上交所網(wǎng)站近日公布了《關(guān)于對(duì)云南健之佳健康連鎖店股份有限公司重組草案信息披露的問詢函》（上證公函【2022】0721號(hào)）。6月30日，云南健之佳健康連鎖店股份有限公司（簡(jiǎn)稱“健之佳”，605266.SH）披露了重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）。
據(jù)草案顯示，健之佳擬通過支付現(xiàn)金方式，分兩個(gè)階段購買標(biāo)的公司股東合計(jì)持有的標(biāo)的公司100%股權(quán)。本次交易/本階段交易購買標(biāo)的公司80%股權(quán)；第二階段，業(yè)績承諾期間屆滿后，健之佳根據(jù)標(biāo)的公司業(yè)績承諾期業(yè)績完成情況應(yīng)當(dāng)或有權(quán)按照協(xié)議約定的條件購買剩余20%股權(quán)。
本次交易，健之佳通過支付現(xiàn)金方式分別購買交易對(duì)方合計(jì)持有的標(biāo)的公司唐人醫(yī)藥80%股權(quán)，其中：購買玨靜志遠(yuǎn)合伙企業(yè)持有的標(biāo)的公司26.6640%股權(quán)、明照遠(yuǎn)志合伙企業(yè)持有的標(biāo)的公司26.6720%股權(quán)、舉成勤酬合伙企業(yè)持有的標(biāo)的公司26.6640%股權(quán)。本次交易完成后，標(biāo)的公司將成為健之佳控股子公司。本次交易的資金來源為自有資金及自籌資金。
以2021年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，唐人醫(yī)藥100%股權(quán)評(píng)估值為20.76億元。經(jīng)交易各方協(xié)商確定，100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為20.74億元。本階段交易收購標(biāo)的公司80%股權(quán)，交易作價(jià)為16.59億元，其中玨靜志遠(yuǎn)合伙企業(yè)持有的26.6640%股權(quán)交易作價(jià)為55287.80萬元，明照遠(yuǎn)志合伙企業(yè)持有的26.6720%股權(quán)交易作價(jià)為55304.39萬元，舉成勤酬合伙企業(yè)持有的26.6640%股權(quán)交易作價(jià)為55287.80萬元。
業(yè)績承諾期間屆滿后，若標(biāo)的公司2022年度、2023年度經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表口徑下扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤均達(dá)到2022年度、2023年度承諾凈利潤90%及以上，健之佳應(yīng)當(dāng)向丙方收購其持有的標(biāo)的公司以下剩余20%股權(quán)。健之佳向丙方收購其持有的標(biāo)的公司剩余20%股權(quán)時(shí)，支付該20%股權(quán)的交易價(jià)款作價(jià)金額為41470.00萬元。
本次交易購買標(biāo)的公司80%股權(quán)與業(yè)績承諾期后購買標(biāo)的公司剩余20%股權(quán)構(gòu)成一攬子交易。
本次交易的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問為紅塔證券股份有限公司。
上交所問詢函指出，本次評(píng)估基準(zhǔn)日為2021年12月31日，采用市場(chǎng)法和收益法，并選取收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論，唐人醫(yī)藥100%股權(quán)評(píng)估值為20.76億元，增值率為344.96%，交易市盈率倍數(shù)達(dá)到24.25，遠(yuǎn)高于上市公司當(dāng)前市盈率，且定價(jià)公允性分析中的可比交易案例僅選取不同年份交易作價(jià)超過10億元的收購案例。此外，標(biāo)的公司此前曾放棄上市計(jì)劃。
對(duì)此，上交所要求健之佳補(bǔ)充披露：說明醫(yī)藥零售行業(yè)進(jìn)行收購時(shí)，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力以及市場(chǎng)環(huán)境等對(duì)交易估值的影響，并結(jié)合上市公司在內(nèi)的近年市場(chǎng)案例進(jìn)行量化分析論證；標(biāo)的公司此前的上市安排和具體進(jìn)展，以及選擇終止上市的時(shí)間和原因，是否不符合上市條件及具體情形。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問發(fā)表意見。
問詢函還指出，標(biāo)的公司2020年度、2021年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為10262.27萬元、8550.55萬元，下滑16.68%，2022年1-5月凈利潤再度同比下滑27.74%。本次交易約定標(biāo)的公司于2022年度、2023年度應(yīng)實(shí)現(xiàn)的承諾凈利潤數(shù)分別為8576.30萬元、8629.78萬元，并約定了相應(yīng)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，還約定標(biāo)的公司承諾期門店數(shù)較上年末增長均不低于5%，營業(yè)收入較上年同期增長分別不低于3%、8%，但并未約定未實(shí)現(xiàn)相應(yīng)增長時(shí)的補(bǔ)償安排。此外，評(píng)估報(bào)告對(duì)于標(biāo)的公司2022年門店數(shù)量預(yù)測(cè)增長率僅為2.73%，與上述承諾指標(biāo)存在較大差異。
