因真假夏草之事，上周我們財(cái)務(wù)舞弊組寫了點(diǎn)東西，結(jié)果公號(hào)里收來200多條評(píng)論，褒貶皆有，更多的是在罵樂視、罵賈老板的同時(shí)把風(fēng)云君也罵得狗血淋漓，弄得財(cái)務(wù)舞弊組成員心事重重、亞歷山大——

　　萬一這位年輕的老板以后不給我們開工資了咋辦？他明明是個(gè)可以靠顏值吃成大胖子的人啊，他有的是出路?。ㄟ@句話是風(fēng)云君自己加的，耶?。?hellip;…

　　事實(shí)上，我們?cè)谀且黄恼吕锊]有對(duì)樂視的財(cái)務(wù)狀況發(fā)表任何評(píng)論，只不過對(duì)冒牌夏草的論證方法和由此方法而得出的草率結(jié)論表明了我們的觀點(diǎn)而已。

　　今天這篇文章，才正式代表我們對(duì)樂視網(wǎng)（300104，SZ）財(cái)報(bào)的研究成果和觀點(diǎn)。我們以其2015年年度報(bào)告為樣本，仔細(xì)研讀了一番，今天想就我們對(duì)樂視財(cái)報(bào)的看法跟大家溝通分享，至于優(yōu)劣好壞，就請(qǐng)仁者見仁智者見智吧，歡迎留言討論。

　　所以，我們?nèi)匀惶貏e地提前申明一句：我們只是在分析樂視的財(cái)報(bào)，至于賈老板的經(jīng)營(yíng)模式和口活功底，實(shí)在與我們無干；而樂視股價(jià)的合理與否以及你買了樂視是被套了還是賺了好幾套深圳的房子，就更與我們沒有半毛錢關(guān)系了。

　　一、警告：樂視嚴(yán)重“亞健康”

　　端午節(jié)三天假，大半時(shí)間都耗在分析樂視的財(cái)報(bào)上了，看過以后，竟突然想起一個(gè)比喻：那是一年前在北京的某個(gè)論壇上的演講嘉賓打的一個(gè)比方，大致意思是如今的中國雖然已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但是就像一個(gè)大胖子，遠(yuǎn)看高大威猛，但其實(shí)那是虛胖，整個(gè)健康狀況就屬于亞健康狀態(tài)，機(jī)體里的毛病還不少。

　　我們覺得，用“虛胖”這個(gè)比喻來形容樂視也很貼切。

　　樂視財(cái)報(bào)顯示2015年度公司合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入130.16億，稅后凈利潤(rùn)2.17億；公司合并總資產(chǎn)169.82億，凈資產(chǎn)38.15億。這對(duì)于一個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，體量絕對(duì)不算小了，但是（年終獎(jiǎng)多毀于“但是”，對(duì)吧），仔細(xì)閱讀審計(jì)報(bào)告，也能發(fā)現(xiàn)這份企業(yè)的“體檢表”，其實(shí)已經(jīng)有很多指標(biāo)對(duì)企業(yè)身體狀況發(fā)出了危險(xiǎn)警告：

　　公司的亞健康狀態(tài)顯而易見。

　　二、股東“補(bǔ)貼”出來的高利潤(rùn)假象

　　報(bào)告顯示：截止2015年12月31日，樂視集團(tuán)合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍內(nèi)有13家子公司：樂視網(wǎng)（天津）信息技術(shù)有限公司、北京樂視流媒體廣告有限公司、樂視網(wǎng)信息技術(shù)（香港）有限公司、樂視網(wǎng)（上海）信息技術(shù)有限公司、樂視致新電子科技（天津）有限公司、樂視網(wǎng)文化發(fā)展（北京）有限公司、樂視新媒體文化（天津）有限公司、東陽市樂視花兒影視文化有限公司、樂視云計(jì)算有限公司、樂視電子商務(wù)（北京）有限公司、霍爾果斯樂嗨文化傳媒有限公司、樂視財(cái)富（北京）信息技術(shù)有限公司、樂想控股有限公司。

　　2015年3月由于持股比例發(fā)生變化，對(duì)樂視體育文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展（北京）有限公司不再控制，故期末未納入合并報(bào)表范圍。

　　這是樂視的合并利潤(rùn)表，從上表看出2015年度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入130.16億，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只有0.69億，利潤(rùn)總額0.74億，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅0.53%，然而稅后凈利潤(rùn)卻有2.17億！

　　其實(shí)，這2.17億的主要來源是非營(yíng)業(yè)所得，是依靠少數(shù)股東損益而帶來的所得稅費(fèi)用的下降，明眼人一看就知道，這虛胖得一塌糊涂。

　　這樣的體檢報(bào)告擺在那里，股民若要自己追漲殺跌一旦被套也賴不得別人，又與人家賈老板何干？

　　罵人不過是無知和無能的表現(xiàn)而已。

　　三、收入確認(rèn)游戲：寅吃卯糧

　　根據(jù)審計(jì)報(bào)告附注披露的收入確認(rèn)原則，特別是會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)原則的描述：

