3月23日下午，備受關(guān)注的明星私募景林資產(chǎn)舉辦線上客戶溝通會(huì)，景林資產(chǎn)總經(jīng)理高云程參會(huì)并分享了他對(duì)投資和市場(chǎng)的最新思考，直面回應(yīng)了一些客戶關(guān)心的熱點(diǎn)問題。

高云程認(rèn)為，今年一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)間，從流動(dòng)性和預(yù)期的情況看，最困難的恐慌性拋售階段應(yīng)該已經(jīng)在上周發(fā)生了。極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)即將尋找業(yè)績底部。對(duì)于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強(qiáng)核心競(jìng)爭力的公司，當(dāng)下應(yīng)重倉買入并長期持有。

他還特別指出，絕大多數(shù)中概股并不存在退市的風(fēng)險(xiǎn)，不存在有些投資者以為的價(jià)格歸零的極端情況。據(jù)悉，景林在暴跌中不但沒有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點(diǎn)加倉看好的企業(yè)。

復(fù)盤和反思

在交流的第一部分，高云程首先對(duì)過去一年的投資進(jìn)行了復(fù)盤和反思，他分析了疫情和俄烏沖突這兩個(gè)外部宏觀變量。

“大部分人對(duì)疫情在第三年依然存在并影響經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)轉(zhuǎn)，在之前是難以預(yù)測(cè)的，包括防疫政策的演變路徑等，我們更多只能做一個(gè)觀察者和應(yīng)對(duì)者。俄烏沖突依然在發(fā)展過程中，它對(duì)能源價(jià)格、通貨膨脹，主權(quán)國家能源安全，全球化進(jìn)程的影響等，都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。作為一家以自下而上研究企業(yè)、投資個(gè)體企業(yè)為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，我們也許永遠(yuǎn)無法在這些宏觀事件上有更前瞻性的判斷和果斷的交易行為。”高云程說。

但是他也強(qiáng)調(diào)，需要對(duì)這些事件產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響，有深度思考和長期情景推演，并且把各種可能性放進(jìn)所投資企業(yè)的未來基本面里。

在高云程看來，過去一年多個(gè)市場(chǎng)的中國資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，受到政策因素、民營房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性危機(jī)、大宗商品原材料價(jià)格上漲和國際局勢(shì)多方面問題影響，這些問題讓企業(yè)經(jīng)營者、投資者和消費(fèi)者產(chǎn)生了具有收縮效應(yīng)的預(yù)期。疊加疫情的反復(fù)，去年四季度至今，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷很大的下行壓力。

他還談到有關(guān)提高組合穩(wěn)定性方面的反思：“反思回顧過去一年某些行業(yè)的大幅度波動(dòng)，在如何提高組合的穩(wěn)定性和均衡感上，我們有很多可以提高的地方。產(chǎn)業(yè)政策對(duì)商業(yè)模式的顛覆性影響，在投資過程中確實(shí)需要被放在更加重視的位置上。更均衡地投資在不同行業(yè)、不同區(qū)域的優(yōu)秀企業(yè)，構(gòu)建讓投資者更舒服的組合結(jié)構(gòu)，這些我們會(huì)在今后的投資工作中有所提高。”

另據(jù)介紹，為了能對(duì)事件性問題進(jìn)行及時(shí)研究，景林還增加了更為國際化的研究團(tuán)隊(duì)。

極端價(jià)格是對(duì)逆向投資者的獎(jiǎng)勵(lì)

高云程在交流中分享了自己對(duì)市場(chǎng)的最新觀點(diǎn)。在他看來，今年一、二季度是基本面壓力最大的時(shí)間，而一季度大概率就是股市最艱難的時(shí)期，從流動(dòng)性和預(yù)期的情況看，股市最困難的恐慌性拋售階段應(yīng)該已經(jīng)在上周發(fā)生了。

展望后市，高云程認(rèn)為，金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議中已經(jīng)明確看到針對(duì)重大問題的討論和定調(diào)，后續(xù)的政策出臺(tái)和經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇應(yīng)該在今年未來三個(gè)季度會(huì)漸次出現(xiàn)。從市場(chǎng)看，極端預(yù)期在邊際上扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)即將尋找業(yè)績底部。對(duì)于那些經(jīng)歷了周期、且保持或增強(qiáng)核心競(jìng)爭力的公司，當(dāng)下應(yīng)重倉買入并長期持有。

中概股是近期市場(chǎng)非常關(guān)心的問題，對(duì)此，高云程指出，絕大部分中概股不存在退市的風(fēng)險(xiǎn)，過去一段時(shí)間，確實(shí)有部分海外投資者因?yàn)閷?duì)很多問題看不清楚，而選擇賣出中國離岸資產(chǎn)，包括中概股和港股，這也是這部分股票價(jià)格最近大幅波動(dòng)的原因。但是上周的金融委員會(huì)會(huì)議已經(jīng)明確會(huì)推動(dòng)解決中概股審計(jì)底稿問題，也明確了鼓勵(lì)中國企業(yè)利用好國內(nèi)國外兩個(gè)市場(chǎng)，這一風(fēng)險(xiǎn)大概率會(huì)被化解。即使最終與美國監(jiān)管部門不能達(dá)成一致，這些公司也都可以將香港作為主要上市地，以后很可能會(huì)進(jìn)入港股通標(biāo)的，所以并不存在有些投資者以為的股票被退市、價(jià)格歸零的極端情況。

高云程還分析了一些具體行業(yè)，他認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過反壟斷、反無序擴(kuò)張之后，大家沒有看到政策也有正面影響，就是過去白熱化、甚至過度的競(jìng)爭在趨緩，新的進(jìn)入者甚至沒有了，未來利潤率可能會(huì)出現(xiàn)更好的提升。新能源、人工智能和消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域也存在很多機(jī)會(huì)，一些公司已經(jīng)構(gòu)建了核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，還有部分公司由于政策和疫情的短期影響、市場(chǎng)預(yù)期很低，這些公司現(xiàn)在的機(jī)會(huì)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。

“我們?cè)诒┑胁坏珱]有恐慌性拋售股票，反而在幾乎最低點(diǎn)加倉我們看好的企業(yè)。上周的極端價(jià)格是對(duì)逆向投資者的獎(jiǎng)勵(lì)，未來的觸底反彈也是對(duì)堅(jiān)定持有者的鼓勵(lì)。”高云程說。