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日前召開的中共中央政治局會議提出，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。下半年貨幣政策取向怎么看？怎樣保持流動性合理充裕？如何疏通貨幣信貸政策傳導機制？本報記者采訪了業(yè)內(nèi)專家。
【關鍵詞】 合理充裕
不是“大幅放水”，也不是“全面寬松”，貨幣政策邊際寬松不代表政策轉(zhuǎn)向
“近期幾次重要會議明確了宏觀政策進行前瞻性微調(diào)和精準施策的調(diào)節(jié)方向。對此，市場上有人解讀為‘大幅放水’和‘全面寬松’是很不恰當?shù)摹?rdquo;交通銀行首席經(jīng)濟學家連平說。
“大水漫灌”式的流動性投放，無論是對金融市場還是實體經(jīng)濟自身，都不是長期健康發(fā)展的有利條件。業(yè)內(nèi)專家普遍認為，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，并不代表政策就此根本轉(zhuǎn)向，更不意味著全面寬松，只是貨幣政策的邊際寬松。
招商證券宏觀分析師張一平認為，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度，“松”就是流動性要合理充裕，避免因處置風險而造成流動性危機；“緊”主要指社會融資規(guī)模增速要與名義GDP增速匹配，不能大幅超過名義GDP增速。
人民銀行貨幣政策委員會2018年第二季度例會提出，要保持流動性合理充裕。對比一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，可以發(fā)現(xiàn)，關于流動性表述的變化從“保持流動性合理穩(wěn)定”變?yōu)?ldquo;保持流動性合理充裕”。
“從‘合理穩(wěn)定’調(diào)整為‘合理充裕’，意味著人民銀行正通過貨幣政策邊際松緊的預調(diào)微調(diào)，保持總體基調(diào)不變。”工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，落到實踐層面，從數(shù)量信號看，貨幣供給的規(guī)模增速，包括M2增速和社會融資規(guī)模增速，要趨近于GDP增速與CPI增速之和。從價格信號看，政策利率要趨近于名義自然利率，即“自然利率+通脹率”。
今年，人民銀行采取多種方式保證流動性合理充裕。尤其是6月以來，明顯增加MLF（中期借貸便利）操作規(guī)模，對中長期流動性支持力度逐漸加大。7月23日開展的5020億元1年期MLF操作，為有史以來單次最大規(guī)模MLF操作。今年人民銀行通過運用存款準備金、中期借貸便利等工具投放中長期流動性約2.8萬億元，遠超去年全年1.76萬億元的總和。
盡管如此，市場上仍有“流動性緊張”“資金緊”的聲音。
“年初以來，隨著流動性環(huán)境不斷改善，資金利率有所下行，流動性分層現(xiàn)象緩解，但月末資金面波動性仍在有規(guī)律地增大。”中信證券固定收益首席分析師明明認為，在跨月尤其是跨季的關鍵時點，財政支出力度較大，市場流動性一般合理充裕，這可以從人民銀行的公開市場交易公告表述中得知。而資金面卻呈現(xiàn)了一種截然相反的狀態(tài)，資金依然緊張是因為以銀行為主導的金融機構融出意愿不足，而背后更大因素是監(jiān)管的考核。
今后怎樣保持流動性合理充裕？
新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，應合理補充基礎貨幣，疏通貨幣政策傳導機制。以往通過外匯占款補充基礎貨幣的模式已發(fā)生改變，經(jīng)濟發(fā)展需要貨幣供應量的適度擴張。人民銀行可繼續(xù)通過降準、MLF續(xù)作、PSL（抵押補充貸款）、OMO（公開市場操作）等方式合理補充流動性。