對(duì)此，上交所要求健之佳補(bǔ)充披露：結(jié)合疫情影響、市場(chǎng)狀況等說明標(biāo)的公司2020年至今業(yè)績持續(xù)下滑的原因，相關(guān)影響因素是否已消除，并結(jié)合當(dāng)前經(jīng)營情況、門店擴(kuò)張計(jì)劃等進(jìn)一步說明標(biāo)的公司業(yè)績承諾的可實(shí)現(xiàn)性；相關(guān)門店數(shù)及營業(yè)收入承諾增長率指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況與業(yè)績補(bǔ)償?shù)膶?duì)應(yīng)關(guān)系，并明確未實(shí)現(xiàn)時(shí)交易對(duì)方的具體補(bǔ)償措施；結(jié)合評(píng)估報(bào)告中的預(yù)測(cè)情況，進(jìn)一步說明上述承諾業(yè)績指標(biāo)設(shè)置的合理性及可實(shí)現(xiàn)性。
以下為原文：
上海證券交易所
上證公函【2022】0721號(hào)
關(guān)于對(duì)云南健之佳健康連鎖店股份有限公司重組草案信息披露的問詢函
云南健之佳健康連鎖店股份有限公司：
經(jīng)審閱你公司提交的重大資產(chǎn)購買報(bào)告書（草案）（以下簡(jiǎn)稱草案），現(xiàn)有如下問題需要你公司作進(jìn)一步說明和解釋。
一、關(guān)于本次收購的必要性
1.草案披露，上市公司擬通過支付現(xiàn)金方式收購唐人醫(yī)藥80%股權(quán)，本次交易作價(jià)總額為20.74億元，收購資金主要來源于自有資金及自籌資金。上市公司2021年末貨幣資金余額9.83億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.69%且主要為流動(dòng)負(fù)債，本次收購?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)負(fù)債率將大幅上升至76.85%且高于同行業(yè)可比公司水平。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）本次用于收購的自有資金及自籌資金的具體金額及比例，對(duì)于自籌部分目前是否已有籌資安排，并補(bǔ)充披露借款機(jī)構(gòu)名稱、金額及大致利率區(qū)間；（2）結(jié)合公司及標(biāo)的公司目前貨幣資金情況、日常經(jīng)營所需資金、有息負(fù)債規(guī)模、利息費(fèi)用等進(jìn)一步說明相關(guān)財(cái)務(wù)安排的合理性，本次收購是否會(huì)使得公司面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率上升風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)提示。
2.草案披露，上市公司經(jīng)營區(qū)域集中在云南、重慶、廣西、四川四個(gè)區(qū)域，且云南省主營業(yè)務(wù)收入占比達(dá)84.97%，而標(biāo)的公司唐人醫(yī)藥經(jīng)營區(qū)域集中在唐秦地區(qū)、遼寧省，本次交易將使得公司管理半徑明顯擴(kuò)大。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）標(biāo)的公司在唐秦地區(qū)、遼寧省的市場(chǎng)占有率及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況；（2）本次交易后上市公司對(duì)標(biāo)的公司的具體整合方式，包括采購成本、物流配送、人員管理以及品牌運(yùn)維等方面；（3）結(jié)合醫(yī)藥零售行業(yè)收購擴(kuò)張時(shí)的區(qū)域考慮因素、地域性特點(diǎn)對(duì)經(jīng)營管理的影響，以及可比公司的擴(kuò)張路徑等，對(duì)本次交易可能產(chǎn)生的跨區(qū)域經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)提示；（4）結(jié)合問題1、2，進(jìn)一步說明本次交易的必要性。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問發(fā)表意見。
二、關(guān)于評(píng)估作價(jià)的合理性
3.草案披露，本次評(píng)估基準(zhǔn)日為2021年12月31日，采用市場(chǎng)法和收益法，并選取收益法評(píng)估結(jié)果作為最終評(píng)估結(jié)論，唐人醫(yī)藥100%股權(quán)評(píng)估值為20.76億元，增值率為344.96%，交易市盈率倍數(shù)達(dá)到24.25，遠(yuǎn)高于上市公司當(dāng)前市盈率，且定價(jià)公允性分析中的可比交易案例僅選取不同年份交易作價(jià)超過10億元的收購案例。此外，標(biāo)的公司此前曾放棄上市計(jì)劃。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）說明醫(yī)藥零售行業(yè)進(jìn)行收購時(shí)，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力以及市場(chǎng)環(huán)境等對(duì)交易估值的影響，并結(jié)合上市公司在內(nèi)的近年市場(chǎng)案例進(jìn)行量化分析論證；（2）標(biāo)的公司此前的上市安排和具體進(jìn)展，以及選擇終止上市的時(shí)間和原因，是否不符合上市條件及具體情形。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問發(fā)表意見。
