清明假期后，股市依舊延續(xù)震蕩走勢，市場磨底，如何先發(fā)制人？華夏基金帶您重讀金庸先生的小說，看看江湖的故事，竟也能從中悟出一些投資的道理。
贏者并非招招致勝
投資具有“容錯率”
金庸先生的作品里，我最偏愛的是《倚天屠龍記》，張無忌和四大女神追求者之間的千絲萬縷就不聊了，今天就只聊武功吧。
比較精彩的一段就是光明頂上，張無忌一人之力獨(dú)挑六大派高手，當(dāng)上了明教教主。挖掘基發(fā)現(xiàn)了一件事，雙方對戰(zhàn)，即便贏者也非招招致勝，也非一直占據(jù)上風(fēng)。其中都會有損傷，但是某個(gè)招式的失利與否并不會決定結(jié)局的輸贏，這就是所謂的“容錯率”。
遷移到投資中也是同樣的道理，在投資的過程中，可以允許有“出錯”的時(shí)候，否則你的投資機(jī)會可能就只剩下銀行存款和國債了。很多投資者可能都聽過，“投資就是做大概率正確的事”。
即便我們深諳目前A股處于“政策底”向“市場底”過渡的相對底部區(qū)間，但是磨底時(shí)間會有多久、下探幅度還會有多深依舊是難以精準(zhǔn)預(yù)測的，因此在這段磨人的無效時(shí)間里，我們要做的并非是為短期的漲跌而焦灼，而是應(yīng)通過正確的操作盡量提高投資的容錯率。
只要操作得當(dāng)，某一段時(shí)間內(nèi)的市場下跌、某一只基金短期業(yè)績表現(xiàn)不佳可能并不會過多地影響我們整體投資目標(biāo)的達(dá)成。
那么面對后市難以預(yù)料的漲跌，如何操作能夠提高投資的容錯率呢？繼續(xù)看，理解金庸筆下江湖高手們絕世武功的精髓，不難找到答案。
提高“容錯率”第一招
七傷拳——做好資產(chǎn)配置
張無忌的義父金毛獅王謝遜練的就是這個(gè)功夫。七傷拳厲害在哪里呢？一拳中有七股不同的勁力，有陰柔的、有剛猛的、有剛中帶柔的、有柔中帶剛的、有橫出的、有內(nèi)縮的……和單純一種力道相比，這個(gè)就很強(qiáng)了。
放到投資上來說，其實(shí)就是要做好資產(chǎn)配置。為什么資產(chǎn)配置很重要，我們先來看一張圖。
?。〝?shù)據(jù)來源：Wind，截至2022/04/01)
這三條曲線，如果代表的是你的投資收益率，你會PICK哪一條？可能很多投資者都會選擇黃色的那一條，明顯看起來更加“穩(wěn)中有進(jìn)”，這條曲線是偏債混合型基金指數(shù)的走勢圖，代表的就是簡單的“股+債”資產(chǎn)配置策略。
大類資產(chǎn)主要有股票、債券、現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)等，實(shí)物資產(chǎn)又有大宗商品、不動產(chǎn)等。公募基金就可以滿足投資者各類資產(chǎn)的配置需求，比如股票型基金主要投資于股票、REITs基金底層標(biāo)的穿透來看是不動產(chǎn)……投資者可以通過投資基金更加簡單高效地間接持有各類資產(chǎn)。
在進(jìn)行資產(chǎn)配置之前，首先需要了解各類型基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平~
（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-4-1。風(fēng)險(xiǎn)提示：以上股票倉位和風(fēng)險(xiǎn)等級僅指通常情況，以具體基金合同等發(fā)行材料約定為準(zhǔn)。指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）
通常來說，股票型基金的長期預(yù)期收益率是較高的。但是，盈虧同源，收益高的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也會被放大，投資的本質(zhì)其實(shí)是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間找平衡。落實(shí)到實(shí)操上，還是要根據(jù)你真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來決定各類基金的配比。這是一個(gè)參考：
（來源：參考《這樣做，邁出投資第一步》，中信出版集團(tuán)，以上僅為示意表，不構(gòu)成具體投資建議）
投資者在配置權(quán)益型基金和固收類基金的同時(shí)，可以留部分倉位給商品基金和REITs基金，沒有一個(gè)市場永遠(yuǎn)是牛市，但永遠(yuǎn)有市場是牛市。商品和不動產(chǎn)與股債相關(guān)性較低，能夠起到“東邊不亮西邊亮”的作用。
此外，在配置權(quán)益型基金的時(shí)候也要做好行業(yè)和風(fēng)格配置。從“政策底→市場底”的磨底階段，市場面臨經(jīng)濟(jì)下行和政策不確定性的壓制，價(jià)值型以及逆周期行業(yè)(如基建、金融地產(chǎn))或許會相對占優(yōu)，但度過磨底階段后，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，市場有望回歸成長風(fēng)格。因此，均衡、分散配置或許是提高容錯率的明智之選。
提高容錯率第二招
九陽神功——冷靜，長期持有
說來也是神奇，張無忌是在昆侖山從猿猴的肚子里面得到的九陽真經(jīng)的全本，練就九陽神功，也為他大戰(zhàn)六大派打下根基。這門“護(hù)體大法”的核心要義是什么？“他強(qiáng)任他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗，他橫任他橫，明月照大江。”無論對方多兇狠惡毒，我們首先需要保持足夠的冷靜和信心，一如往常，才能化險(xiǎn)為夷。
