2022年上半年即將結(jié)束。回顧上半年，受國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、國(guó)內(nèi)疫情沖擊等超預(yù)期因素的影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力加大。面對(duì)困難局面，我國(guó)出臺(tái)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，各地方也出臺(tái)了配套舉措，助推經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好因素增多、市場(chǎng)信心增強(qiáng)。

　　當(dāng)前國(guó)際環(huán)境仍然復(fù)雜嚴(yán)峻、通脹走高，下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)如何？我國(guó)宏觀政策該如何應(yīng)對(duì)？6月26日，《證券日?qǐng)?bào)》記者分別就此采訪了巨豐投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邱曉華、摩根士丹利證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊、中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云、川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂、中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明、粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒、IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜、香港中?；鹗紫?jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)。八位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，今年上半年GDP增速或在3%左右，下半年財(cái)政、貨幣政策需要加大力度，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐將加快。

　　預(yù)計(jì)二季度GDP同比增1%至2%

　　面對(duì)外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻和國(guó)內(nèi)疫情沖擊帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)下行壓力，在原有的穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施基礎(chǔ)上，5月份國(guó)務(wù)院進(jìn)一步出臺(tái)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，包含了6方面33項(xiàng)具體舉措，各地也在積極落實(shí)中央要求，結(jié)合地方出臺(tái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的措施。這些措施有望在6月份逐步顯效，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好。

　　陳靂表示，盡管前期疫情帶來(lái)的擾動(dòng)還未完全消退，但是企業(yè)生產(chǎn)復(fù)蘇趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)今年上半年GDP增速是3.5%。

　　董忠云認(rèn)為，6月份，商品房銷售出現(xiàn)明顯回暖，有望加快推動(dòng)內(nèi)需的修復(fù)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷落地，二季度經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)先下后上的運(yùn)行格局，預(yù)計(jì)二季度GDP增速在2%以下，上半年GDP增速或在3%左右。在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善和基數(shù)效應(yīng)的影響下，預(yù)計(jì)下半年GDP增速將有明顯回升。

　　“隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力，5月份經(jīng)濟(jì)有所恢復(fù)。”羅志恒預(yù)計(jì)，二季度GDP同比增長(zhǎng)1%至2%，上半年在3%左右，三四季度增速有望恢復(fù)到5%，全年呈V型走勢(shì)。

　　邱曉華也認(rèn)為，從5月份數(shù)據(jù)可以看出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)二季度GDP同比增長(zhǎng)在1%-2%。三四季度GDP增速要達(dá)到7%，才能確保全年GDP增速保持在5.5%以上。

　　明明認(rèn)為，上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大的困難和挑戰(zhàn)，一季度GDP僅實(shí)現(xiàn)了4.8%的增速。二季度以來(lái)，不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在4月份、5月份都落入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。在這種情況下，我國(guó)及時(shí)采取了有力措施，5月份以來(lái)物流和供應(yīng)鏈問(wèn)題有了顯著緩解，隨著對(duì)投資和消費(fèi)的支持措施逐步落地，預(yù)計(jì)二季度GDP增速有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長(zhǎng)。

　　下半年市場(chǎng)焦點(diǎn)將集中在政策落實(shí)和傳導(dǎo)

　　為實(shí)現(xiàn)全年5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，宏觀政策下半年將如何發(fā)力？

　　“貨幣政策方面，應(yīng)繼續(xù)加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。”羅志恒認(rèn)為，下半年可考慮進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，降低實(shí)體融資成本，提振信貸需求。同時(shí)，使用更多結(jié)構(gòu)性工具，疏通“寬貨幣”向“寬信用”的傳導(dǎo)渠道，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

　　董忠云認(rèn)為，外部流動(dòng)性快速收緊會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松帶來(lái)一定的約束，內(nèi)部流動(dòng)性可以維持目前的充裕狀態(tài)，為寬信用提供基礎(chǔ)，同時(shí)可繼續(xù)適當(dāng)引導(dǎo)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下調(diào)，推動(dòng)金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

