我認(rèn)為在2000點以下大盤的下跌空間基本被封殺；也正是基于此，我才敢于買入一些股價與凈資產(chǎn)相差無幾的地產(chǎn)股。

　　臺海網(wǎng)12月28日訊 當(dāng)前市場處在熊市剛剛結(jié)束的階段，仍然存在股價跌破凈資產(chǎn)的現(xiàn)象。如果是好股票，跌破凈資產(chǎn)以后買入的安全邊際較高。如果是壞股票，跌破凈資產(chǎn)只能表明一種壞的狀態(tài)。如何從破凈股中尋找機(jī)會并規(guī)避風(fēng)險，成為一些穩(wěn)健投資者的常用策略。

　　首先，要從理論上明白一個股票如何定價。嚴(yán)格地說，一個企業(yè)的價值應(yīng)該用未來時期現(xiàn)金流折現(xiàn)的模型計算得到。但是該模型的實際應(yīng)用往往并不成功，因為需要太多的假定條件。但是，理解現(xiàn)金流折現(xiàn)的原理是非常重要的。一個企業(yè)的價格低于凈資產(chǎn)在什么情況下是正常的？只有當(dāng)這個企業(yè)的凈資產(chǎn)產(chǎn)生的價值太低，以致于低于一個社會平均的無風(fēng)險回報率的時候，破凈現(xiàn)象才是正常。我個人認(rèn)為可以用銀行的長期存款利率來衡量這個無風(fēng)險回報率。因為在這種情況下，收購這個企業(yè)不如把錢存入銀行吃利息。理解了這點，就不難明白，一個周期波動過大，時而虧損時而盈利的企業(yè)，股價低于凈資產(chǎn)實在是太正常了。比如鋼鐵企業(yè)就是如此。收購了一堆機(jī)器設(shè)備，可是由于鋼鐵價格過低，一開工就意味著要虧損。想破產(chǎn)甩賣，還不一定有人按照賬面價格買一堆廢銅爛鐵。此時，股價低于凈資產(chǎn)便是家常便飯。同樣的道理，如果一家企業(yè)未來的盈利較好，凈資產(chǎn)回報率可以預(yù)期穩(wěn)定在5%以上，那么這個公司的股票無論如何都不能低于凈資產(chǎn)。一旦低于凈資產(chǎn)就是買入的機(jī)會。

　　根據(jù)上述原理不難明白，當(dāng)前低于凈資產(chǎn)的銀行股反應(yīng)的是這樣一個預(yù)期：未來凈利潤將大幅下滑，幅度至少在75%。因為當(dāng)前銀行的凈資產(chǎn)回報率平均在20%左右，只有凈利潤下滑幅度達(dá)到75%以上才能讓銀行股的凈資產(chǎn)回報率在5%左右的長期銀行存款利率之下。銀行股究竟是沼澤地還是黃金屋，就看你是否認(rèn)為銀行在未來會出現(xiàn)如此激烈的滑坡。我個人認(rèn)為是不會的。

　　同樣的道理，如果地產(chǎn)股低于凈資產(chǎn)往往是買入的機(jī)會。因為地產(chǎn)股的凈資產(chǎn)通常是房子和土地。而房子和土地的升值速度往往是高于定期存款利率的。雖然未來房價的上漲速度會有所放緩，但是只要漲幅仍然能夠超過銀行存款利率，按照凈資產(chǎn)價格收購一家房地產(chǎn)公司是劃算的。也正是因為市場基本認(rèn)同這點，所以，我們在股市上很難找到低于凈資產(chǎn)的地產(chǎn)股。

　　目前，在鋼鐵、造紙、銀行、地產(chǎn)等行業(yè)都能找到股價低于凈資產(chǎn)的公司。如何區(qū)別對待，沙里淘金？簡而言之，就是要從基本面上看這個公司未來的盈利能力是否有保障。只要有足夠的保障，哪怕盈利不像以前那么豐厚，照樣是低估的。正是基于此，我才有足夠的把握說銀行股低估了；正是基于此，我認(rèn)為在2000點以下大盤的下跌空間基本被封殺；也正是基于此，我才敢于買入一些股價與凈資產(chǎn)相差無幾的地產(chǎn)股。