加盟制曾是最好的擴(kuò)張方式

　　當(dāng)提到加盟制時(shí)，通達(dá)系的高管們首先提到的是其合理性，不僅是因?yàn)檫@個(gè)模式在初期幫助其快速擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)和罰款帶來(lái)的巨大利潤(rùn)，更為總部節(jié)省了擴(kuò)張的開(kāi)支并提高了凈利潤(rùn)率和資產(chǎn)回報(bào)率。

　　目前只有順豐是直營(yíng)制，圓通、韻達(dá)、申通、百世快遞和中通都為加盟制，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量依次為2.4萬(wàn)、2萬(wàn)、2萬(wàn)、1.6萬(wàn)和1萬(wàn)個(gè)。

　目前各大快遞企業(yè)所占市場(chǎng)份額。圖表來(lái)源：中金證券

　　直營(yíng)模式下，總部對(duì)各分支機(jī)構(gòu)實(shí)施統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一管理，總部控制干線運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)中心、支線運(yùn)送和落地配送等，因此指令能夠快速傳達(dá)并執(zhí)行，服務(wù)質(zhì)量好，由此帶來(lái)更高的價(jià)格，順豐的快遞單價(jià)較行業(yè)平均單價(jià)高一倍（2015年為23.8元）。

　　但在這種模式下，需要企業(yè)自己搭建網(wǎng)絡(luò)，鋪展較慢、資金需求大。2013-2015年，順豐資本開(kāi)支平均為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的三倍，而圓通資本開(kāi)支僅占經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的55%，申通僅占40%。

　　相反，在加盟模式下，網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張由加盟商全部承擔(dān)，對(duì)快遞總部來(lái)說(shuō)，由于網(wǎng)點(diǎn)增加、業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)帶來(lái)的邊際擴(kuò)張成本很低。目前快遞公司總部的主要開(kāi)支有面單成本、網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)支出、運(yùn)輸成本、中心操作成本等。

　　以圓通為例，根據(jù)公告，各項(xiàng)成本中最高的是運(yùn)輸成本（平均每單0.99元），其次是網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)、中心操作成本（平均每單分別為0.40元、0.47元），而面單成本每單僅為0.066元。

圓通各項(xiàng)成本構(gòu)成。圖表來(lái)源：中金證券

　　其中的面單成本與網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)支出與業(yè)務(wù)量線性相關(guān)的變動(dòng)，隨著業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)；而運(yùn)輸成本、中心操作成本均屬于混合成本，規(guī)模效應(yīng)顯著——隨著業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)，邊際運(yùn)輸成本和邊際中心操作成本明顯降低，由此帶動(dòng)平均成本下降。

　　以圓通為例，隨著圓通速遞年業(yè)務(wù)完成量從2013年的12.84億票增長(zhǎng)至2015年的30.32億票，其單票運(yùn)輸成本和單票中心操作成本分別從2013年的1.41元/票、0.74元/票下降至2015年的0.99元/票、0.47元/票。

　　從業(yè)務(wù)增速來(lái)看，加盟制企業(yè)利用較少的資金快速拓展，業(yè)務(wù)量增速高2013-2015年，圓通、韻達(dá)和申通的快遞業(yè)務(wù)量的復(fù)合增速分別為54%、35%和32%，而順豐但公司傳統(tǒng)國(guó)內(nèi)快遞業(yè)務(wù)的復(fù)合增速只有25%。

　　從利潤(rùn)來(lái)看，直營(yíng)模式網(wǎng)絡(luò)層級(jí)多，管理復(fù)雜，且需要自行營(yíng)銷(xiāo)，管理成本和營(yíng)銷(xiāo)成本高，凈利潤(rùn)率低：申通和圓通管理和銷(xiāo)售費(fèi)用僅占收入的4%-5%，而順豐的占比達(dá)16%；但從凈利潤(rùn)率來(lái)看，2015年順豐凈利潤(rùn)率僅2%，低于申通的10%，圓通的6%和韻達(dá)的11%。

順豐、韻達(dá)、圓通、申通凈利潤(rùn)率之比。圖表來(lái)源：中金證券

　　在幾家加盟制的企業(yè)中，加盟的比例、規(guī)模和分布也有所不同。

　　從上市方案來(lái)看，加盟比例申通最高、圓通最低——圓通加盟中轉(zhuǎn)中心數(shù)量占比27%，而申通加盟中轉(zhuǎn)中心數(shù)量占比41%。

　　從數(shù)量和規(guī)模來(lái)看，韻達(dá)加盟商數(shù)量多達(dá)2800個(gè)，單個(gè)體量小，日均快遞業(yè)務(wù)量為2100件；申通加盟商數(shù)量少為1495個(gè)，但單個(gè)體量大，日均快遞業(yè)務(wù)量4700件。

　　加盟商的規(guī)模和數(shù)量直接影響對(duì)加盟商的控制力：?jiǎn)蝹€(gè)加盟商體量小，對(duì)總部的依賴(lài)度更高，總部對(duì)其的控制更強(qiáng)，整合、拆分調(diào)整更容易。

　　從地區(qū)分布來(lái)看，申通由于起步較早，布局中西部略為超前：華東、華北以及華南地區(qū)，圓通加盟商數(shù)量占比較申通高4%、5%和2%，而在華中地區(qū)圓通占比低6%，在西南、東北和西北，圓通加盟商數(shù)量占比較申通低1%-2%。

　　從資產(chǎn)收益率來(lái)看，自營(yíng)比例低的公司由于資產(chǎn)輕、資產(chǎn)回報(bào)率明顯高：2013-2015年，申通ROA分別為29%、21%和27%，明顯高于其他三家。