伴隨7月份2017年中報披露大幕拉開，證券行業(yè)中考成績榜也掀開一角。從業(yè)績預(yù)披露數(shù)據(jù)看，在上半年市場數(shù)據(jù)喜憂參半當(dāng)中，整個行業(yè)的營收有所下滑，券商巨頭們的綜合實力與競爭格局也悄然生變。而每年7月份左右，也正是證監(jiān)會公布新一年度的證券公司分類結(jié)果的時刻。

　　雖然券業(yè)翹首這份最新的分類結(jié)果，但是，伴隨著證券行業(yè)三十年沉浮，過去券商業(yè)務(wù)趨同導(dǎo)致的行業(yè)同質(zhì)化嚴(yán)重，各家公司缺乏獨特的核心競爭力，數(shù)據(jù)指標(biāo)給券商們貼上了分類標(biāo)簽。然而當(dāng)前，資本市場與金融監(jiān)管歷經(jīng)變遷，傳統(tǒng)的盈利指標(biāo)與業(yè)務(wù)排名已經(jīng)不能夠獨自將券商定義。

　　在券業(yè)人的眼中，一家公司的創(chuàng)新能力、市場活力、激勵機(jī)制以及行業(yè)認(rèn)知度等等已經(jīng)上升為同樣重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)。百余家券商在風(fēng)云突變的市場考驗中，江湖座次已經(jīng)再分高下。一度參與A股前十大IPO的銀河證券可以隕落，中信證券的各個條線業(yè)務(wù)的絕對優(yōu)勢可以被超越，華泰證券、國金證券抓住互聯(lián)網(wǎng)乘勢起飛，而曾經(jīng)只是區(qū)域型小券商的中泰證券也可以憑借后發(fā)優(yōu)勢異軍突起。

　　是的，券商行業(yè)始終沒有一個常勝將軍。每一輪牛熊，都是一輪行業(yè)興衰、風(fēng)起云涌中的大浪淘沙，有弄潮兒搏擊風(fēng)浪勝出，亦有大船轉(zhuǎn)舵逆境難行的失意。當(dāng)下，中國券業(yè)是一個群雄爭霸、競爭加劇的時代，而對于名次的更迭，似乎并未有一個有效的排名來記錄變遷。

　　中國證券監(jiān)管部門的評級體系固然重要，但我們似乎還需要一個有別于監(jiān)管、更接地氣的券商評價體系，用以反應(yīng)業(yè)內(nèi)早已存在的不同感官。更重要的是，始于2005年的券商綜合治理，深刻影響了券業(yè)的等級評價體系，而如今，券商們給予中國經(jīng)濟(jì)的作用已然不同，不一樣的定位更需要不一樣的評價體系。

　　論等級

　　對于券商的等級劃分，目前業(yè)內(nèi)并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。官方的評價體系是證監(jiān)會每年7月份左右公布的證券公司分類結(jié)果，今年到現(xiàn)在遲遲未出。按去年標(biāo)準(zhǔn)來看，評上AA級的證券公司僅僅8家，分別為中信建投證券、招商證券、申萬宏源、國泰君安、國金證券和東方證券、光大證券、華西證券，相比前一年的27家堪稱“史上最慘”分類評級。

　　而在業(yè)內(nèi)人士看來，這一分類評級系統(tǒng)并不是針對券商“優(yōu)劣”的判斷。證監(jiān)會也明確表示，證券公司分類結(jié)果不是對證券公司資信狀況及等級的評價，而是證券監(jiān)管部門根據(jù)審慎監(jiān)管的需要，綜合券商的風(fēng)險管理能力、市場競爭力和合規(guī)管理水平而進(jìn)行的綜合性評價，主要體現(xiàn)的是證券公司合規(guī)管理和風(fēng)險控制的整體狀況。

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上述躋身AA級的光大證券、國金證券、華西證券去年的營收分別為75億元、47億元和27億元，排名15名、21名和36名，和中信證券380億元的營收相比根本不是一個量級。中金公司也排在其后為A級，而市場占有率更高的中信證券和華泰證券當(dāng)年滑入B類券商。

　　證券業(yè)協(xié)會2016年的數(shù)據(jù)顯示，營收排名前三的券商分別是中信證券（380億元）、海通證券（280億元）和國泰君安（258億元）；投行業(yè)務(wù)收入排名靠前的則是中信證券（49億元）、中信建投（41億元）、廣發(fā)證券（32億元）；代理買賣證券業(yè)務(wù)則依次是銀河證券（28億元）、國信證券（27億元）、國泰君安（26億元）。

　　以投行業(yè)務(wù)來說，對于協(xié)會的排名，一名大型券商投行人士認(rèn)為并不能客觀反應(yīng)券商的實力。“每一家投行業(yè)務(wù)收入的核心都是不一樣的，業(yè)內(nèi)來看，海通的投行不可能排在第七，申萬宏源更不可能擠進(jìn)前十，華泰怎么會只排在第十？（去年協(xié)會數(shù)據(jù)顯示海通、申萬宏源、華泰投行收入分別排名第七、第九和第十——編者注）而且并不能簡單地只看投行收入，有時候投資項目投了，投行項目就不能做，只找一家小券商做通道，大部分錢被我們的基金賺走了。”

　　一名中型券商投行人士看來，“對于誰是第一梯隊的券商，其實大家心里都有桿秤。很明顯從職場跳槽的角度，出身中金、中信的投行人士很輕易就可以在其他家券商獲得一個同等的職位甚至更高的職位，而比如在小型券商靠工作年限換來的升職，卻不一定能跳去同等職位的別家券商。”

　　經(jīng)濟(jì)觀察報記者綜合多名業(yè)內(nèi)人士的看法，定義券商的梯隊等級需要融合客觀和主觀指標(biāo)。券商等級劃分主要看凈資產(chǎn)、資產(chǎn)規(guī)模、收入、大單數(shù)量和質(zhì)量、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等指標(biāo)，凈資產(chǎn)反映的是各家券商的家底，收入可以看出其賺錢的能力，大單有助于樹立在行業(yè)中的地位。另外，還有一些無法用數(shù)據(jù)衡量的指標(biāo)，比如拿項目資源的能力，一方面取決于團(tuán)隊領(lǐng)導(dǎo)，另一方面也看重券商在市場上的關(guān)系和口碑。

　　綜合上述指標(biāo)，在新的券商劃分等級中，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券已然站穩(wěn)第一梯隊，而老牌券商如招商證券、安信證券、銀河證券、申萬宏源曾經(jīng)的榮耀已經(jīng)不再跌落至第二梯隊；曾經(jīng)的投行黑馬國信證券、平安證券如今表現(xiàn)歸于平淡。當(dāng)前第二陣營當(dāng)中的中信建投、中泰證券蓄勢發(fā)力；再往下歷數(shù)，國金證券、興業(yè)證券、方正證券等中型券商，也有著進(jìn)一步向上的后勁。太平洋證券、西南證券、東方證券等券商，近年則一定程度上走下坡路。部分中小券商在不同的領(lǐng)域逐漸探索自己的定位，釋放出一定的活力和展現(xiàn)出優(yōu)越的成長性，如天風(fēng)證券、九州證券等等；而一些區(qū)域性的券商如聯(lián)儲證券和紅塔證券依然維持在三四線券商的水平。