“降息降準(zhǔn)”措辭被刪 釋放了什么信號(hào)？
“堅(jiān)定不移降低各種企業(yè)成本。擇機(jī)進(jìn)一步實(shí)施降息、降準(zhǔn)政策。”這是國(guó)家發(fā)改委政策研究室3日上午發(fā)布的《更好發(fā)揮投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用》一文中的建議。但到了3日下午，上述字句已被刪除。此舉引發(fā)強(qiáng)烈關(guān)注。
一些觀點(diǎn)認(rèn)為，刪文舉動(dòng)可能隱含了一個(gè)信息：到目前為止，降準(zhǔn)、降息不在政府和央行的考慮范圍。
不過(guò)，一名接近國(guó)家發(fā)改委政策研究室的人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者，這并非是一份已經(jīng)正式出臺(tái)、生效的文件，只是發(fā)改委政研室一份儲(chǔ)備性的、前瞻性的研究報(bào)告，這種研究報(bào)告在發(fā)改委政研室有很多，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)擇機(jī)出臺(tái)或不出臺(tái)。通常情況下，這類(lèi)文件就算是能夠正式發(fā)布，也要經(jīng)過(guò)多重程序，或許還要進(jìn)行修改。
財(cái)政部一位官員對(duì)本報(bào)記者表示，目前單純的貨幣政策效應(yīng)已經(jīng)甚微，“大家更寄希望財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革來(lái)提振經(jīng)濟(jì)，或者說(shuō)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。刪文可能是由于媒體的過(guò)度解讀或市場(chǎng)的敏感反應(yīng)。”
央行網(wǎng)站3日傍晚的最新文章顯示，2016年央行分支行行長(zhǎng)座談會(huì)稱(chēng)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。
是否有必要降息、降準(zhǔn)
接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)的一些專(zhuān)家表示，發(fā)改委政策研究室是一個(gè)發(fā)改委內(nèi)部的研究機(jī)構(gòu)，其研究視角和其他市場(chǎng)研究并沒(méi)有什么不同，也是以經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)為出發(fā)點(diǎn)，因此也可以有自己的觀點(diǎn)。但并不意味著未來(lái)政策一定會(huì)這樣做。
摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊也對(duì)本報(bào)記者表示：“這就是篇政策研究性質(zhì)的報(bào)告，并不具有市場(chǎng)所猜度的那樣是釋放某種政策信號(hào)，刪改是為了避免市場(chǎng)過(guò)度解讀。”
也有觀點(diǎn)認(rèn)為，降息、降準(zhǔn)的政策決策權(quán)在央行，甚至是國(guó)務(wù)院，發(fā)改委政策研究室此次發(fā)文建議擇機(jī)降息、降準(zhǔn)可能會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)，這或許是上述建議被刪的主要原因。
那么當(dāng)前階段究竟是否有必要降息、降準(zhǔn)？
央行2015年進(jìn)行了5次降息，目前金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)至4.35%，五年以上的商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率降至4.9%。
上述接近發(fā)改委政策研究室人士表示，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的趨勢(shì)還不是非常清晰，作為儲(chǔ)備政策，提出降息、降準(zhǔn)還是可以研究的。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)本報(bào)表示，從經(jīng)濟(jì)增速情況來(lái)看，企業(yè)融資成本要下降還是有必要、有空間的，這種情況下還是要降息。
但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，降息還是要考慮另外一方面，就是對(duì)人民幣匯率會(huì)不會(huì)帶來(lái)一定壓力。眼下，美國(guó)進(jìn)入加息周期，如果此時(shí)降息，人民幣貶值壓力會(huì)更大。這會(huì)帶來(lái)兩方面效果：一方面，對(duì)出口可能有效果，但不見(jiàn)得很大；另一方面，貶值或許會(huì)加速資本流出，導(dǎo)致中國(guó)投資增速的下降。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)本報(bào)記者表示，民間融資的真實(shí)成本被高估，對(duì)企業(yè)而言現(xiàn)有的利率水平其實(shí)并不高。
根據(jù)他的研究測(cè)算，目前民營(yíng)企業(yè)的融資利率在6.6%~6.7%，距離最高位的9.6%已經(jīng)大幅下跌。尤其是融資利率和企業(yè)息稅前利潤(rùn)率比較，現(xiàn)在的息差幾乎與2012年在同一水平。
是否繼續(xù)降準(zhǔn)，要根據(jù)流動(dòng)性情況判斷，這要看外匯占款是否繼續(xù)減少。今年6月外匯占款較5月減少了977.27億元。據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成解讀，減少主要與英國(guó)“脫歐”公投導(dǎo)致的金融市場(chǎng)波動(dòng)有關(guān)。在此之前，5月外匯占款環(huán)比減少337億元，降幅連續(xù)5個(gè)月收窄。
