公司債規(guī)模暴漲

　　開發(fā)商集中發(fā)行公司債，成為助推房價上漲的另一個杠桿，很多“地王”也由此誕生。

　　2016年1月14日，保利地產(chǎn)發(fā)布公告，最終確定第一期公司債券的票面利率為2.95%，發(fā)行規(guī)模為25 億元。“2.95%的低利率，讓企業(yè)發(fā)債動力十足。”東興證券固定收益分析師鄭良海說。

　　記者收集到的材料顯示，這25億元公司債被基金（鵬華弘實(shí)、中銀新財富）認(rèn)購約3億元。“剩下的22億元應(yīng)該是銀行、保險、社保等吃進(jìn)的。”一位業(yè)內(nèi)人士對記者說，雖然這類公司債收益率低，但其流動性好，還有質(zhì)押回購加杠桿的便利，因此只能是資金成本更低的機(jī)構(gòu)購入配置。

　　“目前，5年期AAA房產(chǎn)企業(yè)發(fā)行利率在3.15%-3.2%，AA級在3.5%-4.5%，整體上與去年相比下降將近80bp-100bp。”鄭良海說，與以往開發(fā)貸作為開發(fā)商的資金來源不同，近一年來房企發(fā)行公司債成為撬動樓市的另一個杠桿。

　　國家統(tǒng)計局、中國指數(shù)研究院等機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月26日，房企公司債融資規(guī)模達(dá)到6534.6億元，平均利率僅為5.16%，規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2015年全年的151%。

　　鄭良海告訴記者，相較其他行業(yè)，房地產(chǎn)自2014年“9·30”新政后開始回暖，房企也隨之成為公司債的發(fā)行主力。2015年頒布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（以下簡稱“新辦法”）實(shí)施以來，房企發(fā)債更是快速上升，發(fā)行成本要低于其他行業(yè)。“這有可能導(dǎo)致房地產(chǎn)未來幾年會有一個行業(yè)風(fēng)險釋放過程。”他說。

　　對此，中國人民銀行研究局王琰撰文指出：“房企低成本集中發(fā)債可能造成未來集中違約”。

　　“據(jù)Wind 統(tǒng)計，今年上半年上市房企平均資產(chǎn)負(fù)債率為76.4%，其中32 家企業(yè)負(fù)債率已突破80%。而受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢及調(diào)控政策影響，近年來地產(chǎn)行業(yè)整體增速換擋、內(nèi)部結(jié)構(gòu)重構(gòu)，房企盈利狀況和償債能力下降、信用基本面持續(xù)弱化，此時低成本集中發(fā)債可能導(dǎo)致未來集中違約。”王琰說。

　　鄭良海告訴記者：“2012年-2016年9月，房企每年發(fā)行公司債規(guī)模分別為4億、10億、161億、4342億、6756億。資金向地產(chǎn)領(lǐng)域的堆積，既撬動房價不斷上漲，又造成風(fēng)險不斷累積，預(yù)計在2018年后風(fēng)險會開始逐漸顯露。”

　　“政府出臺 新辦法 確實(shí)給很多企業(yè)帶來了實(shí)惠，但是有些企業(yè)有了錢，高價拿地，導(dǎo)致 地王 頻出，進(jìn)而推高樓市預(yù)期，形成 賭博 式的惡性循環(huán)。”范小沖說，從現(xiàn)實(shí)來看，賭對的企業(yè)當(dāng)然高興。而且，當(dāng)年的“地王”都賭對了，這自然加劇了開發(fā)商間的“博彩”心理。此現(xiàn)象既令人深思，也令人不安。