投資也是如此，近來上證指數(shù)在3200上下晃蕩，從歷史數(shù)據(jù)來看，此時(shí)耐心和堅(jiān)持能夠幫助我們獲得較好的回報(bào)?；仡欉^去10年A股大盤的歷史行情來看，從2012年至今，大盤共有6次來到3200點(diǎn)附近。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2012/1/1-2022/4/5，采用每月最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)。紅點(diǎn)表示點(diǎn)位來到3200點(diǎn)附近，取樣規(guī)則為首次跨過3200點(diǎn)且與前一點(diǎn)間隔超過6個(gè)月。過去市場表現(xiàn)不代表將來。
如果在這6個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我們選擇開始投資偏股混合型基金指數(shù) (885001.CSI) ，當(dāng)投資滿1年時(shí)，所獲得的收益率均值可達(dá)13.96%；當(dāng)投資滿3年時(shí)，收益率均值達(dá)40.62%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)截至2022/4/5.以每月最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)進(jìn)行測算。過去市場表現(xiàn)不代表將來。
盡管2017年7月和2018年3月對應(yīng)的投資滿1年收益為負(fù)，但是滿3年的收益都較為可觀，均超過了60%。在2018年的熊市中耐心、堅(jiān)持，才有可能在2019年、2020年的上漲行情中獲利。
為什么我們?nèi)绱藞?jiān)信3200點(diǎn)的上證指數(shù)性價(jià)比較高呢？因?yàn)槭袌龅木祷貧w是不變的規(guī)律。權(quán)益市場長期投資最核心的因素是什么？是企業(yè)盈利。看看下面這張圖：
?。〝?shù)據(jù)來源：Wind)
可以看到的是，拉長時(shí)間看，股票價(jià)格圍繞盈利趨勢上下波動，漲多了就會跌下來，跌多了自然會漲回來。因?yàn)镻=V+E（價(jià)格=價(jià)值+波動），價(jià)值的挖掘是可以復(fù)制的，但是波動絕大多數(shù)是隨機(jī)漫步的。
股市中有句老話，橫有多長，豎有多高；跌得有多急，反彈就會多有力?？陀^地看，前期的超跌反而給我們提供了機(jī)會，跌出了上漲的空間。
行情總是在絕望中開始、在猶豫中前行、在狂歡中落幕，而我們要做的就是克服內(nèi)心的恐懼，在炮火中挺進(jìn)，在煙花中撤退。
提高容錯率第三招
太極拳——堅(jiān)持定投
《倚天屠龍記》里，我最喜歡的高手就是無忌的太師父張三豐了，仙風(fēng)道骨、宅心仍厚而且武功高強(qiáng)，百歲之時(shí)自創(chuàng)太極拳劍，將武當(dāng)派發(fā)揚(yáng)光大，江湖無不拜服。太極拳劍的精髓是什么？無外乎“以柔克剛”。
定投策略便是投資領(lǐng)域的“太極拳”了，容易學(xué)習(xí)，雖然動作緩慢，但是能夠以柔克剛。市場一拳打過來，硬碰硬容易遍體鱗傷，倉皇逃跑亦會慘遭背后一擊，此時(shí)講究智慧，以柔卸力，以剛制僵。
當(dāng)前A股市場行情震蕩，估值水平處于低位。招商證券認(rèn)為，2010年至今，與當(dāng)前A股估值水平相似的時(shí)間節(jié)點(diǎn)有：2010年4月和2018年6月。
?。〝?shù)據(jù)來源：招商證券研報(bào)）
那么我們就從這兩個(gè)與當(dāng)下估值水平相仿的時(shí)點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行定投，來算一筆賬，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：
如果投資者于2010年4月開始定投，與一次性投入相比，定投1年滬深300、中證500的超額收益分別為10.81%、4.55%；定投3年的超額收益分別為6.91%、6.40%；定投5年的超額收益分別為5.50%、4.01%。
如果投資者于2018年6月開始定投，與一次性投入相比，定投1年滬深300、中證500的超額收益分別為9.88%、15.60%；定投3年的超額收益分別為-2.05%、2.10%。
數(shù)據(jù)來源：ifind。自2010年4月和2018年6月起每月定投滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)，每月定投日為本月首日，如遇節(jié)假日則順延至下一交易日。,扣款金額為1000元，指數(shù)收盤價(jià)格即為凈值，定投不計(jì)算申購費(fèi)，期間不做贖回。復(fù)合年平均收益率根據(jù)計(jì)算周期（按日）在所選時(shí)間段內(nèi)拆分出n個(gè)區(qū)間，復(fù)合年平均收益率=[(1+當(dāng)日收益率)^(365/計(jì)算周期天數(shù))?1]×100%。指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：基金定期定額投資不同于零存整取等儲蓄方式。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。
綜合收益和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行考慮，對于不同基準(zhǔn)指數(shù)，無論定投1年、3年或5年，在絕大多數(shù)情況下，定投表現(xiàn)優(yōu)于一次性投入。由此可見，當(dāng)市場估值處于低位時(shí)，定投策略值得關(guān)注。
與一次性投入相比，此時(shí)無需判斷市場是否真正處于底部，通過定投分批買入起到均衡成本的作用，即使放棄擇時(shí)也能獲得更好的業(yè)績表現(xiàn)。
還有一點(diǎn)是挖掘基格外需要提醒投資者的：千萬不要在市場低點(diǎn)因害怕終止定投，否則定投效果將大打折扣，因?yàn)楸阋说幕I碼買少了，平滑成本的作用也就降低了。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。市場有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。
