當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的步伐正在加快，這可能給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)動(dòng)蕩。新興經(jīng)濟(jì)體要早作打算，以應(yīng)對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在1月11日出席美國(guó)國(guó)會(huì)參議院銀行委員會(huì)舉行的提名聽(tīng)證會(huì)時(shí)首次明確給出收緊貨幣政策的“節(jié)奏”和“路徑”：將于今年3月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買舉措，隨后在年內(nèi)加息，今年晚些時(shí)候或?qū)㈤_(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。而僅在2個(gè)月前，鮑威爾還反復(fù)強(qiáng)調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模并不等于即將加息，試圖將這兩者區(qū)分開(kāi)來(lái)，以此安撫市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度大拐彎，意味著其收緊貨幣政策的步伐快于市場(chǎng)的最初預(yù)期。
與上次美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策時(shí)相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況已完全不同，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模也更大。因此，美聯(lián)儲(chǔ)這次將更早、更快地縮減資產(chǎn)負(fù)債表，結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買舉措與開(kāi)始縮減資產(chǎn)負(fù)債表的間隔時(shí)間或?qū)⒏?。多?shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)今年將加息3次。高盛集團(tuán)等機(jī)構(gòu)甚至預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將加息4次。
值得關(guān)注的是，就在鮑威爾作出此番表態(tài)的前一天，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)出警告，新興經(jīng)濟(jì)體必須為美聯(lián)儲(chǔ)更快收緊貨幣政策做好準(zhǔn)備。盡管預(yù)計(jì)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，但增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)仍因疫情反復(fù)而加劇。鑒于這一風(fēng)險(xiǎn)或與美聯(lián)儲(chǔ)更快收緊貨幣政策同時(shí)發(fā)生，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)為潛在的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩做好準(zhǔn)備。
這一提醒可謂非常及時(shí)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊和通脹趨于溫和，且緊縮以漸進(jìn)方式有條不紊地進(jìn)行，恰當(dāng)?shù)鼗貞?yīng)不斷增強(qiáng)的復(fù)蘇進(jìn)程，其對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響或?yàn)榱夹裕屡d經(jīng)濟(jì)體貨幣雖可能仍會(huì)貶值，但國(guó)外需求將抵消融資成本上升帶來(lái)的影響。但是，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程快于預(yù)期，可能會(huì)擾亂金融市場(chǎng)，令全球金融環(huán)境收緊，這些可能伴隨著美國(guó)需求和貿(mào)易的放緩，并加速新興經(jīng)濟(jì)體資本外流和貨幣貶值。
當(dāng)前，美國(guó)通脹率居高不下，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，美國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲7%，為40年里最大同比漲幅，連續(xù)3個(gè)月超過(guò)6%。而且美國(guó)的供需失衡問(wèn)題還在持續(xù)，集裝箱港口擁堵、“用工荒”等問(wèn)題未見(jiàn)緩解，通脹預(yù)期逐漸走高，不排除進(jìn)一步加快緊縮步伐的可能性。
新興經(jīng)濟(jì)體本身還面臨高通脹和公共債務(wù)上升壓力。自2019年以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體的平均政府債務(wù)總額上升了近10個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年底，預(yù)計(jì)新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)占GDP比重將達(dá)64%。雖然新興經(jīng)濟(jì)體之間存有很大差異，但與美國(guó)相比，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和勞動(dòng)力市場(chǎng)并不那么強(qiáng)勁。
在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策對(duì)脆弱國(guó)家的影響可能會(huì)更加嚴(yán)重。最近幾個(gè)月，公共和私人債務(wù)以及外匯風(fēng)險(xiǎn)高企、經(jīng)常賬戶余額較低的新興經(jīng)濟(jì)體，其貨幣相對(duì)于美元的波動(dòng)已經(jīng)較大。增長(zhǎng)放緩和脆弱性加劇可能會(huì)給這些經(jīng)濟(jì)體造成不利的反饋循環(huán)。
一些新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整貨幣政策，并準(zhǔn)備縮減財(cái)政支持，以應(yīng)對(duì)不斷上升的通脹壓力。例如，巴西央行2021年8次加息，目前基準(zhǔn)利率為9.25%；俄羅斯央行2021年7次加息，基準(zhǔn)利率推升至7.5%；南非央行于2021年11月加息至3.75%，預(yù)計(jì)2023年之前將再加息150個(gè)基點(diǎn)。但考慮到可能的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，新興經(jīng)濟(jì)體必須更加重視主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整節(jié)奏，結(jié)合自身情況，通過(guò)加強(qiáng)政策溝通、提高利率、調(diào)整財(cái)政結(jié)構(gòu)等舉措提高應(yīng)對(duì)沖擊的能力。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：高偉東）
