近年來(lái)，安徽古井貢酒股份有限公司（簡(jiǎn)稱“古井貢酒”，000596.SZ）憑借頗為亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，一度成為資本市場(chǎng)追捧的“徽酒龍頭”。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)的同時(shí)，古井貢酒的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高白酒同行、董監(jiān)高人員薪酬業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先以及全國(guó)化戰(zhàn)略成效未顯、“年份原漿”爭(zhēng)議不斷等隱憂，或?qū)⒊蔀橛绊懫湮磥?lái)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展的重要因素。
業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn) 全國(guó)化成效未顯
古井貢酒是中國(guó)老八大名酒企業(yè)之一，是中國(guó)第一家同時(shí)發(fā)行A、B兩支股票的白酒類上市公司，其前身為起源于明代正德十年（公元1515年）的公興槽坊，1959年轉(zhuǎn)制為安徽省營(yíng)亳縣古井酒廠，1992年集團(tuán)公司成立，1996年古井貢酒股票上市。
財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.69億元，同比增長(zhǎng)19.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.46億元，同比增長(zhǎng)24.49%。其中，營(yíng)收增速在白酒上市公司中拔得頭籌，歸母凈利潤(rùn)增速在上市酒企中則排第二位。
值得注意的是，古井貢酒曾在2023年報(bào)中明確提出2024年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃——“2024年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.50億元，較上年增長(zhǎng)20.72%。”對(duì)照來(lái)看，2024年前三季度，古井貢酒的營(yíng)業(yè)收入增幅19.53%，略低于目標(biāo)增速。
把時(shí)間線進(jìn)一步拉長(zhǎng)，不難發(fā)現(xiàn)，古井貢酒近幾年?duì)I收持續(xù)高速增長(zhǎng)，但增速呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。2021年、2022年和2023年，古井貢酒實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為132.70億元、167.13億元和202.54億元，同比增幅分別為28.93%、25.95%和21.18%。而2024年前三季度營(yíng)收增速則下降到了19.53%，其中第三季度單季營(yíng)收增速則驟降至13.36%。
值得肯定的是，古井貢酒近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化戰(zhàn)略，不斷拓展公司在華中地區(qū)以外區(qū)域的業(yè)務(wù)。2016年，古井貢酒收購(gòu)了湖北省的黃鶴樓酒業(yè)有限公司51%的股權(quán)；2021年，古井貢酒以2億元收購(gòu)了安徽明光酒業(yè)有限公司60%的股權(quán)；2021年12月，古井貢酒又收購(gòu)了貴州仁懷茅臺(tái)鎮(zhèn)珍藏酒業(yè)有限公司60%的股權(quán)。
但從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，古井貢酒全國(guó)化戰(zhàn)略的成效尚未真正顯現(xiàn)。財(cái)報(bào)顯示，2024年上半年，古井貢酒在以湖北為中心的華中地區(qū)，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為118.70億元；而華北、華南地區(qū)的營(yíng)業(yè)收入僅為11.09億元、8.16億元。來(lái)自華中地區(qū)的營(yíng)收占古井貢酒總營(yíng)收的比例高達(dá)85.98%，仍是其整體業(yè)務(wù)的重中之重。
銷售費(fèi)用率高 董監(jiān)高薪酬遙遙領(lǐng)先
對(duì)白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，銷售費(fèi)用高企是繞不開(kāi)的話題。古井貢酒近年來(lái)銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，在資本市場(chǎng)廣受關(guān)注。
財(cái)報(bào)顯示，古井貢酒的銷售費(fèi)用大部分來(lái)自廣告費(fèi)用和綜合促銷費(fèi)。公開(kāi)信息顯示，自2016年以來(lái)，古井貢酒已經(jīng)連續(xù)10年成為中央廣播電視總臺(tái)春晚的獨(dú)家特約播出單位。與此同時(shí)，古井貢酒還通過(guò)冠名江蘇春晚、安徽春晚，獨(dú)家冠名CCTV-1《中國(guó)詩(shī)詞大會(huì)》等，傳播“中國(guó)釀 世界香”的品牌形象。
最新財(cái)報(bào)顯示，2024年前三季度，古井貢酒的銷售費(fèi)用高達(dá)48.23億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的25.29%。對(duì)比同行業(yè)其他頭部上市酒企，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份同期的銷售費(fèi)用率分別僅為3.44%、11.47%、10.29%、14.17%。
記者進(jìn)一步研讀財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2021年到2023年，古井貢酒的銷售費(fèi)用分別為40.08億元、46.68億元、54.37億元，呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢(shì)。也就是說(shuō)，自2021年至2024年9月30日，古井貢酒銷售費(fèi)用合計(jì)高達(dá)189.36億元。
