央行降準(zhǔn)0.25個百分點，昨日正式落地。

　　本次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5000億元。此次降準(zhǔn)落地后，市場關(guān)注的是，貨幣政策是否會進(jìn)一步加大實施力度？緊接著是否會降息？

　　“短期內(nèi)政策利率下調(diào)的可能性較小。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，本輪疫情對生產(chǎn)、物流、消費(fèi)、投資等經(jīng)濟(jì)活動的擾動效應(yīng)有所弱化，這會在一定程度上減輕四季度的經(jīng)濟(jì)下行壓力。短期內(nèi)下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率的必要性不大。至于未來降息能否落地，主要取決于今年底至明年初的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。

　　關(guān)于政策利率下調(diào)的時間窗口，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生判斷，可能會出現(xiàn)在明年二季度。“MLF利率調(diào)整‘牽一發(fā)而動全身’，需要綜合考慮內(nèi)外部約束。預(yù)計明年一季度中國CPI同比漲幅將出現(xiàn)階段性高點，二季度前后海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)‘增長差’逐步逆轉(zhuǎn)，國際資本流動形勢趨于緩和，此時降息空間逐步打開。”

　　央行此前披露，本次降準(zhǔn)將降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

　　那么，本次降準(zhǔn)是否會帶動12月貸款市場報價利率（LPR）下行？對于這一問題，市場觀點存在一定分化。

　　“在當(dāng)前商業(yè)銀行凈息差處于歷史低位的背景下，56億元的成本調(diào)降或不足以支撐LPR的調(diào)降。”華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，在不降息的情況下，12月LPR能順勢調(diào)降的概率相對較低。

　　民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，由于短期內(nèi)政策利率保持穩(wěn)定，同時本次降準(zhǔn)幅度較小，預(yù)計不足以帶動12月LPR的調(diào)降。進(jìn)一步降低融資成本，仍有賴于后續(xù)MLF利率下調(diào)以及銀行負(fù)債端成本的下行。下一步，降低存量普惠小微貸款利率和存量高成本按揭貸款利率，將是降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本的重要落地方向。

　　不過，王青認(rèn)為，本次降準(zhǔn)落地后，12月5年期以上LPR下調(diào)的概率大幅上升?？紤]到本次降準(zhǔn)降低了金融機(jī)構(gòu)資金成本，疊加9月以來商業(yè)銀行啟動的新一輪存款利率下調(diào)這一因素，即使MLF利率在12月保持穩(wěn)定，5年期以上LPR下調(diào)幾乎已成定局。在2021年12月和2022年4月降準(zhǔn)后，LPR都在MLF利率保持穩(wěn)定的背景下實施了下調(diào)。年底前，1年期LPR則有望保持穩(wěn)定。

　　“LPR下調(diào)仍存在必要性。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也認(rèn)為，在“寬信用”政策組合下，實體部門信貸需求有所回暖，但從絕對水平來看仍處于相對低位。尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的信貸恢復(fù)節(jié)奏和恢復(fù)效果仍存在不確定性。在實體部門內(nèi)生信貸需求完全修復(fù)前，LPR下調(diào)存在必要性。明明預(yù)計，明年1月，5年期以上LPR或繼續(xù)下調(diào)。

　　展望未來進(jìn)一步降準(zhǔn)的空間，鐘正生表示，從補(bǔ)充流動性缺口的角度看，預(yù)計2023年準(zhǔn)備金率或有0.5至1個百分點的下調(diào)空間。張瑜認(rèn)為，未來降準(zhǔn)降息仍值得期待，何時為窗口期，主要看全球加息交易情況。（記者：張瓊斯 來源：上海證券報）