本月已棄發(fā)債券178億元

　　央企、地方國(guó)企接二連三地“倒下”，對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)的影響不容小覷，尤其體現(xiàn)在對(duì)投資者信心的撼動(dòng)上。近期，超乎尋常規(guī)模的債券取消發(fā)行，就反映出投資人對(duì)債市的擔(dān)憂。

　　上海清算所網(wǎng)站顯示，4月12日西南水泥有限公司發(fā)布公告，取消發(fā)行第二期15億元短期融資券。此次短融發(fā)行金額為15億元，發(fā)行期限為365天，原定于4月11日發(fā)行。

　　截至12日，本月中國(guó)企業(yè)至少有18只債券共178億元取消發(fā)行，債券類型包括了超短融、短融和中票。3月就有62家企業(yè)取消448億元的債券發(fā)行計(jì)劃，規(guī)模相當(dāng)于去年同期的3倍。

　　這里面不乏北方水泥、西南水泥、陽(yáng)泉煤業(yè)等“高危行業(yè)”的企業(yè)。大部分債券取消發(fā)行的原因是“近期市場(chǎng)波動(dòng)較大”、“在原協(xié)商利率區(qū)間內(nèi)認(rèn)購(gòu)不足”。

　　周小川在近日的一次講話中警告，中國(guó)企業(yè)債務(wù)水平過高，正在推升經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　跟債券市場(chǎng)相關(guān)的各個(gè)監(jiān)管方，也已經(jīng)在各自的領(lǐng)域內(nèi)鳴響“警鐘”。

　　日前有媒體報(bào)道稱，企業(yè)債監(jiān)管部門國(guó)家發(fā)改委近期再次下發(fā)通知，要求發(fā)行人、承銷商及各地發(fā)改委等開展企業(yè)債券本息的兌付風(fēng)險(xiǎn)排查工作，并加強(qiáng)存續(xù)期的信息披露工作。

　　吳亞平告訴記者，發(fā)改委確實(shí)已經(jīng)要求地方發(fā)改委去排查企業(yè)債的潛在風(fēng)險(xiǎn)，目前結(jié)果還未知曉。這樣做確實(shí)是未雨綢繆，為風(fēng)險(xiǎn)做好預(yù)案，“如果出現(xiàn)區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)域債券發(fā)行上就要加以控制；如果出現(xiàn)行業(yè)性的問題，針對(duì)該行業(yè)也要從緊。”

　　債轉(zhuǎn)股有望用于風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

　　違約債券如何處置，成為擺在監(jiān)管者和投資人面前的難題。

　　根據(jù)已經(jīng)違約企業(yè)的債務(wù)重組方案，減債、債轉(zhuǎn)股等均有被提及。有分析認(rèn)為，本次中鐵物資的案例或?qū)⒊蔀閭D(zhuǎn)股進(jìn)程的標(biāo)志性事件。如國(guó)信證券的研究報(bào)告所言，如果某個(gè)發(fā)行人債轉(zhuǎn)股成功，有利于降低相應(yīng)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　4月7日，之前違約的中鋼集團(tuán)600億債務(wù)重組方案已上報(bào)國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)，并等待國(guó)務(wù)院批復(fù)。據(jù)報(bào)道，該方案涉及與幾十家銀行協(xié)商達(dá)成的減債、展期、債轉(zhuǎn)股等條款。

　　明明告訴本報(bào)記者，參考中鋼集團(tuán)的方案，對(duì)于中鐵物資相關(guān)債務(wù)融資工具暫停交易的舉措，考慮其國(guó)資背景以及短期債務(wù)承壓，未來(lái)的處置路徑或是進(jìn)行債轉(zhuǎn)股等債務(wù)重組。

　　“債券投資人的債轉(zhuǎn)股比銀行業(yè)的難度更大，債券持有人很豐富，像之前有很多貨幣市場(chǎng)基金也持有了大量公募債，假設(shè)基金公司和債務(wù)人去談，肯定比銀行更弱勢(shì)。”明明對(duì)本報(bào)記者說(shuō)。

　　某大型公募基金固收投資負(fù)責(zé)人告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，實(shí)際上，以上任何一種方法都非常難，目前行業(yè)內(nèi)沒有系統(tǒng)性的處置辦法，“首先，誰(shuí)都不愿意減債；轉(zhuǎn)股的話，我們做固定收益的債券怎么轉(zhuǎn)成股票，轉(zhuǎn)成股票怎么退出？沒有流動(dòng)性。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，只能盡量規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從選債的層面，大家現(xiàn)在對(duì)信用債都比較謹(jǐn)慎。”

　　吳亞平認(rèn)為，銀行是銀行間債券市場(chǎng)最主要的債權(quán)人，對(duì)它們而言，債權(quán)變股權(quán)，變?yōu)橐粋€(gè)長(zhǎng)期投資，要靠投資收益獲利，短期內(nèi)或許愿意這樣做，“銀行可以成立資管公司，或者股權(quán)類的投資機(jī)構(gòu)，讓每家銀行自己采取可行的方式，自行剝離。”

　　明明表示，從宏觀上看，債轉(zhuǎn)股將是供給側(cè)改革元年托底系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)不爆發(fā)的必要債務(wù)重組方案，但是從具體案例上看，債轉(zhuǎn)股進(jìn)展的時(shí)間、流程等對(duì)債券持有人依然是不可承受之重。

　　“就本次中鐵物資案例來(lái)看，將會(huì)成為債轉(zhuǎn)股進(jìn)程的標(biāo)志性事件，未來(lái)有效解決的可能性很大，不過是否能以一推三還待觀察。”明明說(shuō)。