瑞銀證券第21屆中國A股研討會日前開幕。會上，多位專家從A股市場驅(qū)動(dòng)力、投資策略、市場風(fēng)格等不同領(lǐng)域進(jìn)行深入剖析。整體來看，瑞銀對A股市場態(tài)度較為樂觀，專家稱新能源、醫(yī)療、消費(fèi)等行業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）拐點(diǎn)將成為市場的主要驅(qū)動(dòng)力。市場風(fēng)格方面，價(jià)值股和高股息個(gè)股未來或仍受到資金青睞。
“瑞銀對A股市場總體看好，且預(yù)計(jì)MSCI中國指數(shù)未來3至6個(gè)月有約10％的上行空間，其中7％來自盈利增長。”瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示，拖累上半年盈利增速的高基數(shù)效應(yīng)在下半年或?qū)p弱，同時(shí)，按照年初政府預(yù)算進(jìn)行推斷，財(cái)政支出下半年有望加速。而美聯(lián)儲下半年的減息也有助資金流入包括中國在內(nèi)的新興市場。
“當(dāng)前A股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，與2018年底、2022年4月份和10月份相持平，即情緒比較低迷的位置。背后的原因包括房地產(chǎn)、消費(fèi)、投資者信心等多方面。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示，考慮到今年一、二月份及六月以后ETF成交量均大幅提高，市場下行風(fēng)險(xiǎn)可控。下半年配合消費(fèi)的相關(guān)財(cái)政政策刺激以及更多的廣義財(cái)政刺激，或帶動(dòng)股票市場估值低位回升。
王宗豪進(jìn)一步表示，股票市場的主要驅(qū)動(dòng)力是ROE，從這一角度而言，中國目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及加大股東回報(bào)都有助于ROE的提升。在他看來，中國新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)中，隨著研發(fā)投入的不斷增加，新能源、醫(yī)療等行業(yè)的ROE或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。同時(shí)，在一系列推動(dòng)上市公司分紅回購舉措的倡導(dǎo)下，企業(yè)ROE有望持續(xù)提升。此外，消費(fèi)等領(lǐng)域公司的降本增效舉措、新能源及券商行業(yè)的并購活動(dòng)等，也對有關(guān)行業(yè)提升ROE產(chǎn)生正面影響。
市場風(fēng)格方面，孟磊認(rèn)為，今年A股市場風(fēng)格幾乎完全由增量資金即ETF以及險(xiǎn)資主導(dǎo)。他預(yù)計(jì)，今年險(xiǎn)資流入股市的資金規(guī)模約在4000億至5000億元人民幣，其中A股和港股各有一半。這些“耐心資本”將因債市回報(bào)率低而加強(qiáng)高息股配置，因此仍然看好價(jià)值股與高股息股。下半年總體看好價(jià)值風(fēng)格，但隨著政策的遷移，市場風(fēng)格有逐步再平衡的過程。
談及投資策略，孟磊表示，看好具有盈利穩(wěn)定、ROE提升、有分紅和回購特點(diǎn)的部分板塊，偏向于價(jià)值和舊經(jīng)濟(jì)的行業(yè)。此外，國企遭到低估這一長期現(xiàn)象需要解決。目前國企推動(dòng)分紅回購，ROE及盈利增速等指標(biāo)已出現(xiàn)向上苗頭。通過國企的估值重構(gòu)，再加上股東回報(bào)的提升、投融資的再平衡，有望提升A股市場的戰(zhàn)略重要性。
對于近期波動(dòng)較大的銀行板塊，瑞銀大中華金融行業(yè)研究主管顏湄之表示，今年A股和港股銀行股股價(jià)均大幅“跑贏”大盤，但實(shí)際上銀行業(yè)基本面趨穩(wěn)，銀行撥備同比減少，凈利潤保持穩(wěn)定。銀行股股價(jià)上漲很大程度上與投資者追逐高股息相關(guān)。
顏湄之進(jìn)一步表示，在A股中，上市銀行股息收益率大約為5%；在港股中，銀行股約有7%以上的股息收益率，特別是大銀行，收益率較高。高股息加之銀行業(yè)利潤水平相對穩(wěn)健，且可預(yù)期性較強(qiáng)，讓部分投資者轉(zhuǎn)投銀行。展望后市，在基本面沒有大幅改善的情況下，銀行股股價(jià)基本在目前水平上下擺動(dòng)。（來源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)）
