銀行股存補漲需求

　　但在招商證券分析師肖立強看來，沒有銀行股行情的牛市是不完整的。目前，基于基本面邊際改善的預期和新增資金的聚集將是銀行股上漲的持續(xù)動力。

　　肖立強認為，隨著市場情緒的高漲，上證指數(shù)已經(jīng)突破7年前的高點，市場牛市格局已經(jīng)非常明顯。在這一背景下，特別是前期調(diào)整較久且嚴重滯漲的工農(nóng)中建四大行將有強烈的補漲需求。

　　“目前，銀行板塊2015年動態(tài)PE 6.5倍、PB 1.1倍，仍在低位，建議加倉。我們預計整個銀行板塊將在二季度突破1月初的高點，后續(xù)繼續(xù)看高30%?！毙ち姺Q，“長期來看，銀行板塊PE有望修復至10倍，PB修復至2倍?！毙ち姺Q。

　　山西證券分析師劉麗亦表示，對比2007年牛市，銀行市盈率曾高達43.05，市凈率為6.02倍。目前，銀行股估值明顯低于2007年的牛市，具有明顯的比較優(yōu)勢。

　　同樣，美國銀行股20年間市盈率均值為14.92，市凈率均值為1.85，均高于A股市場銀行板塊當前的估值水平。

　　“因此，無論從歷史均值角度還是繁榮期峰值角度作比，A股銀行板塊的估值均具有十分可觀的上浮空間?！眲Ⅺ愐喾Q。

　　此外，銀行業(yè)利好也正在不斷聚集，其估值修復具有持續(xù)性。一方面，存量債務(wù)置換化解風險，將使得銀行的表內(nèi)貸款被政府發(fā)行的債券所替代，債務(wù)主體由融資平臺公司變?yōu)檎?，極大提高了償債主體的信用。

　　劉麗亦認為，長期以來，銀行板塊受制于市場對銀行資產(chǎn)中地方政府債務(wù)風險的擔憂。這些債務(wù)的數(shù)量、質(zhì)量均不為外界所知，對于銀行資產(chǎn)的擔憂一直影響著市場對其估值。國務(wù)院批準1萬億地方政府債券置換存量債務(wù)，允許地方把一部分到期的高成本債務(wù)轉(zhuǎn)化成地方政府債券后，預計節(jié)約成本為400億-500億元/年。

　　另一方面，監(jiān)管研究向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的大方向也將有利于行業(yè)長期估值提升。3月18日，光大銀行在澄清公告中表示，公司按照監(jiān)管機構(gòu)的政策導向，正在研究推進理財業(yè)務(wù)改革試點，包括設(shè)立獨立子公司。該事項尚需履行公司內(nèi)部審議決策程序，以及報請監(jiān)管機構(gòu)審批，存在不確定性。

　　肖立強表示，業(yè)務(wù)部門獨立的預期也有望提升銀行股估值。就光大銀公告正在考慮將理財部門獨立拆分出來設(shè)立子公司后，市場的表現(xiàn)很明顯，當天股價大漲9.5%?？梢钥闯?，銀行單獨的業(yè)務(wù)部門價值非常受市場認可。

　　就上市銀行而言，每家銀行都有其相對競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)部門。其預計，光大的示范效應(yīng)將帶動其他銀行跟進，如興業(yè)、平安、建行等均值得關(guān)注。