違約率異常飆升
招行和享2017年第一、二、三期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托報告顯示，“和享2017年第一期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托”（下稱“和享2017年一期”）資產(chǎn)池累計違約率從2017年8月31日（第1期）的0%逐月飆升至2018年12月31日（第17期）的3.901%。“和享2017年第二期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托”（下稱“和享2017年二期”）資產(chǎn)池累計違約率從2017年9月30日（第1期）的0%逐月飆升至2019年1月31日（第17期）的4.3459%。“和享2017年第三期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)證券化信托”（下稱“和享2017年三期”）資產(chǎn)池的累計違約率從2017年12月31日（第1期）的0.0028%逐月飆升至2019年1月31日（第14期）的3.1275%。
這三款產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模分別為101.44億元、101.4億元、50.31億元，總計約253.15億元。
對于上述產(chǎn)品資產(chǎn)池累計違約率大幅上升現(xiàn)象，招行資產(chǎn)證券化部門相關(guān)人士對《投資時報》記者表示，這是統(tǒng)計口徑問題，跟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計有關(guān)。
此言不虛。和享產(chǎn)品相關(guān)公告顯示，這三款產(chǎn)品皆采用了持續(xù)購買結(jié)構(gòu)，而循環(huán)購買即指持續(xù)購買。
據(jù)《個人消費(fèi)類貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（2019版）》顯示，在持續(xù)購買期，累計違約率=累計違約金額/期初金額；在非持續(xù)購買期，累計違約率=累計違約金額/持續(xù)購買期結(jié)束時資產(chǎn)池金額。
上述招行資產(chǎn)證券化部門相關(guān)人士對《投資時報》記者表示，采用循環(huán)購買結(jié)構(gòu)，雖然會不停有信用卡資產(chǎn)到期，但累計違約率計算公式中的分母額度不變，因?yàn)闀粩嗳ベI新資產(chǎn)以補(bǔ)足到期資產(chǎn)留下的缺口。不過累計違約率計算公式中的分子（累計違約金額）則隨著補(bǔ)位新資產(chǎn)不斷加入而不斷上升，累計違約率因此一直上漲。
“比如初始資產(chǎn)100億元，一段時間后隨著部分資產(chǎn)到期，資產(chǎn)池內(nèi)只剩90億元資產(chǎn)，為了保證資產(chǎn)池額度與初始一致，需要補(bǔ)充10億元進(jìn)入資產(chǎn)池，補(bǔ)充后分母沒變?nèi)允?00億元，但分子（累計違約金額）實(shí)際上對應(yīng)的是110億資產(chǎn)，其額度肯定會增加。”該人士說。
“和享2017年一期”發(fā)行說明書則顯示，在持續(xù)購買期內(nèi)，受托人中信信托有限責(zé)任公司（作為持續(xù)購買的買方）有權(quán)以資產(chǎn)池的本金回收款向招行（作為持續(xù)購買的賣方）持續(xù)購買新的資產(chǎn)。該說明書稱，該產(chǎn)品現(xiàn)金流預(yù)測中，期末本金總余額=期初本金總余額-本期本金回收款-本期“收入分賬戶補(bǔ)足支付額”+本期可持續(xù)購買資產(chǎn)金額。其現(xiàn)金流預(yù)測表顯示，持續(xù)購買期內(nèi)，各期期末本金總余額基本與期初本金總余額一致，且與首期期初本金總余額基本一致。
而據(jù)招行網(wǎng)站此前消息，此前的“和享2016年第一期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券”是國內(nèi)首單采用循環(huán)購買且完全出表的信用卡賬單分期證券化產(chǎn)品。
事實(shí)上，和享系列中采用持續(xù)購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品資產(chǎn)池的累計違約率，的確明顯要高出未采用持續(xù)購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品資產(chǎn)池的累計違約率。
比如，注明未安排持續(xù)購買的“和享2017年第五期個人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券信托”（下稱“和享2017年五期”），其資產(chǎn)池累計違約率從2017年12月31日（第1期）的0.0000%逐月上漲至2018年12月31日（第13期）的1.5375%。而同期，有持續(xù)購買結(jié)構(gòu)的“和享2017年一期”資產(chǎn)池累計違約率從2017年12月31日（第5期）0.3354%逐月飆升至2018年12月31日（第17期）的3.9010%。
和享系列產(chǎn)品對累計違約率設(shè)定的監(jiān)控指標(biāo)為：自“信托生效日”起一年內(nèi)（含一年）為6%；自“信托生效日”起滿一年后（不含一年）為10%。
