近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《全國(guó)公募基金市場(chǎng)投資者狀況調(diào)查報(bào)告（2020年度）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《調(diào)查報(bào)告》），報(bào)告的發(fā)布，揭露了我國(guó)基民和機(jī)構(gòu)資金投資大數(shù)據(jù)，一系列有趣兒、有料兒的調(diào)查結(jié)果出爐。

如何看待基民投資行為的變化，如何完善基金投資者長(zhǎng)期持有體驗(yàn)，如何看待機(jī)構(gòu)資金和個(gè)人投資上的差異等現(xiàn)象？記者采訪了易方達(dá)基金宣傳策劃部總經(jīng)理助理馮蕾、南方基金、嘉實(shí)財(cái)富、上海證券基金評(píng)價(jià)中心負(fù)責(zé)人劉亦千、上海證券基金評(píng)價(jià)中心高級(jí)基金分析師趙威、匯成基金研究中心等多家公募基金、第三方基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，以及基金研究機(jī)構(gòu)人士等，共同解讀《調(diào)查報(bào)告》的有趣數(shù)據(jù)，展現(xiàn)我國(guó)基民投資行為的新動(dòng)向，機(jī)構(gòu)資金投資策略、理念的新變化等。

多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)上述數(shù)據(jù)解讀，隨著資管新規(guī)的推進(jìn)和資管產(chǎn)品的凈值化轉(zhuǎn)型，公募基金的長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯，基金的持有期限越來(lái)越長(zhǎng)，長(zhǎng)期投資理念逐步深入人心，基金投顧服務(wù)在提升基民投資體驗(yàn)、管理收益預(yù)期等方面也將發(fā)揮更大作用。

不過(guò)，他們也提到，在基金行業(yè)出現(xiàn)各類(lèi)積極變化的同時(shí)，行業(yè)專(zhuān)家呼吁長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，以更長(zhǎng)的考核期限來(lái)科學(xué)評(píng)價(jià)基金的投資能力，以獲取公募基金更好的長(zhǎng)期回報(bào)。

公募基金長(zhǎng)期價(jià)值凸顯

通過(guò)投資公募基金入市趨勢(shì)正在形成

中國(guó)基金報(bào)記者：《調(diào)查報(bào)告》顯示，公募基金投資上，投資者資金來(lái)源主要為新增收入和存款，75%左右的投資者是這個(gè)選項(xiàng)。“從銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)入”以及“從股票轉(zhuǎn)入”為次選擇，分別有38%、36%的投資者選擇，這一數(shù)據(jù)展現(xiàn)了怎樣的趨勢(shì)？

馮蕾：一方面，數(shù)據(jù)直觀地反映了個(gè)人投資者對(duì)公募基金的信賴(lài)不斷增強(qiáng)，通過(guò)投資公募基金入市的趨勢(shì)正在形成。

另一方面，新增收入買(mǎi)基金，反映出老百姓投資理財(cái)需求旺盛，公募基金以其投資門(mén)檻低、流動(dòng)性好、透明度高、長(zhǎng)期收益可觀等優(yōu)勢(shì)，贏得了新入場(chǎng)的中小投資者的青睞。

南方基金：近年來(lái)，隨著“房住不炒”政策調(diào)控的逐步深入，中國(guó)居民投資理念日益成熟，居民資產(chǎn)配置也逐步走向多元化配置，特別是金融資產(chǎn)配置快速增長(zhǎng)。此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)在金融領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)積累的大量終端用戶(hù)有理財(cái)線上化的需求。

相較之下，公募基金作為門(mén)檻較低的投資品種，隨著基金賺錢(qián)效應(yīng)的顯現(xiàn)，公募基金逐漸成為了居民資產(chǎn)配置的重要工具。作為普惠金融的典型代表，公募基金倡導(dǎo)的信義文化促進(jìn)了財(cái)富管理行業(yè)的規(guī)范發(fā)展和法制完善，不斷引領(lǐng)和弘揚(yáng)著長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資的理念，日益影響大眾投資者的理財(cái)觀念。

