùn)行過程中也不見得做得很好，所以這都是需要改進(jìn)的重要方面。