在八年遞交五次招股書(shū)后，毛戈平的資本市場(chǎng)之路終于迎來(lái)新進(jìn)展。
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司披露了《關(guān)于毛戈平化妝品股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書(shū)》。
公開(kāi)資料顯示，毛戈平公司成立于2000年，以創(chuàng)始人名字命名，現(xiàn)旗下?lián)碛袃纱笃放?，旗艦品牌MAOGEPING和平價(jià)美妝品牌至愛(ài)終生。
轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股獲新進(jìn)展
在毛戈平第二次向港交所遞表不到一個(gè)月后，11月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司披露了《關(guān)于毛戈平化妝品股份有限公司境外發(fā)行上市及境內(nèi)未上市股份“全流通”備案通知書(shū)》（下文簡(jiǎn)稱“《通知書(shū)》”）。
《通知書(shū)》顯示，毛戈平擬發(fā)行不超過(guò)1.15億股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市；14名股東所持合計(jì)約1.72億股境內(nèi)未上市股份將轉(zhuǎn)為境外上市股份，并在香港聯(lián)合交易所上市流通。
招股書(shū)顯示，毛戈平于2000年由知名化妝師毛戈平創(chuàng)立，主打高端市場(chǎng)。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，毛戈平是中國(guó)市場(chǎng)十大高端美妝集團(tuán)中唯一的中國(guó)公司，按2023年零售額計(jì)排名第七，市場(chǎng)份額為1.8%。
在業(yè)績(jī)方面，近年來(lái)毛戈平處于不斷增長(zhǎng)狀態(tài)。具體來(lái)看，2021年至2024年上半年，毛戈平分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.77億元、18.29億元、28.86億元、19.72億元。在盈利方面，其毛利率由2021年的83.4%增長(zhǎng)至今年上半年的84.9%，凈利率由2021年的21%增長(zhǎng)至今年上半年的25%。
在渠道方面，截至2024年上半年，毛戈平在線下渠道和線上渠道上的占比分別為50.9%、49.1%。
值得注意的是，在此之前，毛戈平的上市之路走了8年。2016年12月，毛戈平首次向A股市場(chǎng)遞交招股說(shuō)明書(shū)，然而此后三次折戟A股IPO，隨后毛戈平便轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)。今年4月8日，毛戈平正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板掛牌上市，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人；10月9日，在招股書(shū)失效后，毛戈平第二次向港交所遞表，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程，這也是其第5次謀求上市。
晶捷互動(dòng)創(chuàng)始人品牌戰(zhàn)略專(zhuān)家陳晶晶接受媒體采訪時(shí)表示，毛戈平公司在A股三次遞交申請(qǐng)均失利，一方面是因?yàn)锳股市場(chǎng)對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、業(yè)務(wù)持續(xù)性、合規(guī)、內(nèi)控等方面都有較為嚴(yán)格的要求，另一方面，監(jiān)管部門(mén)對(duì)個(gè)人IP證券化存有顧慮，還有一個(gè)就是其早期投資人因涉嫌證券違法被立案調(diào)查，這些“硬傷”使得毛戈平公司無(wú)緣A股市場(chǎng)。
為了掃清上市的障礙，毛戈平在今年4月通過(guò)一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，以7.3億元的代價(jià)與九鼎系進(jìn)行了切割。
但新質(zhì)疑又隨之而來(lái)。毛戈平具有明顯的家族企業(yè)特征，據(jù)統(tǒng)計(jì)，毛戈平及其家族成員直接或間接持有公司約90%的股份。在IPO的前3個(gè)月，毛戈平進(jìn)行了兩次大額分紅，累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金高達(dá)10億元，近90%分紅都落入毛戈平家族的口袋。此番操作也引發(fā)外界對(duì)企業(yè)到底缺不缺錢(qián)、上市目的、募資合理性、公允性等質(zhì)疑。
營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為研發(fā)投入的60倍
獲得備案通知書(shū)后，毛戈平赴港上市就穩(wěn)了嗎？
香頌資本董事沈萌分析指出，獲得備案通知書(shū)，是完成了香港H股發(fā)行的前置條件，還需要通過(guò)聯(lián)交所的聆訊，以及路演招股，雖然聆訊的難度不大，但路演招股如果不理想，仍可能導(dǎo)致IPO擱淺，假如投資者踴躍，那么IPO的成功概率就加大。
一直以來(lái)，重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)的商業(yè)模式是毛戈平為市場(chǎng)所詬病的原因之一。招股書(shū)顯示，毛戈平的產(chǎn)品主要依賴外包加工、外協(xié)定制和直接采購(gòu)。2021年至2024年上半年，毛戈平的研發(fā)投入合計(jì)僅為6749萬(wàn)元，而同期銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用卻高達(dá)40.74億元，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為研發(fā)投入的60倍。在此次公司港股IPO的募資投向中，營(yíng)銷(xiāo)和推廣占比高達(dá)45%，而研發(fā)開(kāi)發(fā)則不足10%，這預(yù)示著毛戈平在未來(lái)仍將持續(xù)這一模式。
對(duì)于研發(fā)投入不足的質(zhì)疑，毛戈平在招股書(shū)中回應(yīng)稱，這主要是由于研發(fā)模式和研發(fā)階段存在差異。毛戈平的研發(fā)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)注于設(shè)計(jì)、展示和應(yīng)用，著重于研發(fā)流行元素、外觀創(chuàng)意及展示方式等內(nèi)容；而同行業(yè)化妝品企業(yè)則側(cè)重于化妝品原料、生物技術(shù)等方面的研發(fā)，毛戈平在這方面具有物料投入少、設(shè)備需求少的特點(diǎn)。
此外，在營(yíng)收模式上，毛戈平仍未擺脫單一品牌依賴，公司第二增長(zhǎng)曲線并不明朗。目前，毛戈平擁有MAOGEPING和至愛(ài)終生兩個(gè)品牌，其中MAOGEPING為其核心品牌。截至2024年上半年，MAOGEPING品牌占比99.3%。
相比之下，國(guó)際美妝巨頭如歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛、資生堂、愛(ài)茉莉太平洋等，通過(guò)實(shí)施多品牌、多品類(lèi)、跨渠道、國(guó)際化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，成功實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)的規(guī)?；l(fā)展。
今年上半年，多家國(guó)際美妝集團(tuán)業(yè)績(jī)分化，中國(guó)高端美妝市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)。此次招股書(shū)中，毛戈平公司也多次提及國(guó)內(nèi)高端美妝行業(yè)近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)激烈。這也意味著如果主品牌后繼乏力或不再受到消費(fèi)者追捧，則毛戈平的業(yè)績(jī)將遭受重創(chuàng)。
沈萌表示，未來(lái)毛戈平應(yīng)淡化個(gè)人色彩，基于長(zhǎng)期積累的知識(shí)技術(shù)，打造差異化的護(hù)城河，維持高毛利。
此次取得新進(jìn)展后，毛戈平能否沖擊成為“港股國(guó)貨彩妝第一股”，記者將持續(xù)關(guān)注。（瀟湘晨報(bào)）