“把資金交給對(duì)的人，把時(shí)間留給愛(ài)的人”，越來(lái)越多個(gè)人投資者信任并將資金托付給公募基金，利用公募基金進(jìn)行家庭資產(chǎn)配置，借道公募基金入市已成為居民共享中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展成果的新潮流。

嘉實(shí)財(cái)富：數(shù)據(jù)反映了當(dāng)前我國(guó)居民財(cái)富再配置的大趨勢(shì)。根據(jù)瑞信《2021全球財(cái)富報(bào)告》顯示，截至2020年末中國(guó)是全球第二大財(cái)富市場(chǎng)，居民財(cái)富規(guī)?？偭考s75萬(wàn)億美元，因此居民財(cái)富管理的需求呈現(xiàn)爆發(fā)的趨勢(shì)。

劉亦千：從調(diào)查結(jié)果來(lái)看，個(gè)人投資者整體對(duì)公募基金的投資主要來(lái)自新增收入和存款，而不是存量金融資產(chǎn)。這表明中國(guó)個(gè)人投資者理財(cái)意識(shí)持續(xù)強(qiáng)化，整體持續(xù)加大對(duì)金融資產(chǎn)的配置；第二，在資管新規(guī)的推進(jìn)下，公募基金的長(zhǎng)期價(jià)值得到凸顯。第三，中國(guó)家庭金融資金轉(zhuǎn)移趨勢(shì)也促進(jìn)了中國(guó)資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)的定價(jià)效率和資源配置功能提升。

匯成基金研究中心：一方面是銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化趨勢(shì)，使得部分原有投資銀行理財(cái)產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)偏好較高投資者，將投資主動(dòng)轉(zhuǎn)到公募基金。另一方面，公募股票基金去年及今年以來(lái)整體業(yè)績(jī)的示范效應(yīng)，使得許多股民從直接投資于股票轉(zhuǎn)向投資于股票基金。

長(zhǎng)期投資理念逐步深入人心

但仍有繼續(xù)提升空間

中國(guó)基金報(bào)記者：從投資者持有基金的平均時(shí)長(zhǎng)看，《調(diào)查報(bào)告》顯示，總體來(lái)看，單只公募基金持有期為1到3年的個(gè)人投資者占比最多，為34.9%。平均持有時(shí)間為3年到5年和5年以上的個(gè)人投資者的比例分別為11.5%和9.6%。同比來(lái)看，5年以上的投資者比例從去年的7.7%上升至 9.6%，整體呈現(xiàn)投資期限拉長(zhǎng)的趨勢(shì)。為何會(huì)出現(xiàn)這種向好的變化？有哪些可能的原因？

嘉實(shí)財(cái)富：基金投資者投資期限拉長(zhǎng)可能有以下原因：一是中國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出更平穩(wěn)、更健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者占比日益提升，降低了股票市場(chǎng)的波動(dòng)，進(jìn)而降低了基金的波動(dòng)，提升了投資者的持有體驗(yàn)，有助于拉長(zhǎng)投資者的持有期限；二是這些年來(lái)，財(cái)富管理行業(yè)的快速發(fā)展，尤其是投資者教育的質(zhì)量和數(shù)量有明顯提升，投資顧問(wèn)的整體從業(yè)素質(zhì)也快速提升，這也有助于幫助投資者建立長(zhǎng)期投資的理念，拉長(zhǎng)投資期限；三是2019年以來(lái)，基金投資的收益也明顯提高，也增強(qiáng)了投資者長(zhǎng)期持有基金的信心；四是產(chǎn)品供應(yīng)端的變化。一些持有期基金陸續(xù)出現(xiàn)，而且逐漸受到投資者的認(rèn)可，從產(chǎn)品端為長(zhǎng)期投資添磚加瓦。

