今年以來(lái)，人民幣債券的熱度持續(xù)攀升，頗受全球發(fā)行人和投資者的青睞。

　　從一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行情況來(lái)看，境內(nèi)發(fā)行的熊貓債與境外發(fā)行的點(diǎn)心債雙雙擴(kuò)容，點(diǎn)燃人民幣債券市場(chǎng)的“雙響炮”。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，這主要是由于人民幣資產(chǎn)相對(duì)較低的融資成本、債券市場(chǎng)高水平開放的步伐加快，以及人民幣匯率整體保持平穩(wěn)，海外主體對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的前景比較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)這兩種債券都將迎來(lái)更大的發(fā)展空間。

　　此外，以熊貓債和點(diǎn)心債為代表的人民幣債券的進(jìn)一步蓬勃發(fā)展，有助于提升我國(guó)債券市場(chǎng)的開放程度，同時(shí)促進(jìn)債券市場(chǎng)與人民幣國(guó)際化雙向互動(dòng)，形成相互增益的閉環(huán)。

　　熊貓債發(fā)行駛?cè)?ldquo;高速路”

　　今年以來(lái)，熊貓債發(fā)行駛?cè)?ldquo;高速路”。

　　最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)熊貓債發(fā)行額已超1600億元，超過(guò)2023年全年（1544.5億元）的水平，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　熊貓債是指境外機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的以人民幣計(jì)價(jià)的債券，與中資離岸債，即中資主體在離岸市場(chǎng)發(fā)行的債券概念相對(duì)應(yīng)。

　　熊貓債發(fā)行熱潮仍在持續(xù)。10月21日，新加坡大華銀行在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了50億元人民幣熊貓債，創(chuàng)下外國(guó)金融機(jī)構(gòu)3年期熊貓債的最大發(fā)行規(guī)模。

　　國(guó)金證券研報(bào)稱，熊貓債的發(fā)行主體呈現(xiàn)出資質(zhì)優(yōu)、多元化的趨勢(shì)。今年以來(lái)的發(fā)行方包括新開發(fā)銀行、德意志銀行、北京能源國(guó)際控股、光大控股、寶馬中國(guó)資本和拜耳等。

　　“發(fā)行主體的多元化，豐富了中國(guó)債券市場(chǎng)的參與主體，提升了市場(chǎng)的活躍度。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪表示。

　　白雪認(rèn)為，近兩年熊貓債加速擴(kuò)容，受益于政策支持、人民幣國(guó)際化不斷推進(jìn)，以及境內(nèi)低利率環(huán)境等多方面的利好因素。

　　目前，熊貓債存量規(guī)模近3000億元。在光大銀行金融市場(chǎng)部研究員周茂華看來(lái)，熊貓債市場(chǎng)具有極大的發(fā)展空間。“短期看，人民幣債券融資的成本優(yōu)勢(shì)及人民幣匯率的穩(wěn)定，有助于熊貓債發(fā)行；中長(zhǎng)期看，隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度進(jìn)一步增強(qiáng)、基本面長(zhǎng)期向好，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)高水平對(duì)外開放，人民幣債券資產(chǎn)中長(zhǎng)期收益穩(wěn)定且可預(yù)期，將有利于吸引更多境外主體繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)人民幣資產(chǎn)的投資，推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)由小變大、變強(qiáng)。”

　　點(diǎn)心債“供需兩旺”

　　與熊貓債一同“閃耀”的還有點(diǎn)心債。

　　點(diǎn)心債是離岸人民幣債券的代表產(chǎn)品，指在境外（主要為香港）發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)債券。其發(fā)行主體已從早期的政策性銀行和商業(yè)銀行，逐漸擴(kuò)展到海外金融機(jī)構(gòu)、跨國(guó)企業(yè)、國(guó)際組織，以及中國(guó)內(nèi)地在港上市的企業(yè)等。

　　周茂華向上海證券報(bào)記者介紹，在功能上，熊貓債更側(cè)重于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開放和國(guó)際化，而點(diǎn)心債則更多服務(wù)于國(guó)際投資者，便于資金的跨境流動(dòng)。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，隨著香港與內(nèi)地債市的進(jìn)一步打通，近年來(lái)兩類債券已形成各自的發(fā)行邏輯，發(fā)行人普遍不存在因?yàn)榘l(fā)行利差而二選一的情況。點(diǎn)心債的發(fā)行機(jī)制完全與國(guó)際接軌，具有發(fā)行靈活、時(shí)效性高的優(yōu)勢(shì)；而境內(nèi)債市規(guī)模大，對(duì)于有意建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的境內(nèi)人民幣融資渠道的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，熊貓債則更具優(yōu)勢(shì)。

　　白雪表示，今年以來(lái)，點(diǎn)心債受到“供需兩旺”的支撐。供給方面，此前美元利率水平長(zhǎng)期高企，很多境外企業(yè)承擔(dān)著借貸成本增加、融資能力和再投資意愿走弱，以及因盈利能力走弱帶來(lái)的還款能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)而言，發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的點(diǎn)心債不僅能夠降低融資成本，還能享受到人民幣匯率可能帶來(lái)的潛在收益。需求方面，隨著內(nèi)地和香港債券通南向交易的開啟，內(nèi)地資金流入香港也推升了人民幣資產(chǎn)的投資需求。

　　內(nèi)外聚力構(gòu)建跨境投融資閉環(huán)

　　熊貓債、點(diǎn)心債雙雙發(fā)行擴(kuò)容，得益于人民幣融資的低息優(yōu)勢(shì)。除此之外，人民幣國(guó)際化的腳步加速，亦是“雙響炮”的助燃劑。

　　復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院金融學(xué)副教授馬暢和中央財(cái)經(jīng)大學(xué)副教授杜渙程在聯(lián)合發(fā)表的文章中稱，一國(guó)貨幣國(guó)際化的程度通常與該國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際化程度息息相關(guān)。近年來(lái)，人民幣國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)，跨境貿(mào)易和融資中人民幣的使用增加，同時(shí)人民幣離岸融資的作用顯著增強(qiáng)，為外資投資中國(guó)債券市場(chǎng)帶來(lái)了信心。

　　根據(jù)中國(guó)銀行發(fā)布的2024年度《人民幣國(guó)際化白皮書》，65.1%的受訪境外金融機(jī)構(gòu)表示會(huì)考慮將人民幣作為國(guó)際流動(dòng)性的重要補(bǔ)充，56.6%的受訪境外金融機(jī)構(gòu)表示考慮增加人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)配置，二者比例均較上一年有較大程度提升。

　　在白雪看來(lái)，熊貓債與點(diǎn)心債一級(jí)市場(chǎng)的擴(kuò)容，亦是有序推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的重要渠道。這是一個(gè)離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)內(nèi)外聚力，構(gòu)建跨境投融資閉環(huán)的過(guò)程。

　　“發(fā)行熊貓債，能夠增加人民幣在跨境投融資中的使用流通，在融資端助力我國(guó)債券市場(chǎng)開放程度進(jìn)一步提升，也能夠促使我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，而發(fā)行以點(diǎn)心債為代表的離岸人民幣債券則有助于促進(jìn)資本賬戶的開放，增強(qiáng)全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的配置，也為在岸投資者用人民幣進(jìn)行海外資產(chǎn)配置拓寬了渠道。”白雪說(shuō)。（來(lái)源：上海證券報(bào)）