　　從這些描述中可以看出，其實(shí)樂視在起始點(diǎn)就已經(jīng)全額確認(rèn)收入了，但是對(duì)應(yīng)的義務(wù)（或客戶的權(quán)利行使基本都是有時(shí)間區(qū)間的，有的權(quán)利往往跨年甚至跨好幾年），那么這就有很大的寅吃卯糧的現(xiàn)象存在了。

　　我知道這個(gè)表里面一定是有彈性的，但是彈性系數(shù)到底有多大……呃，也只有問樂視的財(cái)務(wù)了。

　　四、研發(fā)費(fèi)用“迷蹤”

　　這是報(bào)告里面《管理層討論與分析》章節(jié)的數(shù)據(jù)，根據(jù)這張表顯示公司2015年度研發(fā)投入12.24億，其中資本化7.31億，資本化率59.79%，那么至少應(yīng)該還有4.93億的費(fèi)用化研發(fā)支出，這也基本符合高新技術(shù)企業(yè)要求研發(fā)費(fèi)用投入占收入的比例。

　　但是，我們翻遍了整個(gè)審計(jì)報(bào)告也沒能在期間費(fèi)用（營(yíng)銷費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）找到研發(fā)費(fèi)用的數(shù)據(jù)。

　　我們?cè)诠芾碣M(fèi)用里，找不到研發(fā)費(fèi)用的蹤影：

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用里，還是沒有研發(fā)費(fèi)用的身影喲：

　　那么，恕我們愚鈍，難道研發(fā)費(fèi)用可以直接進(jìn)成本的嗎？一定不會(huì)的！樂視15%的所得稅稅率來看，他應(yīng)該是一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)啊，按照高新技術(shù)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，對(duì)研發(fā)費(fèi)用的歸集核算有很嚴(yán)格的要求的——

　　賈老板，這3%的研發(fā)費(fèi)，到底去哪兒了呢？

　　五、計(jì)提少2點(diǎn)，利潤(rùn)多5670萬！

　　這是審計(jì)報(bào)告披露的資產(chǎn)減值損失計(jì)提，24億多的無形資產(chǎn)竟然一分減值準(zhǔn)備都沒有計(jì)提！

　　上一年度賈老板還有“象征性的”55.46萬的計(jì)提數(shù)，這些無形資產(chǎn)真的沒有任何減值跡象？（回想一下，那可是大起大落的2015年啦?。?/p>

　　而且，對(duì)于應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備一般企業(yè)一年內(nèi)的都按照5%的比率計(jì)提，但樂視卻是按照3%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提的，這兩個(gè)點(diǎn)的少計(jì)提可以影響利潤(rùn)總額5670.7萬元。

　　六、樂視不差錢？賈躍亭“割股奉親”

　　看了賈總的這兩份承諾后，我不知道各位讀者做何感想了……。

　　要不是萬不得已，人家有必要做這樣的減持或承諾嘛？“減持所得款項(xiàng)無息借給上市公司，計(jì)提的利息費(fèi)用全部轉(zhuǎn)做資本公積送全體股東分享，收回借款后還要承諾全部用于6個(gè)月內(nèi)增持樂視股份，若增持同樣數(shù)量股份所耗金額低于減持時(shí)所得金額，差額部分資金全部無償贈(zèng)與上市公司”。

　　可憐啦，為了上市公司，如此“高尚”的賈老板還背負(fù)那么多的罵名，唉！真是人心不古世道澆漓，去哪說理去啊賈老板，嗷！

　　截止2015年底合并口徑的公司資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)是77.53%，對(duì)于這樣一個(gè)輕資產(chǎn)型企業(yè)來說，債務(wù)融資的可能已經(jīng)到了極限，拋售股票也是滿含“割股奉親”的悲壯之舉??！

　　但愿，割股之痛能夠驚醒夢(mèng)中人，歇歇激進(jìn)的步伐，步子邁得太快太大，大腿根子都被甩腫了，也挺難受的，對(duì)不？

　?。炒握搲蠘芬暤暮?bào)。賈總就是這么低調(diào)！）

　　結(jié) 語：

　　如果將上述我們指出的問題，都要求樂視嚴(yán)格按照規(guī)則重新執(zhí)行的話，那么，2015年，樂視的報(bào)表，很有可能就是虧損的了——在賈老板通過各種市值手法將公司估值送到云端之時(shí)，市場(chǎng)對(duì)樂視的信心已經(jīng)愈發(fā)脆弱了，容不得任何一份虧損的報(bào)表出現(xiàn)；

　　當(dāng)然，即使我們不做此要求，把樂視2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)拿過來做這番分析之后，您也會(huì)對(duì)樂視的真實(shí)盈利能力，有看一定的認(rèn)識(shí)。

　　凡事還需穩(wěn)健為重，量力而為。

　　祝愿樂視早點(diǎn)擺脫虛胖，夯實(shí)內(nèi)功，還一副健壯的體魄予股東。（來源：財(cái)務(wù)舞弊研究組 市值風(fēng)云，原標(biāo)題：樂視年報(bào)大解剖：2.17億元凈利潤(rùn) 飽含多少情懷與水分，原網(wǎng)址：http://tech.sina.com.cn/i/2016-06-13/doc-ifxszkzy5192348.shtml）