近日，A股市場出現(xiàn)較大波動(dòng)。接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，隨著資本市場深化改革持續(xù)推進(jìn)，上市公司質(zhì)量不斷提升、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、A股獨(dú)立性增強(qiáng)以及資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)，資本市場韌性明顯增強(qiáng)，A股具有長期吸引力。
申萬宏源證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，近年來，在“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針指導(dǎo)以及以注冊制為核心的一系列改革推動(dòng)下，A股市場生態(tài)不斷優(yōu)化，上市公司質(zhì)量逐步提升，資本市場正邁入高質(zhì)量發(fā)展階段。長期來看，資本市場穩(wěn)定運(yùn)行具有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提升
A股估值性價(jià)比較高
作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤”，上市公司保持穩(wěn)定發(fā)展，質(zhì)量逐步提升。從經(jīng)營業(yè)績來看，中上協(xié)數(shù)據(jù)顯示，上半年4825家上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入34.54萬億元，同比增長9.24%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3.25萬億元，同比增長3.19%。
與此同時(shí)，上市公司結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。據(jù)京滬深交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初約20%增長至約37%。
“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地，以及北交所的設(shè)立，使得為科技創(chuàng)新型企業(yè)提供全生命周期服務(wù)的多層次資本市場日益完善，上市公司結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，科技類公司占比快速提升，上市公司質(zhì)量穩(wěn)步上升。”楊成長表示。
從估值來看，當(dāng)前A股估值性價(jià)比較高。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至10月11日，上市公司平均市盈率約為16倍。
興證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王德倫在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從絕對估值角度看，當(dāng)前萬得全A的5年期PE分位數(shù)為16%，PB分位數(shù)為9%，也就是說A股當(dāng)前的PE絕對值已經(jīng)低于過去5年84%的時(shí)間，PB絕對值低于過去5年90%的時(shí)間。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，萬得全A股債性價(jià)比高于過去5年87%的時(shí)間。
“2019年以來，隨著A股投資者機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速，實(shí)際上估值水位水漲船高，萬得全A極端的低估狀態(tài)不易出現(xiàn)，所以從長期視角來看，A股當(dāng)前已經(jīng)具備較高的估值性價(jià)比。”王德倫進(jìn)一步表示。
投資者機(jī)構(gòu)化加速
市場韌性明顯增強(qiáng)
近年來，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)中長期資金入市，大力推動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展，推動(dòng)提升險(xiǎn)資、年金基金權(quán)益投資比例上限，持續(xù)推進(jìn)高水平對外開放，營造中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，資本市場專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和外資持倉占流通市值比重由2017年初的15.8%提升至23.5%。記者據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募基金持有A股市值達(dá)5.98萬億元，在A股流動(dòng)市值中占比8.44%，較2016年年底提升4.37個(gè)百分點(diǎn)。
楊成長認(rèn)為，近兩年，我國資本市場投資者機(jī)構(gòu)化加速，形成了以公募、私募、外資和保險(xiǎn)等為主力的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，機(jī)構(gòu)投資者持股比例快速提升。與此同時(shí)，中國居民投資股票市場熱情提升，通過購買基金等資管產(chǎn)品參與市場的比例也大幅提升。
“隨著投資者結(jié)構(gòu)的變化，大量長期資金入市，資本市場對波動(dòng)的承受力大幅上升，穩(wěn)定性提升，市場韌性明顯增強(qiáng)。”楊成長表示。
王德倫亦表示，從投資者結(jié)構(gòu)來看，機(jī)構(gòu)化特征使得股票波動(dòng)率下降，非理性波動(dòng)降低。
未來，隨著投資端改革推進(jìn)，機(jī)構(gòu)投資者持股占比有望進(jìn)一步提升。目前，個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金規(guī)則正在征求意見，隨著該規(guī)則落地實(shí)施，資本市場將再迎長線資金。
A股獨(dú)立性增強(qiáng)
對外資存在長期吸引力
近年來，A股獨(dú)立性增強(qiáng)，與外盤市場相關(guān)性降低。王德倫表示，中國股市與其他金融市場相關(guān)系數(shù)低，A股與美股的相關(guān)系數(shù)僅有不到50%，遠(yuǎn)低于歐股（約80%）、日股（約70%）與美股的相關(guān)系數(shù)，是國別配置時(shí)的最優(yōu)選項(xiàng)。
“與歐美其他國家市場相比，中國資本市場的獨(dú)立性增強(qiáng)，不再是簡單的同期波動(dòng)。同時(shí)，投資者情緒的穩(wěn)定性、市場的韌性不斷提高，我國資本市場的自我調(diào)節(jié)、自我平衡能力不斷提升。”楊成長表示。
近年來，中國資本市場堅(jiān)持高水平對外開放，外資連續(xù)多年保持凈流入。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月11日，年內(nèi)北向資金凈買入規(guī)模達(dá)523.98億元，累計(jì)凈流入1.69萬億元。
“我國資本市場從制度上接軌國際，同時(shí)也保持了中國資本市場的特色和優(yōu)勢，對外資吸引力始終存在。”楊成長表示。
外資布局A股空間也較大。王德倫表示，我國體量足夠大、幣值比較穩(wěn)，具備承載海外配置資金的轉(zhuǎn)移能力。相對于中國經(jīng)濟(jì)在世界中的占比，中國資本市場在全球中的配置占比較小，提升空間巨大。中國經(jīng)濟(jì)總量占世界經(jīng)濟(jì)的比重約為16%至17%，然而中國股市中外資的持股市值僅有約1.6萬億元，具有巨大的提升潛力。
與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)
長期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)牢固
近年來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進(jìn)，資本市場有力暢通了科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。專家認(rèn)為，這為資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
從當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢來看，今年5月份以來，穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，且力度不斷提升，效果初步顯現(xiàn)。9月份制造業(yè)PMI為50.1%，升至擴(kuò)張區(qū)間。
“目前其他國家正在面臨歷史上罕見的通脹，匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，中國沒有通脹壓力，利率市場保持基本穩(wěn)定，流動(dòng)性合理充裕，所以，我國資本市場不存在其他國家面臨的宏觀環(huán)境困擾。”楊成長表示，整體來看，資本市場所處的宏觀環(huán)境和金融市場環(huán)境具有明顯的優(yōu)勢。
談及投資主線，王德倫表示，從短期來看，可以圍繞兩個(gè)確定性，即穩(wěn)增長政策確定性和周期股的業(yè)績確定性。從長期來看，高端制造是主線。部分國內(nèi)高端制造類企業(yè)已經(jīng)具備全球比較優(yōu)勢，業(yè)績的確定性也較高。未來隨著全球利率水平回歸低位，前期壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值的因素有望逐步解除，有助于國內(nèi)高端制造板塊估值和業(yè)績的雙升。（記者：吳曉璐 來源： 證券日報(bào)）