連平表示，除了降準(zhǔn)，目前央行有很多可替代的調(diào)控工具未滿(mǎn)足短期、中期的流動(dòng)性安排。而降準(zhǔn)對(duì)各方面的影響可能會(huì)比較大。
魯政委表示，從整個(gè)國(guó)家大的政策導(dǎo)向來(lái)看，進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性也不大。
今年5月9日，權(quán)威人士在《人民日?qǐng)?bào)》的撰文中，首次提出了“房地產(chǎn)泡沫”，并且警示了風(fēng)險(xiǎn)。7月26日，中央政治局會(huì)議提出“抑制資產(chǎn)泡沫”，業(yè)內(nèi)人士解讀這主要指向房地產(chǎn)行業(yè)。
“這樣的政策背景下，一旦繼續(xù)降準(zhǔn)，很容易造成市場(chǎng)的誤讀，尤其是在房地產(chǎn)上。”魯政委對(duì)本報(bào)記者表示。
上述財(cái)政部官員也表示，近期來(lái)看，降息、降準(zhǔn)的空間都不大，即使真的降息、降準(zhǔn)了，政策的邊際效應(yīng)也在遞減。
貨幣政策如何助力去產(chǎn)能
雖然如今提振經(jīng)濟(jì)更需要財(cái)政政策及結(jié)構(gòu)性改革的發(fā)力，但穩(wěn)健貨幣政策的重要性依然不可替代。
魯政委的一種說(shuō)法很有趣：“2010年、2011年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，2012年是一個(gè)往下轉(zhuǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)的狀況還不算差，由此表明，現(xiàn)在的利率回到了一個(gè)比較不錯(cuò)的水平。如果在這種情況下，企業(yè)還存活不下去，那是不是‘僵尸企業(yè)’呢，或者還有其他什么方面存在問(wèn)題？”
我國(guó)上半年去產(chǎn)能成績(jī)單日前相繼“出爐”。上半年鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)僅完成全年目標(biāo)的30%和29%。要實(shí)現(xiàn)全年任務(wù)目標(biāo)，意味著下半年將要完成全年任務(wù)的70%左右，去產(chǎn)能壓力加大。
國(guó)資委黨委近日在《求是》雜志刊發(fā)署名文章《堅(jiān)決打好提質(zhì)增效攻堅(jiān)戰(zhàn)》中提到，結(jié)合化解鋼鐵、煤炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能，加快處置“僵尸企業(yè)”，對(duì)石油石化、火電、汽車(chē)、煤炭等創(chuàng)效壓力較大的企業(yè)開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)督導(dǎo)。
那么，貨幣政策能在去產(chǎn)能中扮演何種角色？連平表示，貨幣政策對(duì)于去產(chǎn)能的直接作用不大，“去產(chǎn)能更多是一個(gè)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，還是要通過(guò)信貸的方式，比如對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)信貸投放嚴(yán)格控制，或者通過(guò)結(jié)構(gòu)性工具讓資金流向政策支持的行業(yè)等。”
魯政委表示，從債券市場(chǎng)的表現(xiàn)可以看出，目前鋼鐵、煤炭、有色、化工等行業(yè)的信用利差比較大，融資成本比較高，但是醫(yī)藥、城投債等融資成本都比較低，利率甚至可以說(shuō)達(dá)到歷史最低位。這是一種非常健康的現(xiàn)象，應(yīng)該樂(lè)觀其成。只有差異化的融資成本，才能促使落后產(chǎn)能、僵尸企業(yè)退出市場(chǎng)。
當(dāng)然，去產(chǎn)能絕不只是清退、整合那么簡(jiǎn)單。國(guó)資委研究中心研究員胡遲對(duì)本報(bào)記者表示，目前去產(chǎn)能確實(shí)面臨著很大的困難和阻力。地方政府有對(duì)地方GDP、稅收和社會(huì)穩(wěn)定的考量，企業(yè)的債務(wù)問(wèn)題、人員安置問(wèn)題和歷史遺留問(wèn)題，都制約了去產(chǎn)能的速度。此外，價(jià)格的反彈使產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)對(duì)市場(chǎng)仍抱有期待。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所國(guó)企研究室主任項(xiàng)安波對(duì)本報(bào)記者表示，去產(chǎn)能下一步的工作重點(diǎn)，一是中央財(cái)政已設(shè)立了千億級(jí)的鋼鐵煤炭行業(yè)去產(chǎn)能獎(jiǎng)補(bǔ)資金，要發(fā)揮好其化解過(guò)剩產(chǎn)能、員工安置等方面的作用；二是要積極穩(wěn)妥推進(jìn)寶鋼、武鋼兩大鋼鐵央企的重組整合；三是發(fā)揮新成立的央企煤炭資產(chǎn)管理平臺(tái)公司（國(guó)源）在去產(chǎn)能和促發(fā)展方面的作用。
胡遲表示，上半年已經(jīng)制定好去產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)和完成路徑，下半年的進(jìn)度一般會(huì)快于上半年，再加上國(guó)資委督導(dǎo)力度加大會(huì)倒逼去產(chǎn)能加速，全年去產(chǎn)能的目標(biāo)是很有希望達(dá)成的。