　　在章俊看來(lái)，下半年政策主要還是以財(cái)政為主，更重要的是打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)推動(dòng)貨幣配合財(cái)政政策實(shí)施。5月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示居民和企業(yè)加杠桿意愿不足，未來(lái)在增量政策方面主要還是集中在財(cái)政方面，可能會(huì)發(fā)行特別國(guó)債和提前下達(dá)2023年的新增專項(xiàng)債額度來(lái)加大基建投資力度。

　　董忠云也認(rèn)為財(cái)政政策方面可考慮發(fā)行特別國(guó)債，擴(kuò)大財(cái)政支出能力。同時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)保主體、促就業(yè)方向的財(cái)政支出力度。針對(duì)企業(yè)部門(mén)，應(yīng)積極通過(guò)稅收、補(bǔ)貼、融資等多方面改善企業(yè)現(xiàn)金流。應(yīng)加快各地政府性融資擔(dān)保基金的發(fā)展，完善政府性融資擔(dān)保體系，為困難企業(yè)提供融資擔(dān)保增信、流動(dòng)性支持等服務(wù)。針對(duì)居民部門(mén)，可考慮通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券等形式進(jìn)一步加大對(duì)居民的消費(fèi)補(bǔ)助力度。

　　“預(yù)計(jì)投資者和市場(chǎng)接下來(lái)關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在前期政策的落實(shí)以及政策的傳導(dǎo)。”章俊舉例說(shuō)，目前銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕且利率已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位，投資者會(huì)更加關(guān)注未來(lái)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是否能打通，配合財(cái)政政策的實(shí)施來(lái)扭轉(zhuǎn)融資需求低迷的局面，并有效降低企業(yè)融資成本。

　　柏文喜表示，下半年市場(chǎng)普遍期望財(cái)政、貨幣等宏觀政策能夠進(jìn)一步發(fā)力。建議在加快推動(dòng)市場(chǎng)信心修復(fù)的基礎(chǔ)上，綜合施策來(lái)激發(fā)市場(chǎng)主體活力與創(chuàng)新動(dòng)力。

　　基建投資是穩(wěn)增長(zhǎng)重要抓手

　　從微觀層面來(lái)看，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)在哪里？在多位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，基建投資是重要發(fā)力點(diǎn)之一。

　　“基建投資是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，能夠提高經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率。今年已下達(dá)的3.45萬(wàn)億元專項(xiàng)債券將在6月底前基本發(fā)行完畢，后續(xù)將加快使用進(jìn)度，促進(jìn)有效投資。”陳靂認(rèn)為，未來(lái)水利領(lǐng)域有望成為基建投資的重點(diǎn)方向，一是重大水網(wǎng)建設(shè)工程，繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)穩(wěn)就業(yè)的牽頭作用。二是縣城、農(nóng)村水利設(shè)施工程建設(shè)和現(xiàn)代化改造。此外，基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。

　　今年以來(lái)，我國(guó)水利建設(shè)全面提速。水利部數(shù)據(jù)顯示，前5個(gè)月完成水利建設(shè)投資金額3108億元，同比增加54%。近日，多項(xiàng)重大水利工程開(kāi)工。例如6月25日，黃河下游引黃涵閘改建工程、湖南大興寨水庫(kù)工程、安徽包澮河治理工程開(kāi)工建設(shè)，均為國(guó)務(wù)院部署實(shí)施的150項(xiàng)重大水利工程之一。

　　董忠云表示，基建投資需擴(kuò)大領(lǐng)域，應(yīng)與我國(guó)加大科技創(chuàng)新、推進(jìn)新基建的方向相結(jié)合。

　　徐陽(yáng)建議，傳統(tǒng)基建方面應(yīng)撬動(dòng)更多金融資源來(lái)引導(dǎo)增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)基建投資的信心。同時(shí)，在新基建方面積極鼓勵(lì)民間資本參與，拉動(dòng)更多的市場(chǎng)投入，從而更有效地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資。

