4 商譽(yù)總額高企暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，A股總計(jì)有51家上市公司在年報(bào)中公布商譽(yù)值同比減少。

　　與A股公司并購(gòu)案迅速增長(zhǎng)相伴的是商譽(yù)總額上升。商譽(yù)是指并購(gòu)企業(yè)成本與被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，也就是說(shuō)，商譽(yù)是對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)估值的溢價(jià)。比如一家公司經(jīng)評(píng)估后價(jià)值10億元，而上市公司支付了15億元收購(gòu)成本，這多出的5億元就會(huì)被計(jì)為商譽(yù)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，在已經(jīng)披露年報(bào)的上市公司中，滬深兩市共有692家上市公司擁有商譽(yù)，商譽(yù)金額達(dá)到3631億元。這多出的3631億元支出，主要的根源之一在于上市公司對(duì)并購(gòu)資產(chǎn)的高定價(jià)。最終的承擔(dān)者還是由上市公司通過(guò)發(fā)行股份的方式逐次轉(zhuǎn)移到投資者身上。

　　從行業(yè)看，非銀金融、醫(yī)藥生物、汽車(chē)、傳媒、計(jì)算機(jī)等行業(yè)的商譽(yù)金額較大，這些上市公司也主要集中在大型央企和國(guó)企。

　　“央企和國(guó)企本身規(guī)模非常大，近幾年又頻繁發(fā)生大規(guī)模并購(gòu)，尤其是一些海外并購(gòu)，因此商譽(yù)金額累計(jì)非常大。”一位券商分析師指出。

　　商譽(yù)總額高企的同時(shí)，減值風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)增加。由于商譽(yù)減值要計(jì)入資產(chǎn)減值損失，因此會(huì)影響公司凈利潤(rùn)。

　　曾在游戲股的崛起中表現(xiàn)突出的北緯通信，2015年虧損1910萬(wàn)元，下滑225%。公司稱(chēng)業(yè)績(jī)下滑除了傳統(tǒng)移動(dòng)增值服務(wù)收入持續(xù)下滑等原因外，公司對(duì)存在減值跡象的部分商譽(yù)和長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值損失，也是導(dǎo)致虧損的重要原因。

　　3月25日，特變電工公告稱(chēng)將四年前收購(gòu)的標(biāo)的商譽(yù)進(jìn)行了全額計(jì)提減值準(zhǔn)備，金額累計(jì)計(jì)提逾1.1億元。截至目前，特變電工仍未披露2015年度業(yè)績(jī)預(yù)告及年報(bào)，因此無(wú)法得知公司盈利情況。

　　此外，藍(lán)色光標(biāo)預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)同比下降90%，原因之一是并購(gòu)的博杰廣告無(wú)法實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，進(jìn)行了商譽(yù)減值。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月29日，A股總計(jì)有51家上市公司在年報(bào)中公布商譽(yù)值同比減少。如中海達(dá)、中青寶、寶萊特、神州泰岳等都在業(yè)績(jī)快報(bào)里披露將計(jì)提商譽(yù)減值。

　　“商譽(yù)的減值是一把懸在公司頭上的利劍。”中信證券研究報(bào)告指出，對(duì)于大額商譽(yù)一次性減值，說(shuō)明了企業(yè)過(guò)去并購(gòu)行為的失敗。

　　5 “部分公司并購(gòu)實(shí)為炒作”

　　“部分上市公司的并購(gòu)其實(shí)是為了博眼球，或是配合機(jī)構(gòu)、莊家進(jìn)行的炒作。”

　　“2000年那段時(shí)間，平均一年也只有十幾次上市公司收購(gòu)案例，絕大部分的中國(guó)公司連并購(gòu)的基礎(chǔ)概念都沒(méi)有。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，被市場(chǎng)公認(rèn)為的并購(gòu)元年卻在2013年。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自2013年三季度以來(lái)，并購(gòu)活動(dòng)頻率顯著增加。其中，2013年上半年平均每季度并購(gòu)151起、2013年下半年平均每季度并購(gòu)253.5起、2014年更是上升至平均每季度并購(gòu)578.3起。

　　“A股的并購(gòu)重組逐漸從過(guò)去的純粹向垃圾股買(mǎi)殼重組走向積極主動(dòng)的健康并購(gòu)，這是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)重要標(biāo)志。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)新京報(bào)記者表示，隨著對(duì)私募市場(chǎng)的放松管制和擴(kuò)容，激活了民間資本市場(chǎng)進(jìn)入股權(quán)投資的一個(gè)渠道，也是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本走向融合的常態(tài)。