古井貢酒的董監(jiān)高人員薪酬也同樣領(lǐng)先同行。據(jù)2023年報(bào)披露，古井貢酒董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員報(bào)酬合計(jì)2826.52萬(wàn)元，相比2022年的2159.59萬(wàn)元，增長(zhǎng)30.88%，薪酬水平在白酒行業(yè)名列前茅。
進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，2022年，除在公司關(guān)聯(lián)方獲取報(bào)酬的董事長(zhǎng)梁金輝、董事李培輝、葉長(zhǎng)青等7人外，在古井貢酒領(lǐng)取報(bào)酬的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員共有14人（含離任人員）。其中，董事、常務(wù)副總經(jīng)理閆立軍獲得的稅前報(bào)酬總額最高，為392.70萬(wàn)元；其次為副總經(jīng)理朱向紅，其稅前報(bào)酬總額為358.95萬(wàn)元；年薪超過(guò)200萬(wàn)元的還有擔(dān)任董事、副總經(jīng)理一職的許鵬，稅前報(bào)酬總額為229.66萬(wàn)元；除了3名獨(dú)立董事領(lǐng)取20萬(wàn)元的固定報(bào)酬外，古井貢酒所有在公司領(lǐng)取報(bào)酬的董監(jiān)高人員中，絕大多數(shù)董監(jiān)高人員的稅前薪酬總額均高于100萬(wàn)元，僅有監(jiān)事盧堆倉(cāng)1人的報(bào)酬低于100萬(wàn)元，為93.28萬(wàn)元。古井貢酒領(lǐng)取的稅前報(bào)酬總額超100萬(wàn)元的董監(jiān)高人員共有10人。
而到了2023年，除在公司關(guān)聯(lián)方獲取報(bào)酬的董事長(zhǎng)梁金輝、董事李培輝、葉長(zhǎng)青等9人外，在古井貢酒領(lǐng)取報(bào)酬的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員共有15人（含離任人員）。其中，除4名獨(dú)立董事（1名獨(dú)立董事新聘任）和3名離任監(jiān)事外，絕大多數(shù)董監(jiān)高人員的稅前薪酬總額均高于200萬(wàn)元，僅有職工監(jiān)事崔玉軍1人的薪酬為163.75萬(wàn)元。而古井貢酒董事、常務(wù)副總經(jīng)理閆立軍和副總經(jīng)理朱向紅的的稅前報(bào)酬均超過(guò)了400萬(wàn)元，分別為478.14萬(wàn)元、412.11萬(wàn)元。而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，整個(gè)白酒行業(yè)上市公司稅前報(bào)酬超300萬(wàn)元的高管僅有9位，古井貢酒獨(dú)占兩席。
對(duì)比研究發(fā)現(xiàn)，古井貢酒董事、總經(jīng)理周慶伍的稅前報(bào)酬總額，從2022年的100.73萬(wàn)元增加到2023年的255.60萬(wàn)元，同比增幅高達(dá)153.75%。
拳頭產(chǎn)品勢(shì)頭強(qiáng) “年份原漿”或存誤導(dǎo)
截至目前，古井貢酒擁有“古井”“古井貢”“年份原漿”“黃鶴樓”“老明光”等5個(gè)中國(guó)馳名商標(biāo)。其中，“年份原漿”系列產(chǎn)品是公司主打產(chǎn)品，并且保持著強(qiáng)勁增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
分產(chǎn)品來(lái)看，2024年上半年，“年份原漿”、古井貢酒、黃鶴樓及其他白酒分別實(shí)現(xiàn)收入107.87億元、12.38億元、14.03億元，同比分別增長(zhǎng)23.12%、11.47%、26.58%。其中，“年份原漿”總營(yíng)收占比高達(dá)78.13%。
從量?jī)r(jià)方面來(lái)看，2024年上半年，古井貢酒的白酒銷量為7.36萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.75%，平均出廠單價(jià)為18.25萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)8.46%。其中，“年份原漿”銷量為4.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.64%，單價(jià)為25.65萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)5.56%；古井貢酒、黃鶴樓及其他白酒的銷量同比分別增長(zhǎng)11.52%、3.57%，出廠均價(jià)分別增長(zhǎng)-0.04%、22.22%。
值得投資者關(guān)注的是，“年份原漿”系列產(chǎn)品在過(guò)去曾多次陷入真假“年份酒”爭(zhēng)議，屢遭涉嫌虛假宣傳的輿論質(zhì)疑。據(jù)了解，古井貢酒自2009年起申請(qǐng)注冊(cè)“年份原漿”商標(biāo)，2016年獲批。但此后遭到不少知名酒企的質(zhì)疑和訴訟，認(rèn)為該商標(biāo)易使消費(fèi)者誤認(rèn)為“年份原漿”是對(duì)酒類商品的年代、存放時(shí)間等特點(diǎn)的描述。盡管法院最終駁回相關(guān)訴訟，但爭(zhēng)議持續(xù)發(fā)酵。裁判文書(shū)網(wǎng)相關(guān)判決書(shū)顯示，古井貢酒提交了中國(guó)釀酒工業(yè)協(xié)會(huì)出具的《關(guān)于一詞的說(shuō)明》的材料，用以證明“年份原漿”系古井貢酒首創(chuàng)使用在白酒商品上，經(jīng)宣傳推廣已具有極高知名度。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，雖然“年份原漿”僅僅是商標(biāo)，與白酒年份無(wú)關(guān)，但從市場(chǎng)認(rèn)知以及消費(fèi)者的角度來(lái)看，“年份原漿+數(shù)字”的商標(biāo)客觀上或存在一定的誤導(dǎo)性。對(duì)于志在沖刺300億營(yíng)收目標(biāo)的古井貢酒而言，主力產(chǎn)品的信任危機(jī)或成為其未來(lái)發(fā)展道路上的重大潛在隱患。針對(duì)古井貢酒存在的相關(guān)問(wèn)題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》將持續(xù)予以關(guān)注。（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