4.草案披露，本次交易市場(chǎng)法評(píng)估（上市公司比較法）可比公3司僅選取三家報(bào)告期末凈利潤增長的公司，且被評(píng)估公司交易市盈率倍數(shù)僅為19.78，股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值僅為14.73億元，但以被評(píng)估單位2021年受疫情封控和“四類藥品”下架等原因影響以及2021年開店擴(kuò)張導(dǎo)致凈利潤大幅下降為由，剔除了PE比率，最終選取了評(píng)估值較高的EV/S、P/B價(jià)值比率計(jì)算評(píng)估價(jià)值。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）本次交易市場(chǎng)法評(píng)估未選取全部可比上市公司的原因及合理性，是否存在選擇性評(píng)估，并結(jié)合全部可比上市公司相關(guān)評(píng)估結(jié)果予以量化分析；（2）結(jié)合同行業(yè)交易案例，說明本次交易市場(chǎng)法評(píng)估分別選擇P/E、EV/S、P/B價(jià)值比率進(jìn)行評(píng)估的原因及合理性，是否符合行業(yè)慣例；（3）結(jié)合疫情封控、“四類藥品”下架與開店擴(kuò)張事項(xiàng)對(duì)整個(gè)醫(yī)藥零售行業(yè)或可比上市公司的影響情況，說明以此為由剔除PE比率的合理性；（3）結(jié)合問題3、4，進(jìn)一步說明本次交易定價(jià)的公允性。請(qǐng)?jiān)u估師發(fā)表意見。
5.草案披露，截至評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司擁有659家藥店，且評(píng)估預(yù)測(cè)標(biāo)的公司未來2年門店數(shù)量增長率分別為2.73%、15.51%。此外，本次交易對(duì)標(biāo)的公司的慢病會(huì)員體能訓(xùn)練及康復(fù)服務(wù)、電商業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)有相關(guān)剝離安排，同時(shí)將標(biāo)的公司持有的泊云利康、中百醫(yī)藥、中盟醫(yī)藥合計(jì)95.00萬元出資及對(duì)應(yīng)權(quán)益原價(jià)轉(zhuǎn)讓給王冠玨。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合標(biāo)的公司門店擴(kuò)張計(jì)劃，說明新開門店所需資本性支出、營運(yùn)資金及成本費(fèi)用是否已在收益法評(píng)估中充分考慮；（2）標(biāo)的公司相關(guān)業(yè)務(wù)剝離安排、股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓是否公允、合理，是否已在收益法評(píng)估中充分考慮。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問和評(píng)估師發(fā)表意見。
三、關(guān)于業(yè)績承諾的可實(shí)現(xiàn)性與商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)
6.草案披露，標(biāo)的公司2020年度、2021年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為10,262.27萬元、8,550.55萬元，下滑16.68%，2022年1-5月凈利潤再度同比下滑27.74%。本次交易約定標(biāo)的公司于2022年度、2023年度應(yīng)實(shí)現(xiàn)的承諾凈利潤數(shù)分別為8,576.30萬元、8,629.78萬元，并約定了相應(yīng)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，還約定標(biāo)的公司承諾期門店數(shù)較上年末增長均不低于5%，營業(yè)收入較上年同期增長分別不低于3%、8%，但并未約定未實(shí)現(xiàn)相應(yīng)增長時(shí)的補(bǔ)償安排。此外，評(píng)估報(bào)告對(duì)于標(biāo)的公司2022年門店數(shù)量預(yù)測(cè)增長率僅為2.73%，與上述承諾指標(biāo)存在較大差異。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合疫情影響、市場(chǎng)狀況等說明標(biāo)的公司2020年至今業(yè)績持續(xù)下滑的原因，相關(guān)影響因素是否已消除，并結(jié)合當(dāng)前經(jīng)營情況、門店擴(kuò)張計(jì)劃等進(jìn)一步說明標(biāo)的公司業(yè)績承諾的可實(shí)現(xiàn)性；（2）相關(guān)門店數(shù)及營業(yè)收入承諾增長率指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況與業(yè)績補(bǔ)償?shù)膶?duì)應(yīng)關(guān)系，并明確未實(shí)現(xiàn)時(shí)交易對(duì)方的具體補(bǔ)償措施；（3）結(jié)合評(píng)估報(bào)告中的預(yù)測(cè)情況，進(jìn)一步說明上述承諾業(yè)績指標(biāo)設(shè)置的合理性及可實(shí)現(xiàn)性。