匯成基金研究中心：一方面是因?yàn)楣蓟鸬拈L(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)使得個(gè)人投資者價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念正在逐步和穩(wěn)步的提升；另一方面，封閉期超過(guò)1年的新發(fā)公募基金在基金發(fā)行的比例穩(wěn)步提升。但是，相比中短期投資者的數(shù)量而言，持有中長(zhǎng)期投資的理念的個(gè)人投資者比例仍然偏低，投資者教育工作仍然任重道遠(yuǎn)。

南方基金：近年來(lái)，帶有封閉期的基金成為基金公司大力推廣的產(chǎn)品，通過(guò)設(shè)置合理的持有時(shí)間，避免投資者追漲殺跌，有利于更好地引導(dǎo)基民做長(zhǎng)線投資者。同時(shí)，長(zhǎng)期投資獲得的良好盈利體驗(yàn)引導(dǎo)投資者復(fù)購(gòu)，形成良性循環(huán)。

同時(shí)，公募基金行業(yè)的投資者陪伴工作以及FOF、投顧等解決方案型產(chǎn)品和業(yè)態(tài)的普及，也逐漸影響著大眾投資者的投資理念。

趙威：從調(diào)查結(jié)果來(lái)看，對(duì)公募基金的長(zhǎng)期投資理念已經(jīng)逐步深入人心。美中不足的是持有基金不超過(guò)1年的情況依然達(dá)到整體的40%以上，說(shuō)明長(zhǎng)期投資理念的進(jìn)一步深化還有不少提升空間。

馮蕾：持有期短背后的一部分原因是中小投資者對(duì)基金投資的基礎(chǔ)認(rèn)知不足，很容易產(chǎn)生頻繁操作、追漲殺跌等非理性行為。近年來(lái)，為了提升投資者獲得感，改善基金賺錢(qián)基金不賺錢(qián)或者少賺錢(qián)的現(xiàn)象，基金行業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資運(yùn)作管理、投資者教育角度等方面“多管齊下”，幫助投資者養(yǎng)成長(zhǎng)期投資、理性投資的習(xí)慣，在一定程度上促進(jìn)了個(gè)人投資者整體投資期限的拉長(zhǎng)。

從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)看，更多股票型和混合型基金設(shè)置了最短持有期，幫助投資者管住手。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)這兩類(lèi)新發(fā)基金中，有持有期產(chǎn)品占到全部新發(fā)產(chǎn)品的近1/4；從投資運(yùn)作來(lái)看，基金公司更加注重長(zhǎng)期，減少風(fēng)格大幅漂移，近年來(lái)一批風(fēng)格穩(wěn)定、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色的基金經(jīng)理贏得了投資者的信賴(lài)和追隨。

此外，證監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)、基金公司、大眾媒體都在不遺余力地加強(qiáng)投資者教育工作，通過(guò)建設(shè)投教基地、組織投教活動(dòng)、創(chuàng)作各類(lèi)投教產(chǎn)品等方式，積極傳播基金投資知識(shí)和投資方法。

投資者預(yù)期需要持續(xù)引導(dǎo)和優(yōu)化

基金投顧將發(fā)揮更大作用

中國(guó)基金報(bào)記者：《調(diào)查報(bào)告》顯示，影響投資者開(kāi)展中長(zhǎng)期投資的阻礙因素中，53.6%的投資者認(rèn)為“基金收益表現(xiàn)與自己預(yù)期不符”是影響其開(kāi)展中長(zhǎng)期基金投資的障礙；50.1%的投資者則將“基金投資時(shí)長(zhǎng)與自己希望的周期不匹配”視為障礙；45.6%的投資者認(rèn)為障礙是“基金選擇困難、需要專(zhuān)業(yè)的投資顧問(wèn)幫助”。為了提升投資者體驗(yàn)，有哪些基金行業(yè)可以繼續(xù)完善的舉措，以提升投資者更好長(zhǎng)期投資？

劉亦千、趙威：基金的投資期限和收益表現(xiàn)與投資者預(yù)期不符的問(wèn)題由來(lái)已久。這個(gè)矛盾更多地需要從投資者預(yù)期端而不是投資端來(lái)和解。