　　2015年并購(gòu)交易不論是單數(shù)還是總額都較2014年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。隨著今年前三月股市低迷，“瘋狂”并購(gòu)現(xiàn)象有所緩解。董登新解釋稱(chēng)，牛市期間容易募資，進(jìn)而并購(gòu)成為大概率事件，一旦熊市來(lái)臨，募資變得比較困難。

　　與并購(gòu)“井噴”相伴的是“后遺癥”逐漸顯現(xiàn)。“部分上市公司的并購(gòu)其實(shí)是為了博眼球，或是配合機(jī)構(gòu)、莊家進(jìn)行的炒作。”董登新指出，并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)比較大，并購(gòu)雙方不僅存在信息不對(duì)稱(chēng)，標(biāo)的估值是否公允，是否有無(wú)法律、產(chǎn)權(quán)糾紛，而且并購(gòu)之后的企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略整合，都是不確定性因素。

　　而對(duì)于如何緩解并購(gòu)“后遺癥”這一現(xiàn)象，資深財(cái)經(jīng)評(píng)論人曹中銘表示，上市公司在啟動(dòng)并購(gòu)重組時(shí)，可以對(duì)高溢價(jià)現(xiàn)象說(shuō)“不”；上市公司收購(gòu)資產(chǎn)，應(yīng)禁止全部用現(xiàn)金支付；此外，上市公司實(shí)施并購(gòu)重組，應(yīng)禁止對(duì)相關(guān)補(bǔ)償條款進(jìn)行修改，以防止資產(chǎn)出售方在享受高溢價(jià)后逃避責(zé)任。

　　■ 行業(yè)

　　去年并購(gòu)事件4成發(fā)生在制造業(yè)

　　制造業(yè)在2015年并購(gòu)頻發(fā)，是該領(lǐng)域少有的亮點(diǎn)之一。

　　東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月27日，發(fā)生在制造業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)數(shù)量比去年全年高出34%，在各行業(yè)并購(gòu)總量中占比39%，在全部19大行業(yè)中位居第一。并且比排在第二的信息和軟件行業(yè)的并購(gòu)數(shù)量高出一倍多。

　　其中最令股民印象深刻的當(dāng)數(shù)南北車(chē)合并。2015年3月5日，中國(guó)北車(chē)、中國(guó)南車(chē)雙雙公告稱(chēng)合并一事獲國(guó)資委批準(zhǔn)。受此消息提振，兩家公司股價(jià)開(kāi)啟上漲勢(shì)頭，以中國(guó)南車(chē)為例，公司股價(jià)從3月5日的11.25元上漲至4月29日的39.35元，上漲幅度達(dá)249.8%。

　　對(duì)于去年制造業(yè)能夠成為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的主體力量，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，制造業(yè)本身的發(fā)展模式遭遇瓶頸，同時(shí)面臨著來(lái)自移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮的沖擊，傳統(tǒng)制造業(yè)亟需通過(guò)并購(gòu)新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)或者發(fā)展方向的轉(zhuǎn)變。

　　信息和軟件行業(yè)延續(xù)了之前的并購(gòu)熱潮，高溢價(jià)收購(gòu)也成為該行業(yè)的重要特征。如去年凱撒股份41倍并購(gòu)天上友嘉、拓維信息30倍溢價(jià)收購(gòu)火溶信息等，但并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)往往波動(dòng)較大甚至難以完成業(yè)績(jī)承諾。

　　除此之外，中青寶、浙報(bào)傳媒、博瑞傳播、掌趣科技、奧飛動(dòng)漫等公司最近三年都進(jìn)行了很多游戲資產(chǎn)的并購(gòu)，最終表現(xiàn)均不盡如人意。有分析指出，相關(guān)公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，與行業(yè)增長(zhǎng)遇到瓶頸有關(guān)。隨著移動(dòng)終端的普及，移動(dòng)游戲的市場(chǎng)規(guī)模已趨于穩(wěn)定，全行業(yè)或無(wú)可能再出現(xiàn)從無(wú)到有的幾何式增長(zhǎng)。

　　□新京報(bào)記者 徐偉 北京報(bào)道

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來(lái)源：中新網(wǎng)
原文標(biāo)題：高價(jià)并購(gòu)現(xiàn)后遺癥 近30家公司業(yè)績(jī)承諾落空(圖)
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