7.草案披露，本次交易新增商譽(yù)17.94億元，公司商譽(yù)總額將達(dá)到22.09億元，并遠(yuǎn)高于凈資產(chǎn)規(guī)模。同時(shí)，標(biāo)的公司于2017年、2018年收購遼寧區(qū)域各子公司后，導(dǎo)致其在2018年末賬面形成商譽(yù)原值2.49億元、商譽(yù)減值準(zhǔn)備1.60億元，除葫蘆島大藥房外，其余6家并購標(biāo)的幾乎均為全額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）結(jié)合標(biāo)的公司前期并購遼寧區(qū)域各子公司的時(shí)間、價(jià)格、溢價(jià)率，以及并購后的整合情況、經(jīng)營數(shù)據(jù)變化等，說明相關(guān)資產(chǎn)大額減值的具體原因以及相關(guān)影響因素是否已消除；（2）本次交易形成商譽(yù)的具體計(jì)算過程，并結(jié)合標(biāo)的公司及其各子公司經(jīng)營情況、未來市場(chǎng)環(huán)境變化等，對(duì)大額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重點(diǎn)提示。
四、關(guān)于標(biāo)的公司業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)情況
8.草案披露，報(bào)告期內(nèi)上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為29.85和26.53，標(biāo)的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為15.90和13.86，遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司均值。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）標(biāo)的資產(chǎn)采用現(xiàn)金、醫(yī)?？ǖ雀黝惤Y(jié)算方式的占比情況，以及按欠款方歸集的各期期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況；（2）結(jié)合所處區(qū)域、業(yè)務(wù)模式、結(jié)算方式等情況，說明標(biāo)的公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)公司的原因及合理性；（3）結(jié)合標(biāo)的公司應(yīng)收賬款的歷史回收、壞賬損失情況，說明相關(guān)壞賬準(zhǔn)備是否計(jì)提充分。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問和會(huì)計(jì)師發(fā)表意見。
9.草案披露，標(biāo)的資產(chǎn)報(bào)告期內(nèi)其他應(yīng)收款中存在代墊款期末余額1億元，主要系標(biāo)的公司為股東回購?fù)獠客顿Y者持有的標(biāo)的公司股份暫時(shí)墊付的款項(xiàng)9,926.11萬元以及其他款項(xiàng)111.07萬元，全部股權(quán)回購代墊款9,926.11萬元已于2022年6月收回。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露：（1）上述其他款項(xiàng)的形成時(shí)間、交易對(duì)方及具體背景，是否存在對(duì)標(biāo)的公司的資金占用；（2）截至目前，上述款項(xiàng)是否已全部收回，若無，請(qǐng)披露上述款項(xiàng)的預(yù)計(jì)清償時(shí)間，對(duì)本次交易推進(jìn)是否形成實(shí)質(zhì)性障礙；（3）除上述情形外，標(biāo)的公司是否存在其他非經(jīng)營性資金占用情形；（4）標(biāo)的公司股東回購?fù)獠客顿Y者持有股份的進(jìn)展，是否存在權(quán)屬糾紛等法律風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問、會(huì)計(jì)師和律師發(fā)表意見。
10.草案披露，因與阿膠藥業(yè)存在買賣合同糾紛，阿膠藥業(yè)向法院起訴要求標(biāo)的公司及旗下子公司支付合計(jì)88.03萬元貨款及利息，并申請(qǐng)?jiān)V中財(cái)產(chǎn)保全且被法院裁定凍結(jié)。請(qǐng)公司補(bǔ)充披露相關(guān)買賣合同糾紛的產(chǎn)生原因，以及標(biāo)的公司在日常經(jīng)營采購中是否存在貨款拖欠等行為。
11.草案披露，標(biāo)的公司下屬門店主要通過租賃房產(chǎn)開展經(jīng)營業(yè)務(wù)。唐人醫(yī)藥及下屬門店房屋租賃均已簽訂了相應(yīng)租賃合同，且租賃合同均在有效期內(nèi)或已過租賃期正在續(xù)簽中。請(qǐng)公司概括說明各標(biāo)的公司下屬門店的店面租賃情況，包括但不限于租賃期限、租金水平及公允性、續(xù)租權(quán)利以及對(duì)門店持續(xù)經(jīng)營的影響等。
請(qǐng)你公司在收到本問詢函后立即披露，并在5個(gè)交易日內(nèi)針對(duì)上述問題書面回復(fù)我部，并對(duì)重大資產(chǎn)重組報(bào)告書作相應(yīng)修訂。
上海證券交易所上市公司管理一部
二〇二二年七月十二日
（來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)）
