中國資本市場史上規(guī)模最大的“A+H”雙邊市場吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例迎來新進展。10月10日，國泰君安、海通證券股票同步復牌，國泰君安、海通證券A股股票開盤雙雙漲停，H股方面，海通證券和國泰君安分別大漲95.48%和55.07%，領漲中資券商股板塊。
券商分析師普遍認為，隨著資本市場支持政策批量落地，催化券商龍頭合并，堅定全面看好非銀金融板塊行情。隨著并購重組持續(xù)推進，行業(yè)供給側結構性改革加速，證券行業(yè)并購重組成為備受矚目的板塊投資主線。
兩家券商合并后
將成為行業(yè)新龍頭
申萬宏源非銀金融首席分析師羅鉆輝表示：“國泰君安與海通證券為本輪券商并購周期中標桿項目，合并后將打造券商新龍頭，牌照、專業(yè)能力將會實現(xiàn)深度互補。”
本次交易的具體實現(xiàn)方式為國泰君安換股吸收合并海通證券，以市場價格換股，A股與H股設置相同換股比例（1:0.62），以有效平衡各方股東利益。值得關注的是，在本次換股吸收合并基礎上，國泰君安還擬向控股股東上海國有資產經(jīng)營有限公司發(fā)行不超過100億元A股股票募集配套資金，彰顯了對公司未來發(fā)展的堅定信心。
“國泰君安與海通證券合并的意義十分重大。”中信建投非銀金融首席分析師趙然表示，2022年以來的新一輪券商并購，原本以中型券商收購小型公司為主，而此次國泰君安與海通證券強強聯(lián)合將推動行業(yè)高質量轉型走向新的高潮。綜合來看，至少包含四個層面意義：一是響應培育一流投行的政策目標；二是助力上海打造國際金融中心；三是優(yōu)化國有金融資本布局；四是通過并購，有望形成示范效應，進一步聚焦新質生產力的專業(yè)服務價值鏈與客戶生態(tài)圈，提升服務實體經(jīng)濟質效。
對于此次并購重組帶來的積極影響，方正證券研究所所長助理、金融首席分析師許旖珊表示：“以2024年上半年末數(shù)據(jù)計算，國泰君安和海通證券凈資產靜態(tài)加總約為3311億元，將躍居行業(yè)第一。且100億元配套募集資金落地有望進一步提升合并后新主體的資本金實力。同時，新主體各項業(yè)務競爭力均有望加強，重組后的新主體投行業(yè)務競爭力有望躋身行業(yè)頭部，自營及衍生品業(yè)務發(fā)展空間有望進一步打開。一流投行建設格局逐步清晰，行業(yè)供給側結構性改革下頭部券商進行戰(zhàn)略性重組的可行性、迫切性提升。”
“合并后，新主體有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展，向‘具備國際競爭力和市場引領力的一流投資銀行’目標發(fā)起沖擊。”招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙團隊認為，憑借合并后更雄厚的資本實力、更加均衡的資產結構、長期堅守的審慎合規(guī)風控理念，新主體有望充分受益于行業(yè)杠桿空間打開等政策紅利。同時，憑借合并后牌照補足、版圖擴張，新主體服務廣度、深度有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。后續(xù)頭部券商合并、中小券商聯(lián)手現(xiàn)象或不斷涌現(xiàn)，尤其是同一實控人旗下兩家或多家券商的整合。
行業(yè)并購重組主線
值得關注
今年以來，新“國九條”及1+N政策體系加速完善，明確支持證券行業(yè)通過并購重組方式做優(yōu)做強。9月24日，證監(jiān)會發(fā)布的《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》提到，“支持上市證券公司通過并購重組提升核心競爭力，加快建設一流投資銀行”。在此背景下，證券業(yè)并購重組加速推進，新案例、新進展持續(xù)涌現(xiàn)。
除備受關注的國泰君安和海通證券的合并事項外，行業(yè)另一起合并案例“國聯(lián)證券+民生證券”也有新進展。9月28日，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，9月27日，公司變更主要股東、設立專業(yè)子公司、民生證券變更控股股東及實際控制人、民生基金管理有限公司變更實際控制人、民生期貨有限公司變更實際控制人等行政許可申請獲得中國證監(jiān)會受理。
此外，9月4日晚間，國信證券發(fā)布《國信證券股份有限公司發(fā)行股份購買資產暨關聯(lián)交易預案》，擬通過發(fā)行A股股份的方式向深圳資本等7名交易對方購買其合計持有的萬和證券96.08%股份。7月16日，浙商證券披露，證監(jiān)會已依法受理國都證券變更主要股東、實際控制人的申請。6月21日，西部證券表示，正籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權事項。
對此，平安證券非銀金融首席分析師王維逸表示：“今年以來，券商同業(yè)收購、國資背景股東入股等股權變動事件頻繁發(fā)生，借鑒海外經(jīng)驗，預計未來我國證券行業(yè)集中度上行是必然趨勢，外延并購、特色化經(jīng)營也是券商做優(yōu)做強的重要手段，頭部券商尤其是國有大型券商的市場份額或將進一步提升。”
“券商行業(yè)并購重組投資主線值得關注。”羅鉆輝表示，國泰君安和海通證券的復牌有望增強券商板塊行情可持續(xù)性，建議重點關注并購重組投資主線。券商板塊的并購重組投資思路主要包括五大方向：一是解決同業(yè)競爭；二是區(qū)域特色券商做大做強訴求；三是國資整合民營券商；四是同一國資實控人旗下券商整合；五是券商估值修復后為擴展業(yè)務版圖進行產業(yè)鏈縱向并購。
（來源：證券日報）
