三、表外資產(chǎn)繼續(xù)回表，負(fù)債壓力依然不減

　　2017年，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐漸企穩(wěn)、貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向中性、金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)、金融監(jiān)管趨嚴(yán)等外部環(huán)境顯著變化下，商業(yè)銀行經(jīng)歷了從“資產(chǎn)荒”到“負(fù)債荒”的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)放緩，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。受監(jiān)管去通道、限錯(cuò)配、抑套利的影響，商業(yè)銀行顯著壓縮同業(yè)資產(chǎn)、應(yīng)收賬款投資等非信貸資產(chǎn)配置。受債券市場(chǎng)低迷、利率顯著上行的影響，加之地方債置換的擠壓，商業(yè)銀行配置企業(yè)類(lèi)債券的意愿下降。在同業(yè)和企業(yè)類(lèi)債券資產(chǎn)占比下降的情況下，信貸在整個(gè)資產(chǎn)中的占比小幅上升。

　　2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速小幅放緩但仍平穩(wěn)運(yùn)行，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性，金融去杠桿持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)利率仍居高不下，商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債配置大體延續(xù)2017年的格局，具體表現(xiàn)為以下四個(gè)方面特征。

　　一是非標(biāo)回表繼續(xù)，表內(nèi)融資需求進(jìn)一步上升。2017年以來(lái)，受監(jiān)管去通道、限錯(cuò)配的影響，理財(cái)投資非標(biāo)債權(quán)余額已經(jīng)開(kāi)始下降。截至2017年6月末，銀行理財(cái)投資非標(biāo)債權(quán)余額為4.58萬(wàn)億元，較上年末下降了5000億元。2018年，金融強(qiáng)監(jiān)管繼續(xù)，特別是即將實(shí)施的資管新規(guī)在限制期限錯(cuò)配、禁止資金池等方面對(duì)理財(cái)非標(biāo)投資進(jìn)行了十分嚴(yán)格的限制，新增非標(biāo)投資困難重重，預(yù)計(jì)銀行理財(cái)?shù)姆菢?biāo)債權(quán)余額將會(huì)以更快的速度下降。這些融資需求中的大部分將依靠表內(nèi)信貸來(lái)對(duì)接，預(yù)計(jì)信貸資產(chǎn)在其他存款性公司總資產(chǎn)中的占比可能進(jìn)一步上升2-3個(gè)百分點(diǎn)，貸款利率也很可能延續(xù)今年以來(lái)的上行趨勢(shì)。

　　二是新增個(gè)人住房貸款明顯回落，消費(fèi)、小微貸款穩(wěn)步發(fā)展。受棚改貨幣化的影響，此輪房地產(chǎn)繁榮周期超出以往，并帶動(dòng)個(gè)人購(gòu)房貸款規(guī)模擴(kuò)大。2018年，在樓市調(diào)控從嚴(yán)的大環(huán)境下，隨著三四線城市商品房銷(xiāo)售的沖高回落，整體商品房銷(xiāo)售同比增速大概率負(fù)增長(zhǎng)，個(gè)人住房貸款需求明顯下降。目前商品房銷(xiāo)售和個(gè)人購(gòu)房貸款余額增速都已經(jīng)從高點(diǎn)開(kāi)始回落，參照以往經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)這兩者都將在2018年達(dá)到底部。簡(jiǎn)單假設(shè)這一輪房地產(chǎn)周期的底部值和上一輪差不多，照此估算2018年新增個(gè)人住房貸款約3.3萬(wàn)億元，較今年大約減少8000億-10000億元。個(gè)人購(gòu)房貸款需求顯著回落將導(dǎo)致部分短期消費(fèi)貸款增速趨緩，商業(yè)銀行為提高資產(chǎn)收益將逐步加大對(duì)信用卡、消費(fèi)金融等領(lǐng)域的投放力度，預(yù)計(jì)真正的個(gè)人短期消費(fèi)貸款和小微信貸有望穩(wěn)步發(fā)展。

　　三是信用債配置難有明顯上升。2018年，一方面是表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的需求進(jìn)一步上升，銀行需要對(duì)這部分融資需求留出一定規(guī)模；另一方面預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)整體仍較低迷，難有明顯起色，債券市場(chǎng)利率居高難下。在此情況下，銀行配置債券的動(dòng)力不強(qiáng)。2018年地方債置換的壓力依然不小，考慮到地方債的免稅因素，以及央行將其納入了質(zhì)押債券范圍，銀行投資地方債的吸引力上升，這將進(jìn)一步擠壓銀行投資信用債的空間。部分信用債違約事件的發(fā)生，將會(huì)進(jìn)一步降低銀行配置企業(yè)類(lèi)債券的意愿。

　　四是存款增長(zhǎng)依然乏力，負(fù)債期限趨于拉長(zhǎng)。2018年，繼續(xù)受總體流動(dòng)性可能偏緊、金融去杠桿繼續(xù)、存款分流壓力不減等因素的影響，商業(yè)銀行存款增速依然乏力，但考慮到政策不會(huì)進(jìn)一步收緊，2017年存款基數(shù)已經(jīng)較低，加之新的流動(dòng)性管理辦法引導(dǎo)銀行發(fā)展穩(wěn)定負(fù)債，2018年存款增速也不會(huì)繼續(xù)顯著放緩，預(yù)計(jì)其他存款性公司總負(fù)債中的對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債余額同比增速保持在7%-8%左右的較低水平。銀行將持續(xù)強(qiáng)化非存款負(fù)債的拓展，同業(yè)負(fù)債繼續(xù)承壓，標(biāo)準(zhǔn)化程度高且不能提前支取的同業(yè)存單有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。長(zhǎng)期來(lái)看，在強(qiáng)監(jiān)管成為常態(tài)、限制期限錯(cuò)配、強(qiáng)調(diào)防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的推動(dòng)下，特別是新流動(dòng)性管理辦法引導(dǎo)銀行加大對(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定負(fù)債的配置，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行負(fù)債期限有逐漸拉長(zhǎng)的趨勢(shì)。