美元指數(shù)正在承壓下行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，6月30日，衡量美元對(duì)六種主要貨幣匯率的美元指數(shù)跌破97關(guān)口，報(bào)收96.77。今年上半年，美元指數(shù)累計(jì)下跌10.79%，從109的高位跌至97以下，創(chuàng)下了1973年以來(lái)最差表現(xiàn)。7月1日，美元指數(shù)盤(pán)中最低探至96.37，也創(chuàng)下了2022年2月下旬以來(lái)的最低水平。

美元指數(shù)在半年時(shí)間內(nèi)大跌，并跌破97關(guān)口，是偶然還是必然？筆者認(rèn)為，這既有短期的偶然因素影響，也有長(zhǎng)期的必然因素作用。

從短期因素看，今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在長(zhǎng)期的高利率影響下，雖然尚未步入衰退，但經(jīng)濟(jì)動(dòng)能明顯走弱，促使美元指數(shù)偏弱運(yùn)行。

美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月26日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2025年第一季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）經(jīng)第三次修正后，環(huán)比按年率計(jì)算萎縮0.5%，較此前公布的初次估值和修正值明顯下調(diào)，相較于2024年第四季度2.4%的GDP增速更是下滑明顯。該項(xiàng)數(shù)據(jù)凸顯出美國(guó)政府關(guān)稅政策導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)不確定性不斷上升，使得美國(guó)企業(yè)與消費(fèi)者信心持續(xù)下滑。

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，也使得美元指數(shù)承壓。例如，4月10日出爐的美國(guó)3月份CPI環(huán)比數(shù)據(jù)為負(fù)值（-0.1%），大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，在彼時(shí)導(dǎo)致美元指數(shù)快速走弱并跌破100。

值得一提的是，7月2日，有著“小非農(nóng)”稱(chēng)號(hào)的美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外爆冷。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)私人企業(yè)6月份減少了3.3萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的9.5萬(wàn)人增長(zhǎng)，而且也是自2023年3月份以來(lái)的最大降幅。作為非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的重要前瞻指標(biāo)，此次ADP就業(yè)數(shù)據(jù)的疲弱反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)一步減弱的趨勢(shì)。

而從長(zhǎng)期因素看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策等不確定因素，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)與日俱增，這也不斷沖擊著美元信用，使其“避風(fēng)港”的地位不斷弱化。

據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月1日，美國(guó)國(guó)會(huì)參議院以51票贊成、50票反對(duì)的表決結(jié)果通過(guò)“大而美”稅收與支出法案。這一法案或進(jìn)一步提高美國(guó)的債務(wù)和赤字，具體來(lái)看，參議院版本的法案預(yù)計(jì)將美國(guó)債務(wù)上限進(jìn)一步提高5萬(wàn)億美元，高于此前眾議院版本的數(shù)額。據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室估算，眾議院版本和參議院版本的法案從2025年到2034年將分別使美國(guó)赤字增加2.8萬(wàn)億美元和近3.3萬(wàn)億美元。

甚至在2025年歐洲央行中央銀行論壇上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾都坦言，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)增長(zhǎng)的路徑不可持續(xù)，因此必須早日加以解決。足以見(jiàn)得，美國(guó)持續(xù)的財(cái)政赤字和大規(guī)模的債務(wù)擴(kuò)張，進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美元信用的擔(dān)憂(yōu)。若因擔(dān)憂(yōu)美國(guó)償債能力而出現(xiàn)美債拋售現(xiàn)象，則會(huì)導(dǎo)致美債收益率上升，美元指數(shù)一般會(huì)承壓下跌。今年5月中下旬，美債（特別是長(zhǎng)端美債）曾一度遭到拋售，收益率飆升，直接引發(fā)了美國(guó)“股債匯”三殺的局面。

展望后續(xù)，隨著美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)其經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍將承壓。疊加美歐貨幣政策轉(zhuǎn)向及分化影響，下半年，美元指數(shù)預(yù)計(jì)進(jìn)一步偏弱運(yùn)行。不過(guò)，若出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向“鷹派”、國(guó)際地緣沖突等超預(yù)期因素，也可能階段性逆轉(zhuǎn)美元指數(shù)走弱趨勢(shì)。（來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)）