那么，莫迪果真危機(jī)重重嗎？其實(shí)，問(wèn)題可能并沒(méi)有那么嚴(yán)重。

首先，不良貸款致信貸緊縮是實(shí)，但印度目前不會(huì)出現(xiàn)大面積的破產(chǎn)潮和金融危機(jī)。鑒于占印度貸款總額70%以上的國(guó)有銀行不良資產(chǎn)率已高達(dá)15.6%，為了維護(hù)金融的穩(wěn)定，印度儲(chǔ)備銀行（即印度央行）已禁止11家國(guó)有銀行在資產(chǎn)狀況改善之前發(fā)放貸款，其他國(guó)有銀行也不得不更加謹(jǐn)慎貸款。銀行信貸量因此大幅減少，這就為非銀行金融機(jī)構(gòu)（也稱影子銀行）的信貸擴(kuò)張創(chuàng)造了條件。2017年，它們就已經(jīng)占到當(dāng)年全社會(huì)貸款總額的50%，與銀行部門(mén)持平。在這種情況下，2018年作為最大的私人非金融公司之一的IL&FS出現(xiàn)債務(wù)違約，勢(shì)必會(huì)造成整個(gè)金融系統(tǒng)的動(dòng)蕩。印度政府因此果斷出手接管了這家公司。此舉除了有穩(wěn)定金融市場(chǎng)的需要外，還因?yàn)檫@家公司為印度不少在建和已建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供了貸款，如果任這家公司倒閉，對(duì)印度基建市場(chǎng)將帶來(lái)很大沖擊。目前來(lái)看，由于政府及早做出接盤(pán)的決定，印度的金融板塊受此事件影響在經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)之后，現(xiàn)已恢復(fù)相對(duì)穩(wěn)定。

其次，急于促增長(zhǎng)的政府與以穩(wěn)通脹為己任的央行之間矛盾是必然的，現(xiàn)已有所緩和。印度這兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是靠私人消費(fèi)和政府投資帶動(dòng)，但政府投資受限于財(cái)政約束增長(zhǎng)，而私人消費(fèi)增長(zhǎng)雖穩(wěn)定但難有大的提高。如果想要超越7.5%左右的潛在增長(zhǎng)速度，并通過(guò)制造業(yè)來(lái)吸納每年新增1300萬(wàn)勞動(dòng)力中的大部分，印度必須促進(jìn)私人投資的增長(zhǎng)。當(dāng)前印度商品的出口和國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，但是由于全社會(huì)流動(dòng)性吃緊，不僅基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放緩，商業(yè)信心也有所下降。因此，莫迪政府現(xiàn)在希望儲(chǔ)備行一是降息、二是放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款限制。由于國(guó)內(nèi)主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也已低迷到了需要政府支持的地步，同時(shí)國(guó)際石油價(jià)格也再次開(kāi)始下降，未來(lái)幾個(gè)月印度不僅面臨的通脹壓力會(huì)有所減輕，而且盧比超貶的壓力也會(huì)因國(guó)際收支的改善而有所減弱。有鑒于此，央行近期可能會(huì)有降息之舉，甚至有條件地放松貸款限制。財(cái)政部和央行的政策差距也將因此縮小。

最后，印度經(jīng)濟(jì)雖存在不少不確定性因素，但保GDP增速保7的可能性不小。印度雙赤字問(wèn)題突出、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)瓶頸短期難以消除，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意外頻發(fā)，主要表現(xiàn)為通脹時(shí)而高企、國(guó)際赤字常常難以為繼等。這些是印度經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的根源。從上半年印度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，前兩個(gè)季度平均增速高達(dá)8%，但國(guó)際收支失衡同樣很突出，表現(xiàn)為貿(mào)易赤字?jǐn)U大，流入的外資減少，以致盧比成為2018年全亞洲表現(xiàn)最差的貨幣，持續(xù)的貶值壓力迫使儲(chǔ)備行不得不加息。下半年國(guó)際原油價(jià)格下跌，印度出口形勢(shì)轉(zhuǎn)好，但又由于不良貸款和債務(wù)的壓力，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性短缺問(wèn)題更為嚴(yán)重。但從基本盤(pán)看，印度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的有利條件也不少，例如勞動(dòng)力年輕化優(yōu)勢(shì)（人口紅利）、經(jīng)濟(jì)改革優(yōu)勢(shì)（制度紅利）、以及技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢(shì)等。

然而，增長(zhǎng)率無(wú)論是7%還是8%，都不能左右選民最終的決定，就業(yè)和物價(jià)才是普通民眾最關(guān)心的話題。這其中也令莫迪有喜有憂：喜的是通脹水平穩(wěn)中有落，大致維持在4%上下；憂的是印度的失業(yè)率已從2017年的3.39%近乎充分就業(yè)的水平上升到2018年4月的6.75%。因此，2019年選舉究竟花落誰(shuí)家，面對(duì)變化莫測(cè)的民意和經(jīng)濟(jì)中存在的眾多不確定性，即使有“選戰(zhàn)常勝將軍”之稱的莫迪也不會(huì)有十足的把握。

（劉小雪，中國(guó)社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員，海外網(wǎng)特約作者）

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