消費增速下滑趨勢有望緩解

　　1月份至5月份消費增長最令人憂慮，特別是5月份，消費增速較上月下滑0.9個百分點，且不同于投資增長主要受基建投資大幅下滑的拖累，消費增長表現(xiàn)為除石油制品、通訊器材、家用電器等之外的全品類增長下滑。預計下半年消費增速下滑的趨勢將得到緩解，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，增速可達到9.3%左右。

　　原因有四。一是短期擾動因素將消失。5月份消費品市場增速出現(xiàn)短期波動主要是受端午節(jié)假期（去年端午節(jié)假期在5月份）和占比較高的汽車類商品稅收政策調整等因素疊加影響。國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，若剔除這兩個短期擾動因素，5月份消費增速將高于4月份。二是居民就業(yè)較好和收入較快增長是消費增長的根本保證。2018年一季度，全國居民人均可支配收入名義增長8.8%，較上年同期加快0.3個百分點。5月份調查失業(yè)率為4.8%，連續(xù)三個月下降。居民收入和就業(yè)的穩(wěn)定增長，將支撐消費不至于過快下滑。三是消費升級類商品增速較快。隨著居民收入穩(wěn)定增長和有效供給不斷增加，消費升級類保持快速增長，如通訊器材、化妝品類均保持10%以上的較快增長，且增速呈加快趨勢。另外，房地產(chǎn)市場景氣度回升在一定程度上會帶動家具、裝潢、家電等消費的增長。四是中美貿易摩擦可能會抑制部分消費。商務部宣布自7月6日起，對部分美國進口商品加征25%的關稅，這會在一定程度上抑制這部分商品的消費，但替代效應也會相應地增加其他同類商品的消費。

　　價格總體保持平穩(wěn)

　　下半年，CPI中樞將上移。首先，數(shù)據(jù)顯示，5月份豬肉價格已經(jīng)出現(xiàn)回升跡象。隨著供需格局改善，預計下半年豬肉價格將得到進一步修復。其次，央行發(fā)布的城鎮(zhèn)儲戶調查數(shù)據(jù)顯示，近年來居民的旅游消費意愿顯著上升，在春節(jié)前后可能有更多居民選擇旅游出行，進而放大了旅游價格在春節(jié)前后的波動。因此，旅游價格可能成為未來節(jié)假日前后CPI數(shù)據(jù)的重要擾動因素?？傮w來看，受豬肉價格和原油價格上漲影響，下半年CPI中樞同比可能高于上半年。

　　下半年，PPI同比增速或將回落。從歷史數(shù)據(jù)來看，原油與鋼材價格是影響我國PPI指數(shù)的最主要因素。在油價超預期上漲與鋼價先跌后升的共同影響下，2018年1月份至5月份PPI同比走出了先降后升的“V”形反轉。首先，從鋼材供需來看，2018年鋼材的供需格局較2017年出現(xiàn)了明顯改善，預計到2018年第四季度需求的回落將給鋼材價格帶來下行壓力。其次，從原油價格走勢來看，下半年原油仍然有一定的供需缺口，原油價格估計仍然呈現(xiàn)波動上升趨勢?？傮w來看，下半年原油價格仍有上行空間，但鋼材價格可能出現(xiàn)回落，疊加同比基數(shù)走高的影響，預計下半年PPI同比可能有所回落。

　　中美貿易摩擦影響有限

　　近期，中美貿易摩擦持續(xù)升溫。通過構建動態(tài)CGE模型，我們對各征稅情景下的經(jīng)濟影響作了初步測算。一是如果美國針對我國500億美元出口商品加征25%的關稅，將分別于2018年、2019年及2020年對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生0.111個、0.099個及0.087個百分點的負向沖擊，該方案對于宏觀經(jīng)濟的沖擊較為有限，且隨著時間的推移呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。二是如果美國在原有500億美元的基礎之上，針對我國2000億美元的出口商品再次加征10%的關稅，將分別于2019年及2020年對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生0.262個及0.235個百分點的負向沖擊。由于上述方案尚處于美方初步構想階段，最快仍需至2018年末方可實施，因此本文中并未考察該方案對于我國2018年宏觀經(jīng)濟的總體沖擊效果。三是如果美國在上述2500億美元的基礎之上，針對我國2000億美元的出口商品再次加征10%的關稅，將分別于2019年及2020年對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生0.431個及0.393個百分點的負向沖擊。（原文來源：經(jīng)濟日報 作者：中國宏觀經(jīng)濟研究院經(jīng)濟研究所 劉雪燕 何明洋）