據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊報(bào)道 新華人壽的臨陣違約，與弘毅投資“流血”力保定增形成鮮明對(duì)比。說(shuō)買又不買，新華人壽可能會(huì)被蘇寧追責(zé)。
7月7日，蘇寧電器[6.85 -6.16% 股吧 研報(bào)]公告稱完成2011年度定向增發(fā)，以每股12.15元的價(jià)格向潤(rùn)東投資（蘇寧電器總裁張近東的全資子公司）、弘毅投資發(fā)行3.87億股，累計(jì)募集資金47億元，發(fā)行股份將于7月10日上市。
此次非公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格，相對(duì)于蘇寧電器7月10日8.5元的收盤價(jià)高出43%,這意味著參與認(rèn)購(gòu)的張近東本人和弘毅投資，其所認(rèn)購(gòu)股份上市首日即浮虧逾14億元。
蘇寧電器稱，本次募集資金將用于連鎖店發(fā)展、物流平臺(tái)建設(shè)、信息平臺(tái)升級(jí)等投入，這與其此前確定的“大蘇寧”發(fā)展戰(zhàn)略相吻合。未來(lái)十年，蘇寧電器連鎖店數(shù)量將達(dá)到3500家，并逐步拓展海外市場(chǎng)；加碼電子商務(wù)也是公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。
弘毅投資此次大手筆溢價(jià)參與蘇寧定向增發(fā)，正是出于對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的看好。而潤(rùn)東投資在此次增發(fā)中以35億元的大規(guī)模認(rèn)購(gòu)力挺，在一定程度上也給投資者吃下了“定心丸”.
但原定參與定增的新華人壽（新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司，601336.SH,01336.HK）則在最后時(shí)刻放棄履約，未參與增發(fā)，使得蘇寧電器的發(fā)行數(shù)量縮水15%,募集資金由計(jì)劃的55億元降至47億元。說(shuō)買又不買，新華人壽這次可能被追責(zé)，蘇寧電器稱，新華人壽未按《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》約定參與定增，公司將保留根據(jù)《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》及相關(guān)法律規(guī)定，追究其違約責(zé)任的權(quán)利。
新華人壽的臨陣違約，與弘毅投資“流血”力保定增形成鮮明對(duì)比。但市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于今年大盤的整體調(diào)整，蘇寧股價(jià)相對(duì)2011年6月宣布定增時(shí)已下跌30%,新華人壽與其以每股12.15元認(rèn)購(gòu)定向增發(fā)的新股，遠(yuǎn)不如到公開(kāi)市場(chǎng)上直接買每股8元多的股票劃算，如果罰款金額不高，放棄定增也就無(wú)可厚非。
同樣是面對(duì)定增價(jià)格縮水的機(jī)構(gòu)投資者，新華人壽和弘毅投資為何會(huì)有截然相反的舉動(dòng)？究其原因，大致可歸結(jié)為三點(diǎn)：
首先，PE和純財(cái)務(wù)投資者在投資策略上存在差異，隨著PE基金數(shù)量和投資規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，投資風(fēng)險(xiǎn)與成本亦逐漸上升，Pre-IPO模式（指對(duì)有上市預(yù)期且上市條件成熟的企業(yè)進(jìn)行投資，幫助企業(yè)進(jìn)行上市，企業(yè)上市后，直接在股票市場(chǎng)出售股票退出）越來(lái)越難以為繼。
因此，成熟的投資機(jī)構(gòu)開(kāi)始做主動(dòng)投資，將更多的精力放在企業(yè)潛力挖掘以及投后增值服務(wù)上，通過(guò)企業(yè)價(jià)值提升來(lái)獲取回報(bào)。相對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的短期波動(dòng)，PE更看好企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性；而純財(cái)務(wù)投資者仍以被動(dòng)投資為主，更關(guān)注股價(jià)表現(xiàn)，希望通過(guò)價(jià)格上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。
其次，據(jù)新華人壽證券事務(wù)相關(guān)部門人士透露，公司去年上市前，曾希望借助蘇寧的營(yíng)銷體系和門店渠道開(kāi)拓保險(xiǎn)銷售，因此決定以財(cái)務(wù)投資者身份參與其定向增發(fā)。由于合作后來(lái)涉及到方方面面、短期內(nèi)難以實(shí)施，且保監(jiān)會(huì)對(duì)這種渠道創(chuàng)新也并不認(rèn)可，參與定增也就作罷。
此外，新華人壽自身巨大的資金壓力使其捉襟見(jiàn)肘。數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，新華人壽的償付能力充足率僅156%,剛好在保監(jiān)會(huì)關(guān)于償付能力的監(jiān)管紅線之上。為進(jìn)一步提高償付能力充足率，新華人壽不得不通過(guò)再次發(fā)行次級(jí)債進(jìn)行融資，其發(fā)行100億元10年期次級(jí)債的申請(qǐng)?jiān)?月7日剛剛獲得保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。一邊是真金白銀拿出8億元，卻要面臨上市首日即浮虧2.4億元的尷尬；一邊是償付壓力迫在眉睫，自己還需要通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行融資，所以面對(duì)違約后可能繳納的罰款，新華人壽也就“兩害相權(quán)取其輕”了。