隨著底層資本市場(chǎng)逐步完善，短期與高收益的組合將越來(lái)越難以實(shí)現(xiàn)，而未來(lái)的長(zhǎng)期合理收益水平也有面臨系統(tǒng)性下行的可能，或越來(lái)越難以讓當(dāng)前投資者滿(mǎn)意?；鹜顿Y者教育需要持續(xù)加強(qiáng)，投資者預(yù)期需要持續(xù)的引導(dǎo)和優(yōu)化，基金投資顧問(wèn)服務(wù)有義務(wù)通過(guò)加大與投資者的溝通與理念疏導(dǎo)，去彌合兩者之間的差距。

馮蕾：提升投資者體驗(yàn)，需要基金行業(yè)做好兩件事：一是提升投研專(zhuān)業(yè)能力，讓基金從資本市場(chǎng)賺到錢(qián)，另一件事就是加強(qiáng)投資者教育，讓基金持有人賺到基金賺來(lái)的錢(qián)。

在提升投研專(zhuān)業(yè)能力方面，可以不斷創(chuàng)新優(yōu)化投研組織體系和管理模式，大力培育專(zhuān)業(yè)投研團(tuán)隊(duì)，完善激勵(lì)約束機(jī)制，為投資者提供投資風(fēng)格鮮明穩(wěn)定、滿(mǎn)足投資者多元化和復(fù)雜化理財(cái)需求的豐富產(chǎn)品，追求持續(xù)穩(wěn)健良好的長(zhǎng)期回報(bào)。

在投資者教育方面，可以增強(qiáng)投教內(nèi)容的針對(duì)性和實(shí)效性，不但要幫助投資者了解基金、了解基金公司、了解市場(chǎng)，也要幫助投資者了解自己，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素，選擇和自身偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金進(jìn)行投資，只有知己知彼，才能長(zhǎng)相守。

嘉實(shí)財(cái)富：針對(duì)基金的投資業(yè)績(jī)和預(yù)期不符的問(wèn)題，可能有一部分是因?yàn)橥顿Y者的短期投資行為導(dǎo)致的，最終投資效果不佳。還有部分原因是投資者購(gòu)買(mǎi)的偏股型基金的資金屬性和其收益的兌現(xiàn)周期是不匹配的。通常來(lái)說(shuō)，偏股型基金的持有周期至少在一年以上，最好是在三年以上。而投資者投資基金的資金可能是一筆未來(lái)短期另有他用的資金。這種情況下會(huì)出現(xiàn)資金投資期限不匹配的問(wèn)題。

針對(duì)這些問(wèn)題，我們認(rèn)為，投資者教育仍然是任重而道遠(yuǎn)的。加強(qiáng)投資者教育可以從多個(gè)方面著手：一方面可以繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)投資顧問(wèn)隊(duì)伍的建設(shè)，推動(dòng)公募投顧業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，加大對(duì)投資顧問(wèn)的培訓(xùn)；另一方面，借助官方媒體渠道或者交流平臺(tái)等，加強(qiáng)直接面向公募基金投資者的金融知識(shí)、投資教育等多種形式的宣傳教育工作。

與此同時(shí)，可以豐富具有封閉期設(shè)置的產(chǎn)品，例如發(fā)行有多種期限的持有期產(chǎn)品，投資者通過(guò)買(mǎi)入此類(lèi)型公募基金幫助自己“管住手”，可以真實(shí)感受投資期限拉長(zhǎng)帶來(lái)的投資效果，這會(huì)增強(qiáng)投資者長(zhǎng)期投資的信心。

南方基金：近年來(lái)，公募基金行業(yè)越來(lái)越重視，并積極推動(dòng)解決“基金賺錢(qián)、基民不賺錢(qián)”這一問(wèn)題，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資行為、建立長(zhǎng)期投資理念，實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展和客戶(hù)價(jià)值的同提升、共進(jìn)步。