　　章俊表示，可通過(guò)促進(jìn)消費(fèi)和有效投資來(lái)拉動(dòng)需求。例如，放寬汽車限購(gòu)和免征乘用車購(gòu)置稅，因城施策支持剛性和改善性住房需求，優(yōu)化審批和新開(kāi)工一批大型基建項(xiàng)目等。

　　明明認(rèn)為，微觀上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最關(guān)鍵的還是穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)市場(chǎng)主體。一方面今年大學(xué)生畢業(yè)人數(shù)將繼續(xù)創(chuàng)歷史新高，另一方面市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)壓力較大。發(fā)力點(diǎn)應(yīng)聚焦在穩(wěn)定市場(chǎng)主體和創(chuàng)造新的就業(yè)崗位上面。

　　輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控

　　近期，各國(guó)相繼公布5月份物價(jià)數(shù)據(jù)，高通脹成為普遍現(xiàn)象。如，5月份，美國(guó)、英國(guó)CPI同比漲幅分別達(dá)8.6%、9.1%，再創(chuàng)新高。其中，美國(guó)物價(jià)超預(yù)期上行，繼3月份之后再度創(chuàng)下40年來(lái)新高。在此背景下，是否會(huì)對(duì)我國(guó)形成輸入性通脹壓力是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　“下半年我國(guó)面臨的輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于國(guó)際油價(jià)和糧價(jià)。”羅志恒分析稱，油價(jià)方面，地緣沖突導(dǎo)致國(guó)際原油供應(yīng)緊張，而OPEC和美國(guó)頁(yè)巖油均未明顯增產(chǎn)，隨著交通出行等需求恢復(fù)，油價(jià)將繼續(xù)震蕩向上。糧價(jià)方面，地緣沖突、成本上升、氣候變化、投機(jī)交易四方面因素或影響全球糧食供需格局。

　　在明明看來(lái)，輸入性通脹壓力確實(shí)存在，目前相對(duì)可控。

　　“能源方面，我國(guó)能源結(jié)構(gòu)以煤炭為主，油價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)能源價(jià)格的沖擊相對(duì)可控，近期我國(guó)有力保障了煤炭供給，價(jià)格持穩(wěn)。”明明表示，糧食方面，我國(guó)對(duì)糧食保供穩(wěn)價(jià)高度重視，國(guó)內(nèi)主糧自給率較高，而且糧食在CPI中的權(quán)重并不大。在應(yīng)對(duì)方法上，只要延續(xù)上半年以來(lái)的保供穩(wěn)價(jià)措施，輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效控制。

　　徐陽(yáng)亦持相似觀點(diǎn)。他表示，“由于我國(guó)糧食、煤炭等都已基本實(shí)現(xiàn)自給自足，有足夠空間應(yīng)對(duì)外圍的高通脹。因此我國(guó)在輸入性通脹方面并不會(huì)出現(xiàn)整體性風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)影響也不會(huì)特別大，但需保持警惕。”

　　柏文喜認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際能源價(jià)格和大宗原材料價(jià)格高位運(yùn)行且有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際糧價(jià)有再創(chuàng)新高的可能，國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力仍然不小。為此需要積極應(yīng)對(duì)，提升國(guó)內(nèi)能源產(chǎn)品產(chǎn)能和供應(yīng)保障能力，一方面推動(dòng)大宗原材料和進(jìn)口糧食來(lái)源的多元化，另一方面鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)以穩(wěn)定供應(yīng)，從而推動(dòng)國(guó)內(nèi)物價(jià)漲幅保持在合理區(qū)間。

　?。?span>記者：包興安 劉 琪 來(lái)源： 證券日?qǐng)?bào)）