日前，10年期和30年期國債收益率在跌破重要關(guān)口后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)走勢，引發(fā)市場參與者之間的激烈博弈。其中“大行賣債”成為當(dāng)前市場關(guān)注的焦點。

　　在此背景下，債市博弈格局加劇，投資者在擔(dān)憂大行持續(xù)賣債的潛在影響與收益率下行之間尋求平衡。不過，分析人士仍表示，當(dāng)前債市底層邏輯未變，但要關(guān)注資金面波動和央行操作帶來的市場擾動。

　　大行出手賣券

　　近兩日，大行成為債券市場的主要賣出方。而更讓市場關(guān)注的是，大行是否有足夠的債券可以出售。

　　“目前大行持倉中能賣出的債券已經(jīng)不多，8月6日下午某大行賣券差點出現(xiàn)違約。”一位債券交易員對記者說。

　　以某筆10年期國債為例，其債券借貸成交量在近兩日迅速攀升。一位市場人士向記者透露，其成交量近幾日翻倍，而大行對該筆債券的借貸集中度也翻了近3倍。從機(jī)構(gòu)行為層面看，農(nóng)商行等接盤中長期國債，保險承接超長期國債，是大行的主要對手盤。

　　該交易員解釋，這意味著近期大行手中“子彈”不足，正在進(jìn)行借券賣空。

　　債市陷入博弈格局

　　8月6日大行出售債券引起市場小幅調(diào)整，而7日央行進(jìn)行的零元逆回購操作更增添了市場的謹(jǐn)慎情緒，債市窄幅震動，陷入多空博弈的格局。

　　據(jù)中國人民銀行8月7日公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，根據(jù)公開市場業(yè)務(wù)一級交易商的需求，7日逆回購操作量為零。

　　“這是大行申報出來的結(jié)果，屬于正常操作，也反映了資金面較為寬松的現(xiàn)實，不過資金面寬松也引發(fā)市場對央行采取正回購操作的猜想，做多情緒有所被遏制。”一位資金交易員解釋。

　　投資者一方面擔(dān)憂大行持續(xù)賣券對市場擾動，另一方面則顧慮收益率繼續(xù)下行踏空市場。債市就此陷入博弈格局。

　　一位債券基金經(jīng)理表示，央行的意圖是既不想讓債市收益率上行太快，形成做空預(yù)期，也不希望債市收益率下行太快，希望保持在一個合理的震蕩區(qū)間，10年期和30年期國債的收益率底線或分別是2.1%和2.3%。

　　債市格局扭轉(zhuǎn)概率不大

　　綜合來看，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前債市底層邏輯未變。不過，8月潛在利空要素增加，需關(guān)注資金面波動和央行操作帶來的市場擾動。

　　銀河證券研報認(rèn)為，當(dāng)前債市仍處在友好環(huán)境，但潛在利空要素或加劇資金面的波動，且長債、超長債收益率已到絕對低位，短期賠率較差，建議以票息收益為主。

　　民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，無論是通過“親自”借券賣出、還是大行賣債等，都不宜低估央行對長端風(fēng)險的關(guān)注。于債市而言，這些或許更多是信號意義和預(yù)期管理，借時間換空間，以等待與財政配合的時間點。“預(yù)計央行操作引發(fā)市場大幅調(diào)整甚至負(fù)反饋的可能性不大，主要還是階段性擾動。”譚逸鳴說。

　　浙商證券固定收益首席分析師覃漢表示，就當(dāng)前時間點而言，債市難以發(fā)生反轉(zhuǎn)，甚至后期仍有貨幣政策寬松等利好，組合保持較高的久期仍是必要的選擇。（來源：上海證券報）