三是外部壓力大，還要穩(wěn)匯率。

　　11月份，中美1年期國債利率出現(xiàn)10年以來首次倒掛，可能會進一步影響我國跨境資本流動、外匯供求狀況，為后續(xù)人民幣走勢增加不確定性。因此，考慮到穩(wěn)定匯率與外匯儲備的需求，此時央行保持定力不失為明智的選擇。

　　市場資金充裕沒問題，問題是如何流向?qū)嶓w經(jīng)濟

　　貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向，不代表萬事大吉。

　　深究一下。央行連續(xù)這么長時間暫停逆回購操作，甚至回籠部分資金，為何市場流動性還挺充裕？是之前投放得太多還是錢在原地打轉(zhuǎn)？

多位專家認為，眼下貨幣政策的核心不在數(shù)量投放而在于利率傳導。

　　今年以來，雖然流動性投放增大但貨幣政策效果傳導受阻，隨著經(jīng)濟增速下行壓力加大，小微、民營企業(yè)仍然面臨融資難和融資貴問題。

　　從數(shù)據(jù)上看，10月份，社會融資規(guī)模增量7288億元，不及前值 22054億元的三分之一，創(chuàng)2016年8月份以來的新低。10月新增人民幣貸款6970億元人民幣，較前值13800億元環(huán)比減少一半。

　　信貸社融數(shù)據(jù)不及預期，反應了在資金充裕的同時，銀行信用擴張動力不強，企業(yè)融資貸款動力不足。就是說，銀行不愿放貸，企業(yè)也不想貸款。

　　在這種形勢下，疏通貨幣政策傳導機制，鼓勵銀行向企業(yè)放貸才是貨幣政策的主要著力點。

　　中信證券首席固收分析師明明說，今年以來，央行流動性投放表現(xiàn)出明顯的“縮短放長”特征，以“MLF＋降準”為主要投放方式，逆回購規(guī)模降低并向短期集中，說明結(jié)構(gòu)性融資問題已成為貨幣政策關(guān)注的重點。

　　張德禮認為，暫停逆回購的意義，可能意味著央行思路已經(jīng)變了，重點在于疏通，讓錢從銀行體系流向?qū)嶓w。

　　需求不足如何破？積極的財政政策不能少

　　這邊廂銀行資金很充足，那邊廂企業(yè)卻喊著融資難、融資貴，問題出在哪里了？

　　這要從兩方面分析：一是供給不足，二是需求不足。

　　供給不足，也就是銀行不愿意貸款。這也能理解，經(jīng)濟形勢一片大好的時候，銀行追著企業(yè)跑，經(jīng)濟下行有壓力的時候，銀行對企業(yè)，尤其是中小民營企業(yè)觀望猶豫，這是規(guī)律。沒辦法，銀行的逆周期特性，導致“天晴送傘，下雨收傘”。

　　怎么解？明明表示，預計央行將通過宏觀審慎評估、多種工具和機制創(chuàng)新，紓解當前民企“融資難”問題。

　　至于企業(yè)，主要還是因為對未來經(jīng)濟發(fā)展預期有變化，擔憂未來的盈利能力。

　　這個問題，單靠貨幣政策沒有辦法解決。因此，在靈活的貨幣政策之外，還需要積極的財政政策。

　　央行研究局局長徐忠近日撰文指出，財政政策直接作用于實體經(jīng)濟，傳導路徑短、見效快、力度較強，能有效支撐經(jīng)濟增長。目前我國財政政策空間充足，積極的財政政策應該更加積極。短期看，積極財政政策需要聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域突出短板，保持有效投資力度，促進內(nèi)需擴大。

　?。ㄔ瓨祟}《最近一個多月，央行沒這么操作你就慌了？沒必要！》）