今年以來，美國通脹率屢創(chuàng)新高，10年期美債收益率連日飆升，美債收益率曲線出現(xiàn)罕見倒掛。對于種種具有信號意義的現(xiàn)象，包括德銀、高盛等投行在內(nèi)的諸多業(yè)內(nèi)人士近期表示，美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑾萑胨ネ?。市場對美?lián)儲采取激進(jìn)加息策略的預(yù)期增強(qiáng)，認(rèn)為此舉不僅進(jìn)一步增加美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能，也將給世界經(jīng)濟(jì)埋下隱患。
目前，美國經(jīng)濟(jì)正面臨“三高”挑戰(zhàn)。一是高通脹風(fēng)險。新冠肺炎疫情發(fā)生以來，美國實(shí)施了史無前例的多輪大規(guī)模寬松財政和貨幣政策，在刺激美國經(jīng)濟(jì)反彈的同時，財政赤字飆升和貨幣超發(fā)也帶來了嚴(yán)重的“后遺癥”，成為美國通脹上升的重要推動力。加之供應(yīng)鏈問題、勞動力市場趨緊，以及美西方對俄羅斯制裁引發(fā)的大宗商品價格上漲，使美國通脹兼有“貨幣驅(qū)動”“需求驅(qū)動”“成本驅(qū)動”“結(jié)構(gòu)性驅(qū)動”等特點(diǎn)。因此，美聯(lián)儲短期收緊貨幣政策，很難從根本上實(shí)現(xiàn)物價穩(wěn)定、通脹率重回2%區(qū)間的目標(biāo)。這一問題將在未來1—2年甚至更長時間困擾美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
二是高債務(wù)風(fēng)險。大規(guī)模財政刺激的另一代價是美國聯(lián)邦債務(wù)飆升。目前，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額約為30.3萬億美元，遠(yuǎn)超美國去年約23萬億美元的國內(nèi)生產(chǎn)總值。隨著美國進(jìn)入加息周期，其債務(wù)付息成本陡增，這將產(chǎn)生“擠出”效應(yīng)，削弱美國政府應(yīng)對未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的能力。
三是高資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。美聯(lián)儲采取的“大水漫灌式”寬松貨幣政策，使大量資金進(jìn)入美國資本市場，催生金融資產(chǎn)價格高漲。一旦美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮貨幣政策，泡沫被刺破的金融風(fēng)險將增加。
與此同時，美聯(lián)儲陷入“兩難”境地。一方面，通脹水平持續(xù)飆升迫使美聯(lián)儲不得不提升貨幣政策“正常化”的力度和速度。另一方面，美國經(jīng)濟(jì)頹勢再現(xiàn)，美聯(lián)儲調(diào)整政策備受壓力，其行動極易引發(fā)市場預(yù)期改變，帶來意外的政策沖擊?；仡櫭绹?jīng)濟(jì)史，美聯(lián)儲從未同時成功遏制嚴(yán)重通脹和保持經(jīng)濟(jì)增長。
從根本上看，美國經(jīng)濟(jì)的問題在于缺乏長期增長的內(nèi)生動力。自2008年金融危機(jī)以來，“出口倍增計劃”“制造業(yè)回流計劃”等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型措施均效果不彰，而美國科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化能力因大型企業(yè)壟斷等因素也在削弱，經(jīng)濟(jì)增長主要依靠財政政策、貨幣政策來支撐。2021年底，美國政府多項重要的疫情救助措施相繼到期，伴隨財政刺激的“潮水”退去，美國仍然沒有找到新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長放緩似乎不可避免。此外，美西方對俄濫用制裁措施，長期看不僅會增加美國全球廉價融資的成本，而且持續(xù)透支美元信譽(yù)，必將給美國金融霸權(quán)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力帶來長遠(yuǎn)沖擊。
美國經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的負(fù)面外溢效應(yīng)不容忽視，將給全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定帶來挑戰(zhàn)。首先，美國通脹具有向外輸出的特點(diǎn)，全球通脹將在較長時間內(nèi)存在，外向型新興市場和發(fā)展中國家將持續(xù)面臨輸入性通脹壓力。其次，潛在金融風(fēng)險加劇。新興市場將面臨資本外流等壓力，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境將惡化。再次，美國目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策是一種自私性復(fù)蘇，通過“購買美國貨計劃”等政策，有意將經(jīng)濟(jì)刺激效果留在國內(nèi)，而讓全球承擔(dān)由此產(chǎn)生的通脹及其他負(fù)面影響。從根本上看，美國極力維持自身經(jīng)濟(jì)霸權(quán)，削弱全球產(chǎn)業(yè)分工合作，其不負(fù)責(zé)任、自私自利的政策將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景蒙上陰影。
?。ㄗ髡撸?span>孫立鵬 中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員）
（來源：人民日報）
