中源協(xié)和遭交易所問(wèn)詢繼續(xù)停牌 醫(yī)療資本化亟待監(jiān)管升級(jí)

從百度到“莆田系”到中源協(xié)和，從競(jìng)價(jià)排名到科室外包到醫(yī)療資本化，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中潛藏弊端的曝光，不經(jīng)意間與資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)。而資本以逐利為先，醫(yī)者以仁心為本，看似應(yīng)各守其分的二者，通過(guò)市場(chǎng)之手纏繞在了一起，若無(wú)法達(dá)成平衡，則必然問(wèn)題叢生。

　　5月3日，因“魏則西事件”已停牌核查的中源協(xié)和公告收到上交所問(wèn)詢函，因擬收購(gòu)的上?？氯R遜被報(bào)道為涉事醫(yī)院細(xì)胞免疫技術(shù)的支持方，中源協(xié)和需就此補(bǔ)充披露該事件對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略及資本運(yùn)作計(jì)劃的影響。

　　從百度到“莆田系”到中源協(xié)和，從競(jìng)價(jià)排名到科室外包到醫(yī)療資本化，醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中潛藏弊端的曝光，不經(jīng)意間與資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)。而資本以逐利為先，醫(yī)者以仁心為本，看似應(yīng)各守其分的二者，通過(guò)市場(chǎng)之手纏繞在了一起，若無(wú)法達(dá)成平衡，則必然問(wèn)題叢生。

　　對(duì)資本市場(chǎng)而言，商業(yè)與道德之辯的背后，是醫(yī)療資本化的監(jiān)管課題，如何增強(qiáng)信息透明度，擠壓各種違規(guī)和炒作空間，以求資源配置的正向激勵(lì)，都值得認(rèn)真思索。

　　 問(wèn)詢與“失聲”

　　2日已停牌核查的中源協(xié)和3日公告，5月3日收到上交所《問(wèn)詢函》，要求公司對(duì)“魏則西事件”相關(guān)報(bào)道中提及的上?？氯R遜公司（公司定增募資收購(gòu)標(biāo)的），結(jié)合公司定增事項(xiàng)進(jìn)行核實(shí)并補(bǔ)充披露。

　　問(wèn)詢函稱：近日，多家媒體報(bào)道了“魏則西事件”。報(bào)道稱，涉事醫(yī)院與上?？氯R遜存在合作關(guān)系，柯萊遜是涉事醫(yī)院細(xì)胞免疫技術(shù)的支持者。去年12月12日，中源協(xié)和參與設(shè)立的湖州融源瑞康實(shí)業(yè)投資合伙企業(yè)以8.2億元購(gòu)買上?？氯R遜100%股權(quán)。今年3月4日，中源協(xié)和披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)15億元，其中11億元用于收購(gòu)融源瑞康持有的上海柯萊遜100%股權(quán)。

　　對(duì)此，上交所問(wèn)詢函要求中源協(xié)和核實(shí)并補(bǔ)充披露以下幾點(diǎn)：首先，“魏則西事件”對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)模式及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等的具體影響；其次，明確是否擬繼續(xù)推進(jìn)本次非公開發(fā)行股票事項(xiàng)，收購(gòu)上?？氯R遜100%股權(quán)；再次，公司將子公司上海執(zhí)誠(chéng)生物科技有限公司100%股權(quán)為融源瑞康提供質(zhì)押擔(dān)保，擔(dān)保金額為10.8億元，需補(bǔ)充披露相關(guān)影響；最后，公司將在融源瑞康的出資份額和對(duì)應(yīng)的財(cái)產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給天津萬(wàn)兆投資發(fā)展集團(tuán)有限公司，同時(shí)萬(wàn)兆投資為公司上述擔(dān)保事項(xiàng)提供反擔(dān)保，需補(bǔ)充披露相關(guān)進(jìn)展和細(xì)節(jié)情況。

　　上交所要求中源協(xié)和于5月6日前披露對(duì)問(wèn)詢函的回復(fù)及保薦人意見。

　　對(duì)此，中源協(xié)和則在公告中稱，公司股票自5月4日起將繼續(xù)停牌，會(huì)盡快回復(fù)問(wèn)詢函并申請(qǐng)復(fù)牌。

　　回溯資料，上海柯萊遜自稱為國(guó)內(nèi)最大的細(xì)胞免疫治療企業(yè)之一。在“魏則西事件”中，有媒體“挖掘”出柯萊遜正是涉事醫(yī)院的細(xì)胞免疫技術(shù)支持方。

　　再查中源協(xié)和公告，其披露上?？氯R遜2015年?duì)I收達(dá)2.96億元，凈利潤(rùn)逾4000萬(wàn)元，該公司的主營(yíng)是“為國(guó)內(nèi)近30家醫(yī)院長(zhǎng)期提供細(xì)胞免疫治療技術(shù)服務(wù)”。而“魏則西事件”在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈暴露出的嚴(yán)重問(wèn)題之一，正是部分醫(yī)院存在“科室外包”亂象。

　　5月3日晚，上?？氯R遜副總經(jīng)理程昆在辦公室接受了媒體專訪，其否認(rèn)承包北京武警二院（即“涉事醫(yī)院”）的腫瘤生物中心，但承認(rèn)了確實(shí)是與后者存在合作共建，“大約五年前，柯萊遜公司開始跟北京武警二院合作，共建腫瘤生物中心。”