針對(duì)這一問(wèn)題，南方基金未來(lái)將從以下幾個(gè)方面著力：首先，積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以?xún)?yōu)化資源配置為導(dǎo)向，以客戶(hù)需求為中心，為客戶(hù)提供全方位、多層次的產(chǎn)品體系。一是，加大固定持有期公募基金的供給力度，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資。二是優(yōu)化與投資者的利益共享，積極開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)報(bào)酬基金。三是大力發(fā)展以養(yǎng)老FOF、MOM為代表的解決方案型產(chǎn)品。四是大力開(kāi)發(fā)具有創(chuàng)新效益的投資策略、投資工具、投資主題，包括綠色金融產(chǎn)品特別是ESG基金等產(chǎn)品。

第二，大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)。居民財(cái)富的管理需求逐漸旺盛，需要更多優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)參與到投顧業(yè)務(wù)中來(lái)，同時(shí)加大投入、擴(kuò)大宣傳，讓更多的投資者關(guān)注和了解基金投顧業(yè)務(wù)，也就有更多投資者嘗試、參與進(jìn)來(lái)。

第三，堅(jiān)持投資者陪伴服務(wù)。長(zhǎng)期投資的理念，知之非艱，行之惟艱?；鹦袠I(yè)需要始終堅(jiān)持“以客戶(hù)為中心、從客戶(hù)的長(zhǎng)期利益出發(fā)”的原則，以客戶(hù)需求為導(dǎo)向，以服務(wù)為抓手，在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型過(guò)程中提供專(zhuān)業(yè)化陪伴服務(wù)，引導(dǎo)客戶(hù)認(rèn)識(shí)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合的產(chǎn)品并堅(jiān)持長(zhǎng)期投資以提升客戶(hù)盈利體驗(yàn)。

匯成基金研究中心：上述問(wèn)題的本質(zhì)是基金投資人的投資知識(shí)和投資理念上需要進(jìn)一步的提升。到今年8月，公募基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到24.02萬(wàn)億元。已經(jīng)初步形成不同期限、差異化投資風(fēng)格的完整的產(chǎn)品線，產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到8674只。

因此，如何分析、選擇基金對(duì)個(gè)人投資者的難度加大，基金投資人面對(duì)眾多基金，才有“基金投資時(shí)長(zhǎng)與期望不匹配、收益與預(yù)期不匹配的感覺(jué)”。

另一方面，目前基金投資顧問(wèn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力和覆蓋能力也達(dá)不到基金投資者的需求，大力推動(dòng)專(zhuān)業(yè)基金投資顧問(wèn)服務(wù)發(fā)展尤為重要。

公募基金具備投研風(fēng)控優(yōu)勢(shì)

適合各類(lèi)型投資者

中國(guó)基金報(bào)記者：機(jī)構(gòu)投資者偏愛(ài)的金融品種，排名前6分別是：股票（63.0%）、銀行理財(cái)產(chǎn)品（37.5%）、債券（37.5%）、存款（36.3%）、貨基（30.2%）、非貨基（26.3%）。而受調(diào)查個(gè)人投資者則更多選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品（53.2%）、存款（53.0%）、股票（45.3%）、非貨基（41.8%）、貨基（30.2%）。如何看待機(jī)構(gòu)和個(gè)人在投資偏好上的不同？各類(lèi)型投資者在公募基金投資中，分別會(huì)有哪些具體的特征和投資偏好？

馮蕾：公募基金具有集合理財(cái)、專(zhuān)業(yè)管理、組合投資的特點(diǎn)，中小投資者即使只有少量資金，也能獲得專(zhuān)業(yè)化的投資管理服務(wù)、享受到分散風(fēng)險(xiǎn)的好處。而且，公募基金受到嚴(yán)格監(jiān)管、規(guī)范透明，實(shí)行強(qiáng)制托管制度和全面信披制度，是信托關(guān)系落實(shí)最充分、投資者權(quán)益保護(hù)最徹底、產(chǎn)品運(yùn)作最透明的行業(yè)，因此，公募基金適合普通百姓安心持有、長(zhǎng)期投資。

