降準(zhǔn)如期而至。中國央行今天宣布，決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。

　　為什么現(xiàn)在降準(zhǔn)？將帶來哪些影響？貨幣政策走向如何？

　　國是直通車七問七答，帶你一文看懂降準(zhǔn)。

　　問：剛剛宣布的降準(zhǔn)是什么意思？

　　國是直通車：我們知道，商業(yè)銀行吸收公眾存款，需要按一定比例上繳央行，而這個(gè)比例就是存款準(zhǔn)備金率。“降準(zhǔn)”就是要把存款準(zhǔn)備金率降低，這樣一來商業(yè)銀行吸收存款后要上繳的錢就會變少，留在手上能拿去提供貸款的錢就會變多。

　　假設(shè)降低0.25個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，那么商業(yè)銀行每收到100元的存款，自己留下來能用于信貸業(yè)務(wù)的資金就能多0.25元。雖然這么看效果不明顯，但在實(shí)際操作中要把100元的存款換成巨量貨幣基數(shù)，那么央行市場釋放的流動性就會變成天文數(shù)字。

　　就像中國央行行長易綱所說的，降準(zhǔn)操作可以理解成把過去通過提高準(zhǔn)備金率“凍結(jié)”的流動性給釋放出來。

　　問：今年4月25日剛宣布降準(zhǔn)，為什么又降準(zhǔn)？

　　國是直通車：目前來看主要是兩點(diǎn)原因，其中一個(gè)與4月時(shí)的降準(zhǔn)類似，那就是要穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤。

　　進(jìn)入四季度后，國內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)、形勢嚴(yán)峻，而四季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對全年“成績單”影響重大，在三季度經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)上，四季度成為鞏固恢復(fù)態(tài)勢的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

　　10月份，制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別降至49.2%和49.0%，均落至臨界點(diǎn)以下，在這樣的背景下，復(fù)蘇局面仍有賴于較為寬松的貨幣環(huán)境支撐，此時(shí)需要貨幣政策發(fā)力。

　　如果操作降息的話，下一階段物價(jià)可能升溫和美聯(lián)儲加息進(jìn)程仍未終結(jié)會是比較大的阻礙，降準(zhǔn)就成為更具可行性的政策選項(xiàng)。

　　另一個(gè)原因則是最近出現(xiàn)的債市大幅波動，官方降準(zhǔn)是穩(wěn)定債市預(yù)期的手段。

　　進(jìn)入11月，債市調(diào)整幅度大，而且拖累銀行理財(cái)產(chǎn)品表現(xiàn)，也引發(fā)了一些投資者擠兌。

　　對于債券市場而言，前期回購成本抬升、基本面預(yù)期轉(zhuǎn)暖造成債券價(jià)格大幅下跌，短期恐慌式拋售誘發(fā)市場進(jìn)一步負(fù)反饋，而此輪降準(zhǔn)更多意在釋放重要的積極信號，債券后市也有望迎來平穩(wěn)修復(fù)行情。

　　問：今年4月，央行降準(zhǔn)釋放了5300億元基礎(chǔ)貨幣。這次降準(zhǔn)有什么區(qū)別，能釋放多少流動性？

　　國是直通車：今年4月的降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)0.25%+定向降準(zhǔn)0.25%。

　　與4月相比，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，沒有另外的定向降準(zhǔn)。

　　此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約5000億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

　　問：此次降準(zhǔn)落地是否符合預(yù)期？背后釋放了什么信號？

　　國是直通車：國務(wù)院常務(wù)會周三提到“降準(zhǔn)”，央行周五就發(fā)布降準(zhǔn)消息，本次降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)是符合大部分人預(yù)期的。從近年來操作慣例看，這樣的快速行動已經(jīng)成為常態(tài)。

　　回顧2017年以來國常會或總理講話談及降準(zhǔn)后的落地情況，多數(shù)情況下，10個(gè)工作日之內(nèi)央行會發(fā)布相應(yīng)的降準(zhǔn)公告。

　　而最近三次，2021年12月3日、2022年4月13日、2022年11月25日，分別在總理講話或國常會提及降準(zhǔn)3天、2天、2天之后，央行即公告降準(zhǔn)。

　　問：中國央行行長易綱近日透露，2018年以來，央行累計(jì)實(shí)施了降準(zhǔn)13次，平均法定存款準(zhǔn)備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長期流動性約10.8萬億元。那么，此次降準(zhǔn)是否意味著貨幣政策發(fā)生改變？

　　國是直通車：易綱在分享上述數(shù)據(jù)的同時(shí)也表示，下一步將實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。目前來看，央行核心訴求仍是“寬信用”，而面對疫情沖擊，政策的核心必須要圍繞“穩(wěn)定信貸投放、緩解實(shí)體部門資金鏈壓力”來操作。

　　央行必須要進(jìn)一步擴(kuò)大制造業(yè)中長期貸款投放，助力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。由此可知，基建、制造業(yè)中長期貸款是主要的政策發(fā)力載體。

　　此外，近期房地產(chǎn)金融支持政策也得到加碼，預(yù)計(jì)后續(xù)地產(chǎn)領(lǐng)域也將成為重要的信貸投向。

　　從維護(hù)正常貨幣政策空間角度的來看，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策方面，對降準(zhǔn)、降息等手段會更為克制。未來政策重點(diǎn)料將落在結(jié)構(gòu)性政策工具上面。

　　例如，繼續(xù)落實(shí)好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，強(qiáng)化對重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)、市場主體的支持。

　　問：降準(zhǔn)對我們的錢包有什么影響？房貸會有變化嗎？

　　國是直通車：降準(zhǔn)往往會影響房貸利率。在4月降準(zhǔn)之后，5月20日的5年期以上LPR順勢下調(diào)了15個(gè)基點(diǎn)，此次降準(zhǔn)后不排除未來繼續(xù)下調(diào)5年期以上LPR的可能性。

　　如果5年期以上LPR調(diào)低，那么各地、各銀行的跟隨操作，就可能使得房貸變少。

　　問：降準(zhǔn)來了，降息還有空間嗎？

　　國是直通車：現(xiàn)在來看，中國的利率水平已經(jīng)處于低點(diǎn)，降息空間相對較小，而且要注意到《2022年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》提出，要高度重視未來通脹升溫的潛在可能性，在潛在通脹壓力和美聯(lián)儲收緊貨幣政策的外溢影響，短時(shí)間內(nèi)降息可能性不大。【來源/國是直通車 文/夏賓】