近日，安徽蕪湖埃泰克汽車電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“埃泰克”）上交所主板IPO申請(qǐng)獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。此前，埃泰克曾在2023年1月與中信證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，如今則是更換券商，繼續(xù)推進(jìn)IPO進(jìn)程。
值得注意的是，埃泰克的大股東之一為奇瑞汽車。從奇瑞汽車今年布局來(lái)看，其資本化進(jìn)程持續(xù)加速。在2月底奇瑞汽車向港交所提交上市申請(qǐng)后，3月，奇瑞汽車合資成立的另一家公司杰鋒汽車動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司，也在北交所啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)備案。
借力自主品牌東風(fēng)
作為一家成立于2002年的汽車電子智能化解決方案提供商，埃泰克聚焦車身域、智能座艙域、動(dòng)力域以及智能駕駛域等四大功能域汽車電子產(chǎn)品，其發(fā)展歷程與自主汽車品牌的快速崛起息息相關(guān)。
招股書顯示，隨著全球供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)上升，推動(dòng)汽車行業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)自主可控已成為必然趨勢(shì)，汽車電子國(guó)產(chǎn)化為本土汽車電子廠商發(fā)展提供重要機(jī)遇，而本土汽車電子企業(yè)的整體技術(shù)實(shí)力不斷提升，也逐步打破了以往博世、電裝、大陸等國(guó)際大型汽車電子廠商在核心零部件領(lǐng)域的壟斷地位。數(shù)據(jù)顯示，公司在2024年中國(guó)市場(chǎng)自主品牌乘用車車身BCM份額為25.50%，連續(xù)三年排名第一。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，2022年至2024年，埃泰克實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為21.74億元、30.08億元和34.68億元；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.77億元、1.74億元和2億元。
具體來(lái)看，公司的主要客戶包括奇瑞汽車、東風(fēng)汽車、理想汽車等；此外公司通過(guò)向博世等提供汽車電子EMS，產(chǎn)品最終配套于沃爾沃、奧迪等整車廠商，有著較為穩(wěn)定的客戶群體。募投項(xiàng)目方面，埃泰克計(jì)劃募資15億元，包括年產(chǎn)500萬(wàn)件汽車電子項(xiàng)目、汽車電子生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
對(duì)于上市目的，埃泰克在招股書中表示：“公司著力引入符合車規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)產(chǎn)芯片應(yīng)用方案，協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴共同推進(jìn)汽車電子系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。通過(guò)本次發(fā)行，公司將利用資本市場(chǎng)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)自主研發(fā)提升核心技術(shù)，持續(xù)助力我國(guó)在汽車電子行業(yè)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)自主可控。”
股權(quán)結(jié)構(gòu)值得關(guān)注
除了亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，埃泰克復(fù)雜且分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)同樣值得關(guān)注。
得益于新能源汽車行業(yè)廣闊的市場(chǎng)前景，埃泰克在沖刺上市前完成了多輪融資，因此其股東中不乏中金投資、復(fù)星基金、國(guó)芯科技、小米、云岫投資、東風(fēng)產(chǎn)投、合肥同創(chuàng)和安徽國(guó)江基金等知名企業(yè)，這也導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散。
進(jìn)一步梳理不難發(fā)現(xiàn)，埃泰克的股東中有著三位引人關(guān)注的大股東，首先是公司實(shí)控人陳澤堅(jiān)，其與多位一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司34.3617%的股權(quán)；其次是持有公司14.99%股份的奇瑞股份；最后則是通過(guò)小米長(zhǎng)江基金、海南極目和小米智造，合計(jì)持有埃泰克14.07%股權(quán)的小米科技有限責(zé)任公司。
其中，埃泰克實(shí)控人陳澤堅(jiān)的身份為澳大利亞籍華人，盡管其對(duì)埃泰克的控股比例超過(guò)30%，但這34.3617%的股權(quán)控制卻是由三部分組成。
首先是陳澤堅(jiān)通過(guò)蕪湖佳泰及澳洲埃泰克這兩家公司，合計(jì)控制埃泰克27.7707%的股份。對(duì)于蕪湖佳泰及澳洲埃泰克這兩家公司，陳澤堅(jiān)有著較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)，出資比例達(dá)到100%。
第二部分，則是通過(guò)蕪湖佳泰與埃泰克的5個(gè)員工持股平臺(tái)（順泰投資、伯泰克企管、宜泰企管、澤創(chuàng)企管、蕪湖易泰）簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，陳澤堅(jiān)通過(guò)上述方式合計(jì)控制公司4.8859%的股份。在上述5個(gè)員工持股平臺(tái)中，埃泰克的董事、副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)等高管占據(jù)多數(shù)，陳澤堅(jiān)的話語(yǔ)權(quán)則較為弱勢(shì)，出資比例基本少于1%。
最后，則是陳澤堅(jiān)通過(guò)蕪湖佳泰與員工持股平臺(tái)外的其他股東沈嶸和美籍華人LUO CHANGAN建立一致行動(dòng)關(guān)系的方式，合計(jì)控制埃泰克1.7051%的股份。
對(duì)于陳澤堅(jiān)為何要通過(guò)如此復(fù)雜的路徑來(lái)完成實(shí)際控制，公司在招股書中并未給出詳細(xì)說(shuō)明。埃泰克也在招股書中坦言：“本次發(fā)行前，實(shí)際控制人陳澤堅(jiān)可控制發(fā)行人34.36%股份表決權(quán)，比例相對(duì)較低。本次發(fā)行完成后，陳澤堅(jiān)控制的股份表決權(quán)比例將被進(jìn)一步稀釋。”
大客戶依賴待解
此外，對(duì)于大客戶尤其是股東方奇瑞汽車的過(guò)度依賴，已逐漸成為影響公司穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)能力的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
2022年至2024年的報(bào)告期內(nèi)，埃泰克對(duì)前五大客戶的銷售收入占比分別為73.16%、80.92%和84.38%，這也意味著公司客戶集中度較高。其中，奇瑞汽車貢獻(xiàn)了絕大部分份額，而又因奇瑞汽車屬于公司的大股東，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
具體來(lái)看，公司與奇瑞汽車關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6億元、10.63億元和18.69億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例從27.60%提升至53.89%。公司稱，關(guān)聯(lián)銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比重均逐年上升，主要系關(guān)聯(lián)方奇瑞汽車整車銷量持續(xù)提升，銷售車型智能化程度不斷提高，帶動(dòng)公司對(duì)其銷售產(chǎn)品金額快速增長(zhǎng)。
但另一方面，應(yīng)收賬款的高企也越發(fā)不容忽視。2022年至2024年，埃泰克的應(yīng)收賬款賬面余額分別為7.45億元、10.86億元和12.27億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.26%、36.11%和35.39%。而同期應(yīng)收賬款中接近半數(shù)都來(lái)自奇瑞汽車，分別為2.4億元、4.3億元和5.6億元，占應(yīng)收賬款比例為32.51%、39.41%和45.95%。
盡管在招股書中，埃泰克作出減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的承諾，表示將始終以股東利益最大化為原則，規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易。但后續(xù)其將如何落實(shí)各類規(guī)范性文件，又將如何穩(wěn)步回收對(duì)于大股東奇瑞的應(yīng)收賬款，仍有待時(shí)間的進(jìn)一步檢驗(yàn)。（來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