南方基金：個(gè)人投資者抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，傳統(tǒng)銀行理財(cái)客群對(duì)凈值波動(dòng)較為敏感，2021年資管新規(guī)過(guò)渡期正式結(jié)束，隨著凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量的增加，持有“凈值型”理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量也呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。市場(chǎng)上大多數(shù)個(gè)人投資者容易受追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，較少人具備專(zhuān)業(yè)成熟的投資體系，在持有基金過(guò)程中，容易因市場(chǎng)波動(dòng)和情緒的影響頻繁操作。

與機(jī)構(gòu)投資者相比，個(gè)人投資者不論是專(zhuān)業(yè)知識(shí)、信息渠道還是投資經(jīng)驗(yàn)都處于弱勢(shì)，公募基金設(shè)有專(zhuān)業(yè)的投資研究團(tuán)隊(duì)，可解決個(gè)人投資者沒(méi)有時(shí)間精力投資、專(zhuān)業(yè)性不足、投資不夠理性等痛點(diǎn)，同時(shí)公募基金也具有起點(diǎn)低、運(yùn)作規(guī)范、信披完善、產(chǎn)品線豐富等特征，非常適合個(gè)人投資者參與。

嘉實(shí)財(cái)富：機(jī)構(gòu)投資者具有更豐富的金融知識(shí)，對(duì)資本市場(chǎng)的波動(dòng)的理解更專(zhuān)業(yè)，對(duì)資產(chǎn)類(lèi)別、宏觀經(jīng)濟(jì)等信息的理解和分析更透徹，較大比例的機(jī)構(gòu)投資者本身具備較強(qiáng)的投資股票、債券的能力，因此他們可能更喜歡股票、債券等。

而大部分個(gè)人投資者不是專(zhuān)業(yè)的，也沒(méi)有精力去跟蹤資本市場(chǎng)。與此同時(shí)，大部分個(gè)人投資者的金融資產(chǎn)的積累時(shí)間還不長(zhǎng)。因此對(duì)于大多數(shù)個(gè)人投資者而言，投資公募基金可能更適合。

與此同時(shí)，公募基金具有很多優(yōu)勢(shì)，適合個(gè)人投資者參與：公募基金受到嚴(yán)格的監(jiān)管，客戶(hù)資金由第三方托管，安全性相對(duì)更高；公募基金透明度高，產(chǎn)品凈值定期更新，基金季報(bào)、半年報(bào)與年報(bào)等定期報(bào)告也會(huì)充分披露基金的投資運(yùn)作情況；參與門(mén)檻低，公募基金起購(gòu)門(mén)檻低，與銀行理財(cái)產(chǎn)品或者私募基金相比，可以給予個(gè)人投資者更多參與機(jī)會(huì)；產(chǎn)品流動(dòng)性強(qiáng)，開(kāi)放式公募基金大部分時(shí)間都開(kāi)放申購(gòu)贖回，能為投資者更好地保障資金的流動(dòng)性。此外，當(dāng)前市場(chǎng)上公募基金的供給也相當(dāng)充足，不同資產(chǎn)類(lèi)、不同策略的公募基金產(chǎn)品能夠滿(mǎn)足不同場(chǎng)景下的投資需求。

劉亦千、趙威：第一，機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)個(gè)人投資者對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的認(rèn)識(shí)更加明晰，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力更加穩(wěn)定，可以通過(guò)一定資產(chǎn)配置和借助時(shí)間熨平短期資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)，具有長(zhǎng)期收益優(yōu)勢(shì)的、風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)更高的股票成為其投資首選。與之比較，大部分個(gè)人投資者缺乏良好的資產(chǎn)配置能力，也缺乏利用時(shí)間寬容短期波動(dòng)的心理準(zhǔn)備，因此具有約定收益屬性的理財(cái)、存款成為個(gè)人投資者的首選；但可以看到，股票和基金也成為了個(gè)人投資者重要的投資標(biāo)的。