　　記者還注意到，5月3日早間，中源協(xié)和申請(qǐng)緊急停牌，對(duì)“魏則西事件”涉及的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行核查。而公司今日的公告，并未見投資者預(yù)期中的澄清解釋。僅在公告的最后，中源協(xié)和發(fā)布了如下文字：“以免疫細(xì)胞為主的腫瘤免疫治療技術(shù)被認(rèn)為是繼手術(shù)、化療、放療、靶向治療后腫瘤治療領(lǐng)域的一場(chǎng)革新。公司堅(jiān)定看好細(xì)胞免疫治療行業(yè)的發(fā)展，并且相信隨著細(xì)胞免疫治療技術(shù)的發(fā)展，將推動(dòng)腫瘤治療水平的提高，創(chuàng)造巨大的社會(huì)價(jià)值。”

　　大跌與暴漲

　　“魏則西事件”已在資本市場(chǎng)引起震動(dòng)——涉事的“莆田系”相關(guān)上市公司股價(jià)大跌。5月3日，港股上市的華夏醫(yī)療暴跌13%、和美醫(yī)療盤中下跌8%后尾盤收跌3%，兩公司股票成交均放出巨量。

　　同時(shí)，細(xì)胞免疫治療、民營(yíng)醫(yī)院等相關(guān)概念股，如北陸藥業(yè)、香雪制藥、國(guó)際醫(yī)學(xué)、綠景控股昨日也出現(xiàn)大幅低開，悲觀情緒蔓延，直至午盤后股價(jià)因大盤上漲而有所回升。

　　資本市場(chǎng)的反應(yīng)，表面上是對(duì)“魏則西事件”的直接反饋，但深層次折射出對(duì)近年來(lái)上市公司頻頻跨界并購(gòu)背后部分醫(yī)療項(xiàng)目“資本化”的信心動(dòng)搖。

　　據(jù)上證報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)，A股上市公司并購(gòu)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目的案例多達(dá)91個(gè)，其中近七成為跨界并購(gòu)，即上市公司主業(yè)并非醫(yī)療行業(yè)。

　　如“魏則西事件”涉及的“細(xì)胞免疫治療”，在學(xué)術(shù)界尚存爭(zhēng)議；但在資本市場(chǎng)，上市公司已有諸多并購(gòu)運(yùn)作。其案例有生產(chǎn)撲克牌的姚記撲克因收購(gòu)“上海細(xì)胞治療工程技術(shù)研究中心”22%股權(quán)而被視為細(xì)胞免疫概念股，其相關(guān)板塊也取得了高度的關(guān)注——相關(guān)公司股票受追捧、估值水平遠(yuǎn)高于醫(yī)療板塊其他公司。

　　同時(shí)，與中源協(xié)和擬并購(gòu)的上?？氯R遜對(duì)照，上市公司北陸藥業(yè)則收購(gòu)了業(yè)內(nèi)另一家細(xì)胞免疫治療“龍頭”中美康士。據(jù)披露，該公司立足于腫瘤生物治療技術(shù)領(lǐng)域，從事技術(shù)研發(fā)、技術(shù)推廣、醫(yī)院技術(shù)合作、國(guó)際與國(guó)內(nèi)患者服務(wù)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，目前有19個(gè)實(shí)驗(yàn)室，并與約40家三甲醫(yī)院腫瘤科建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。但微妙的是，與上?？氯R遜不同，中美康士業(yè)績(jī)慘淡，甚至未達(dá)并購(gòu)時(shí)的承諾。

　　再看整個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)，跨界并購(gòu)的案例就更多了：在房地產(chǎn)行業(yè)，有綠景控股、萬(wàn)方發(fā)展、華業(yè)資本、廣宇集團(tuán)、鳳凰股份、上實(shí)發(fā)展、世榮兆業(yè)、中天城投、宜華健康等；在商業(yè)貿(mào)易行業(yè)，有南京新百、新華錦、百大集團(tuán)、國(guó)際醫(yī)學(xué)等；在計(jì)算機(jī)、電子等行業(yè)，則有東華軟件、東軟集團(tuán)、萬(wàn)達(dá)信息、衛(wèi)寧軟件、京東方、易華錄等。

　　其中，宜華健康是典型案例。查閱資料，公司于2015年9月剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，通過(guò)外延并購(gòu)不斷完善其醫(yī)療健康布局。在非診療服務(wù)領(lǐng)域，公司收購(gòu)眾安康100%股權(quán)，切入醫(yī)院后勤一體化管理，為全國(guó)超過(guò)120家大中型醫(yī)院提供全方位非診療綜合服務(wù)；在醫(yī)院及治療中心和健康管理領(lǐng)域，公司擬收購(gòu)愛奧樂和達(dá)孜賽勒康100%股權(quán)，涉足遠(yuǎn)程血糖血壓監(jiān)測(cè)與高端腫瘤治療；在養(yǎng)老康護(hù)領(lǐng)域，公司擬收購(gòu)親和源58.33%股權(quán)，涉足商業(yè)養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　這期間，在股價(jià)表現(xiàn)上，宜華健康更顯“活力”。前復(fù)權(quán)后，公司股價(jià)從2014年3月的5元左右起步，一直飆升到2015年4月最高的54元，漲幅近11倍，最新收盤價(jià)30.4元，經(jīng)歷過(guò)幾輪市場(chǎng)大幅調(diào)整，整體漲幅仍達(dá)到驚人的6倍。