耶倫接班人將“蕭規(guī)曹隨”

　　美聯(lián)儲主席耶倫在13日的新聞發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟增長將繼續(xù)支持美聯(lián)儲漸進加息。這是耶倫作為美聯(lián)儲主席的最后一次新聞發(fā)布會。2018年2月，現(xiàn)任美聯(lián)儲理事杰羅姆·鮑威爾將接替耶倫成為下一屆美聯(lián)儲主席。根據(jù)鮑威爾的表態(tài)，未來美聯(lián)儲還將穩(wěn)步提高利率并縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模，同時放松金融監(jiān)管，這些措施會增加全球資金向美國流動的意愿并有助于華爾街在金融領(lǐng)域繼續(xù)號令世界。

　　特朗普上月初宣布提名現(xiàn)年64歲的鮑威爾接替美聯(lián)儲現(xiàn)任主席耶倫。外界普遍預(yù)期，鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲后將延續(xù)耶倫任內(nèi)謹慎漸進的加息節(jié)奏，繼續(xù)推動貨幣政策正常化的進程。

　　鮑威爾通過美聯(lián)儲官方網(wǎng)站表示，如果獲得參議院批準(zhǔn)，他將領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲繼續(xù)加息和收縮資產(chǎn)負債表(“縮表”)。鮑威爾表示，如果獲得參議院批準(zhǔn)，他將與其他美聯(lián)儲同事一起支持美國經(jīng)濟朝著全面復(fù)蘇繼續(xù)取得進展，在保持就業(yè)市場強勁增長的同時，推動美國通脹率逐步升至2%的目標(biāo)。

　　“我們預(yù)計利率水平將進一步上升，資產(chǎn)負債表規(guī)模將逐步收縮。”鮑威爾說。他表示，盡管美聯(lián)儲竭力提高其政策的可預(yù)見性，未來仍充滿不確定性，美聯(lián)儲必須根據(jù)經(jīng)濟變化靈活調(diào)整政策，同時準(zhǔn)備好應(yīng)對威脅美國金融穩(wěn)定和經(jīng)濟繁榮的新風(fēng)險。

　　路透社的報道稱，鮑威爾如果獲得參議院批準(zhǔn)，將在現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫2月份任職到期后接替她的職務(wù)，屆時他繼承的將是穩(wěn)健的經(jīng)濟成長，至少未來數(shù)月貨幣政策不會大變。但他也將接下耶倫尚未完成的工作，也就是經(jīng)濟方面的幾個未解難題，為何通脹如此低迷、金融市場狀況在貨幣政策制定時所扮演的角色，在利率較低時如何應(yīng)對經(jīng)濟衰退等。除非美國將接近紀(jì)錄高位的101個月擴張趨勢再延續(xù)四年，否則鮑威爾不得不應(yīng)對衰退局面，但很多人認為美聯(lián)儲還沒有做好相應(yīng)準(zhǔn)備。

　　鮑威爾就此指出，目前并不清楚美國通脹持續(xù)疲軟的原因，但如果通脹疲軟的狀況持續(xù)，美聯(lián)儲將更緩慢地加息。他還預(yù)計，美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負債表將持續(xù)三到四年，最終規(guī)模將從目前的約4.5萬億美元降至2.5萬億到3萬億美元的水平。

　　美聯(lián)儲加息周期未至中盤

　　從2015年首次加息算起，美聯(lián)儲已經(jīng)5次上調(diào)基準(zhǔn)利率，但目前水平與美聯(lián)儲希望達到的中性利率水平還有相當(dāng)長的一段距離。根據(jù)美聯(lián)儲13日發(fā)布的利率預(yù)測顯示，到2018年底聯(lián)邦基金利率中值將升至2.1%，意味著2018年美聯(lián)儲會加息3次。還有分析指出，為了給應(yīng)對下次經(jīng)濟衰退準(zhǔn)備更多“彈藥”，美聯(lián)儲有可能加快升息步調(diào)，爭取兩年內(nèi)將基準(zhǔn)利率水平推升到3%以上。

　　將利率回歸到所謂的“中性水平”，是美聯(lián)儲的終極目標(biāo)。這樣的利率水平既不會對經(jīng)濟產(chǎn)生刺激作用，也不會抑制經(jīng)濟增長，而是保持恰到好處的中性。美聯(lián)儲官員稱之為“長期均衡利率”或者“長期中性利率”。在此次金融危機之前，許多經(jīng)濟模型都認為該利率應(yīng)處于接近4%的水平，經(jīng)通脹調(diào)整后該利率應(yīng)為接近2%。

　　回到2004年6月，時任美聯(lián)儲主席格林斯潘意識到美聯(lián)儲的貨幣政策是時候回歸中性水平了。短短兩年間，美聯(lián)儲連續(xù)17次小幅加息，在加息周期還未結(jié)束之時，格林斯潘退休了，繼任者伯南克完成了最后3次加息。仔細算來，格林斯潘和伯南克一共用了25個月將聯(lián)邦基金利率推高到5.25%。

　　目前，外界普遍認為，本輪加息周期的終點還很遙遠，2018年美聯(lián)儲的加息節(jié)奏將與今年相同。目前，比較流行的預(yù)測是2018年、2019年、2020年美聯(lián)儲還將分別加息3次、2次、2次。投資銀行美銀美林在報告中預(yù)測，美聯(lián)儲將在2018年加息3次，在2019年加息2次。

　　有分析人士指出，2018年美聯(lián)儲仍可能決定加快加息步伐。美國正在推進的稅改計劃和即將接任的美聯(lián)儲主席人選杰羅姆·鮑威爾，是外界最關(guān)注的可能影響美聯(lián)儲加息路線的兩大因素。華爾街投行美銀美林也提到，市場可能低估了稅改方案對美國經(jīng)濟增長的潛在影響，2018年一季度美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能進一步加快。

　　目前，美國國會參眾兩院正就大規(guī)模減稅法案的政策細節(jié)展開最后協(xié)商，預(yù)計大幅降低企業(yè)和個人所得稅率將導(dǎo)致未來十年美國財政赤字增加約1萬億美元。減稅和財政刺激對美國經(jīng)濟增長的影響有多大，會否導(dǎo)致美聯(lián)儲加快加息節(jié)奏？這些問題的答案仍不明確。

　　美聯(lián)儲主席耶倫在13日的新聞發(fā)布會上表示，伴隨美國國會討論減稅法案，許多美聯(lián)儲官員預(yù)測美國經(jīng)濟前景時已考慮財政刺激的因素，金融市場也已大部分消化減稅政策的樂觀預(yù)期。她指出，美聯(lián)儲官員與大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家對減稅政策的分析一致，認為減稅可能會小幅提升未來幾年美國經(jīng)濟增長。

　　不過，也有專家認為，此次美聯(lián)儲釋放的是“鴿派”信號，即未來兩年將繼續(xù)保持小幅加息的節(jié)奏，不會加快升息步伐。

　　美國智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所所長亞當(dāng)·波森認為，美聯(lián)儲最初會不情愿大幅加息，以免對沖特朗普政府刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的效果。國際金融業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家羅賓·布魯克斯強調(diào)，避免美元匯率過度升值是美聯(lián)儲采取小幅漸進加息的重要原因。