第二，公募基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上充分考慮公眾投資者的共同屬性，在投資范圍、投資分散性、杠桿運(yùn)用、資金監(jiān)管、信息披露、產(chǎn)品推介等方面都有著嚴(yán)格的約束，有效控制產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)水平，并通過(guò)公司專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)、專(zhuān)家管理的方式有效彌補(bǔ)投資者的經(jīng)驗(yàn)不足，最大程度的保障了個(gè)人投資者的利益。當(dāng)然，公募基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)對(duì)于公眾投資者的共同屬性難以完全迎合，而機(jī)構(gòu)投資者需要高度精細(xì)化的投資管理，因此機(jī)構(gòu)投資者將更多的資產(chǎn)類(lèi)型納入其投資范圍。

第三，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者在所具備的投研能力上差距較大。具備較充沛投研資源的一方，可以比較自信地涉足那些需要較高投研門(mén)檻的投資標(biāo)的。反之則更傾向于投入到那些對(duì)投研能力要求較低的領(lǐng)域。而公募基金相對(duì)于股票和債券，顯然對(duì)投資者的投研能力要求更低，所以天生更適合普通個(gè)人投資者。

匯成基金研究中心：機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)于個(gè)人投資者，在投資中更強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”平衡。因?yàn)轲B(yǎng)老保險(xiǎn)體系尚未完全建立，個(gè)人投資者在投資中首要考慮的是投資的安全性，同時(shí)，個(gè)人投資者的投資能力的培養(yǎng)需較長(zhǎng)的時(shí)間，因而個(gè)人投資者在風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種上配置較高。

在現(xiàn)有的投資產(chǎn)品中，公募基金建立了完善的監(jiān)管體系、風(fēng)險(xiǎn)控制體系，專(zhuān)業(yè)規(guī)范的投資管理體系、完善的信息披露機(jī)制，因而更適合個(gè)人投資者的參與。

中國(guó)基金報(bào)記者：投資策略和理念上，相比個(gè)人投資者，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)投資公募基金的期望收益較為理性。65%的機(jī)構(gòu)投資公募基金的期望收益為“產(chǎn)生一定的收益，可以承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)”；19.5%的機(jī)構(gòu)的期望收益為“盡可能保證本金安全，不在乎收益率比較低”。您如何看待機(jī)構(gòu)與個(gè)人在收益期望方面的區(qū)別？

嘉實(shí)財(cái)富：大部分機(jī)構(gòu)投資者的資金是有一些特定屬性，比如每年要向董事會(huì)匯報(bào)，或者部分機(jī)構(gòu)資金有償付要求，承受波動(dòng)的能力較低。這些約束他們的投資預(yù)期、投資范圍，甚至投資策略。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)具有相對(duì)較強(qiáng)的金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)能力，對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律有更為理性的認(rèn)知，而且有相對(duì)清晰的投資目標(biāo)刻畫(huà)，例如預(yù)期收益、波動(dòng)、最大回撤、尾部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、流動(dòng)性等，且能夠采取相應(yīng)的資產(chǎn)配置策略與之進(jìn)行匹配。所以，在對(duì)于收益預(yù)期的回答上，相比個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者明顯分布更加均勻一些，因?yàn)檫@對(duì)應(yīng)著機(jī)構(gòu)不同資金、不同策略的投資目標(biāo)。

對(duì)于個(gè)人投資者，投資面臨外在的壓力會(huì)小于機(jī)構(gòu)投資者，資金的安排也更靈活，通常在合理安排下，也沒(méi)有償付要求。因此，對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)認(rèn)知成熟有經(jīng)驗(yàn)的投資者，可能會(huì)愿意承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)以獲得資產(chǎn)的大幅增值，或者產(chǎn)生較多的收益。

