“我們想上半年完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”、“轉(zhuǎn)股是今年的主要目標(biāo)之一”……寬信用穩(wěn)增長(zhǎng)的有利環(huán)境下，多家上市銀行陸續(xù)“放話”。

    轉(zhuǎn)股有賴于正股股價(jià)的上漲。為提振估值，已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的銀行頻頻出招，披露亮麗業(yè)績(jī)、增加交流溝通、大股東及核心員工增持等舉措被廣泛采用，甚至在選聘可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)時(shí)，銀行也將后者在轉(zhuǎn)債發(fā)行后的市值管理意見(jiàn)納為關(guān)鍵考慮因素。

    對(duì)此，有市場(chǎng)分析人士提醒需謹(jǐn)防本末倒置，“推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲的因素，一定是基本面趨勢(shì)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，可在長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的實(shí)現(xiàn)過(guò)程中順便實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回轉(zhuǎn)股，如果只是奔著轉(zhuǎn)股的目的來(lái)做股價(jià)，最后多半實(shí)現(xiàn)不了”。

    各顯神通促轉(zhuǎn)股

    一邊是穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用的政策支撐，一邊是低基數(shù)效應(yīng)帶來(lái)的盈利能力顯著提升、分紅可期，這既使開(kāi)年以來(lái)銀行股的配置價(jià)值得到普遍認(rèn)同，也為銀行類可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股提供了極為有利的市場(chǎng)環(huán)境。

    在此背景下，多家上市銀行近期在接受機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)陸續(xù)“放話”——“我們想上半年完成可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”、“轉(zhuǎn)股是今年的主要目標(biāo)之一”……

    為此，上市銀行“各顯神通”，或通過(guò)快報(bào)形式披露亮麗業(yè)績(jī)，或增加機(jī)構(gòu)路演、接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的頻次，或推動(dòng)大股東、董監(jiān)高甚至核心員工增持，目的直指自身估值提振，并促成可轉(zhuǎn)債盡快轉(zhuǎn)股。

    以興業(yè)銀行為例，早在2021年半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，該行管理層就透露，將進(jìn)一步加強(qiáng)市值管理，讓投資者讀懂并認(rèn)可其差異化的商業(yè)模式及投資價(jià)值，“過(guò)去總認(rèn)為酒香不怕巷子深，未來(lái)會(huì)在市值管理方面重視加強(qiáng)溝通”。

    去年底完成500億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，興業(yè)銀行于1月10日披露了首份上市銀行業(yè)績(jī)快報(bào)，并以24.1%的年利潤(rùn)增幅獲得廣泛關(guān)注。而此前一個(gè)多月時(shí)間里，該行管理層已合計(jì)走訪25家機(jī)構(gòu)。

    “走下來(lái)的這些機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一認(rèn)可我們的管理層是穩(wěn)定的、興業(yè)的股價(jià)是低估的。”興業(yè)銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人在2月下旬接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示。該負(fù)責(zé)人還透露，計(jì)劃在行內(nèi)組織投資者交流的大團(tuán)隊(duì)，集合全行部門(mén)副總級(jí)別的骨干、專家，“組建一個(gè)平臺(tái)，讓大家能夠隨時(shí)充分交流”。

    與此同時(shí)，為響應(yīng)總行倡議，1月13日至2月18日期間，興業(yè)銀行子公司、分行及總行部門(mén)負(fù)責(zé)人（包括其配偶、子女）自掏腰包從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入該行股票近1700萬(wàn)股。據(jù)披露，此番參與增持的總?cè)藬?shù)超200人，以區(qū)間成交價(jià)計(jì)算，累計(jì)耗資約3.7億元。

    此外，去年6月完成200億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行的南京銀行，則在今年前兩個(gè)月累計(jì)接受了12次機(jī)構(gòu)調(diào)研，與張家港行并列上市銀行機(jī)構(gòu)調(diào)研榜榜首。2月28日至3月2日，南京銀行主要股東紫金集團(tuán)及其控股子公司紫金信托還在二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)增持約1618.1萬(wàn)股股票，耗資約1.6億元。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月8日收盤(pán)，南京銀行、興業(yè)銀行年內(nèi)累計(jì)漲幅分別約12.8%、8.2%，居上市銀行前列。

    謹(jǐn)防本末倒置

    銀行出招加強(qiáng)市值管理、提振估值的同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)能否真正“買(mǎi)賬”仍需打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

    通常情況下，當(dāng)正股股價(jià)持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí)，銀行可轉(zhuǎn)債的部分短線投資者就有可能選擇通過(guò)轉(zhuǎn)股獲利了結(jié)。但要實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股，需要觸發(fā)有條件贖回條款，進(jìn)而推動(dòng)大部分投資者主動(dòng)轉(zhuǎn)股。

    以成都銀行可轉(zhuǎn)債為例，其募集說(shuō)明書(shū)披露，當(dāng)該行股價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%時(shí)，該行有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。

    而轉(zhuǎn)股價(jià)常?；谀技f(shuō)明書(shū)公告前20日均價(jià)、公告前1日均價(jià)、最近一期經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)這三條底線來(lái)確認(rèn)。這意味著，對(duì)于一家仍處于“破凈”狀態(tài)的上市銀行而言，股價(jià)對(duì)應(yīng)的PB（市凈率）需要達(dá)到1.3倍才能觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回，實(shí)現(xiàn)大面積轉(zhuǎn)股。

    受此影響，過(guò)往能觸發(fā)強(qiáng)贖實(shí)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債退市的銀行并不多。其中，中行400億元可轉(zhuǎn)債、工行250億元可轉(zhuǎn)債、民生銀行200億元可轉(zhuǎn)債于2015年牛市觸發(fā)強(qiáng)贖；常熟銀行、寧波銀行、平安銀行則在一波強(qiáng)勢(shì)行情后，于2019年陸續(xù)觸發(fā)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖。

    有基金經(jīng)理認(rèn)為，“雖然市場(chǎng)普遍認(rèn)同當(dāng)前銀行股具有較好的配置價(jià)值，但對(duì)不同個(gè)股的預(yù)期并不一致，或者說(shuō)看高的幅度不一、分化比較大，能否達(dá)到轉(zhuǎn)股價(jià)格的1.3倍目標(biāo)存疑。”

    多位受訪人士同時(shí)提醒，主動(dòng)的市值管理有助于自身價(jià)值發(fā)現(xiàn)，但在此過(guò)程中，銀行類可轉(zhuǎn)債發(fā)行人也要“謹(jǐn)防本末倒置”。

    一位資深研究人士認(rèn)為，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲的因素，一定是基本面趨勢(shì)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，“要真正實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制贖回轉(zhuǎn)股，就要讓投資者看到長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，并在長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中順帶實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股”。

    “如果只是奔著轉(zhuǎn)股的目的來(lái)做股價(jià)，最后多半實(shí)現(xiàn)不了。”該研究人士說(shuō)。（記者：馬傳茂 來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）