正是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者存在資金屬性上以及專(zhuān)業(yè)認(rèn)知上的不同，在投資建議上，也應(yīng)該具體情況具體分析。充分考慮二者的差異，選擇適合他們資金屬性的金融產(chǎn)品給予推薦。同時(shí)，要充分考慮到個(gè)人投資者潛在的收益預(yù)期不合理的問(wèn)題，加強(qiáng)投資者全周期陪伴。

劉亦千：機(jī)構(gòu)投資者盡管機(jī)構(gòu)性質(zhì)和投資需求較為多元，但在風(fēng)險(xiǎn)偏好上相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有明顯的約束，總體上機(jī)構(gòu)投資者的期望收益表現(xiàn)得更加節(jié)制。個(gè)人投資者盡管資金性質(zhì)分化不大，但風(fēng)險(xiǎn)偏好存在廣泛差異，部分個(gè)人投資者的高風(fēng)險(xiǎn)偏好更加明顯，不排除存在部分投資者過(guò)于冒險(xiǎn)的投資傾向。因此兩者之間體現(xiàn)出較為明顯的收益期望的差異。

呼吁機(jī)構(gòu)資金拉長(zhǎng)考核期限

提倡長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資

中國(guó)基金報(bào)記者：《調(diào)查報(bào)告》顯示，對(duì)公募基金管理人的評(píng)價(jià)考核周期上，超六成機(jī)構(gòu)不超過(guò)一年；對(duì)于所投資公募基金的評(píng)價(jià)考核周期，近7成機(jī)構(gòu)低于1年。您如何看待機(jī)構(gòu)資金業(yè)績(jī)考核短期化的現(xiàn)象？有哪些舉措可以拉長(zhǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)基金和基金管理人的考核周期？

劉亦千、趙威：無(wú)論對(duì)公募基金管理人還是對(duì)公募基金產(chǎn)品，考核周期不超過(guò)1年非常不可取。如果投資者們真正這么去做了，取得的投資效果大概率是適得其反的。只有長(zhǎng)期的評(píng)價(jià)才可能剝離管理人管理業(yè)績(jī)中的運(yùn)氣成分，少于1年的評(píng)價(jià)考核只能助長(zhǎng)管理人的短期博弈心理，長(zhǎng)期而言將損害投資者利益。

機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績(jī)考核短期化或與機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部考核機(jī)制有顯著的關(guān)系，也與基金市場(chǎng)總體的高人才流動(dòng)性有關(guān)系，因此要拉長(zhǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)基金和基金管理人的考核周期，則需要從本源出發(fā)，包括調(diào)整機(jī)構(gòu)投資者的內(nèi)部考核原則、加強(qiáng)基金公司人才培養(yǎng)和人才挽留機(jī)制等。

匯成基金研究中心：機(jī)構(gòu)投資人對(duì)公募基金的業(yè)績(jī)考評(píng)周期，主要取決于機(jī)構(gòu)自身的業(yè)績(jī)考評(píng)體系和標(biāo)準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)投資者種類(lèi)較多，不同機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益標(biāo)準(zhǔn)不同、投資期限的長(zhǎng)短差異較大，對(duì)這個(gè)問(wèn)題不可絕對(duì)化，需要根據(jù)具體機(jī)構(gòu)的具體產(chǎn)品進(jìn)行實(shí)際分析。

嘉實(shí)財(cái)富：部分機(jī)構(gòu)投資者的資金投資期限比較短，追求年度內(nèi)絕對(duì)收益，這是部分機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公募基金考核的周期較短的原因。行業(yè)協(xié)會(huì)可以發(fā)布公募基金考核指引，建議對(duì)公募基金業(yè)績(jī)考核期限不宜過(guò)短，以及規(guī)范公募基金業(yè)績(jī)排名方式等?；鸸镜荣Y管機(jī)構(gòu)也可以對(duì)旗下公募基金和公募基金管理人的考核設(shè)置較為合理的期限。

（中國(guó)基金報(bào)記者  李樹(shù)超）