一樣的黃光裕 不一樣的電器江湖

　　證券時(shí)報(bào)記者 李雪峰

　　5月31日，北京二中院作出裁定，對(duì)黃光裕減刑11個(gè)月。至此，作為國(guó)美掌門(mén)人的黃光裕已累計(jì)獲減刑兩次共計(jì)21個(gè)月，其刑期截止日期從最初的2022年11月提前至2021年2月。

　　有兩個(gè)問(wèn)題擺在黃光裕面前。一是，從2008年11月（羈押期抵扣刑期）開(kāi)始至今，黃光裕已服刑過(guò)半。按照相關(guān)法律規(guī)定，黃光?？梢砸勒照３绦蛏暾?qǐng)假釋?zhuān)籴尩幕疽厥欠倘藛T在服刑期間“接受教育和改造，確有悔過(guò)表現(xiàn)，不致再危害社會(huì)”。至于司法部門(mén)是否獲準(zhǔn)，則無(wú)法確定。

　　二是，在黃光裕服刑期間，國(guó)美的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及估值水平均不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧。尤其是估值方面，即便扣除蘇寧云商電器銷(xiāo)售之外的其他業(yè)務(wù)帶來(lái)的估值提升，以及考慮港股與A股的估值差異，國(guó)美的整體估值也遠(yuǎn)不及蘇寧，僅為蘇寧的零頭。因此似乎可以說(shuō)，就算電器零售行業(yè)沒(méi)有拋棄國(guó)美，二級(jí)市場(chǎng)也早已拋棄國(guó)美。

　　對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，早在黃光裕2012年獲得首次10個(gè)月的減刑之后，坊間便紛傳黃光裕將于2015年出獄。特別是2015年12月，刑罰執(zhí)行機(jī)關(guān)便以黃光裕獲得2次監(jiān)獄改造積極分子為由，建議將其刑期減去一年，彼時(shí)黃光裕刑期剛好臨近一半。在此背景下，黃光裕將獲假釋的呼聲漸高，直至刑罰執(zhí)行機(jī)關(guān)聲明并未收到黃光裕假釋申請(qǐng)，加上國(guó)美方面屢屢澄清，傳聞才得以平息。

　　在一部分市場(chǎng)人士看來(lái)，正因?yàn)辄S光裕身陷囹圄，無(wú)法直接介入國(guó)美事務(wù)，才導(dǎo)致國(guó)美業(yè)績(jī)及估值不及預(yù)期。在他們看來(lái)，如果黃光裕能夠提前出獄，以相對(duì)自由的身份親自管理國(guó)美，不排除令國(guó)美重塑輝煌的可能性。

　　記得2012年京東、國(guó)美、蘇寧展開(kāi)電商大戰(zhàn)的時(shí)候，有人曾戲謔地說(shuō)：“如果黃老板沒(méi)出事，有你（劉強(qiáng)東）什么事？”再回溯至2010年國(guó)美控股權(quán)之爭(zhēng)，也有人說(shuō)若非黃光裕被司法羈押，陳曉（曾任國(guó)美電器董事會(huì)主席）也不可能鬧起來(lái)。當(dāng)然，這些只是笑談。

　　之所以稱(chēng)之為笑談，是因?yàn)闊o(wú)法假設(shè)若黃光裕不出事，國(guó)美會(huì)否更好。一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，其實(shí)在2008年前后，國(guó)美已出現(xiàn)頹勢(shì)，蘇寧反倒表現(xiàn)得更為強(qiáng)勁。數(shù)年后，蘇寧的盈利能力以估值的形式獲得市場(chǎng)認(rèn)可，反觀國(guó)美，一度陷入業(yè)績(jī)與估值的雙殺牢籠，若非近幾年強(qiáng)勢(shì)推進(jìn)整合，國(guó)美可能比現(xiàn)在更差。

　　這就是黃光裕必須面臨的實(shí)際情況，即假設(shè)他獲準(zhǔn)假釋提前出獄，能否將國(guó)美扳回到足以與蘇寧及其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡的局面不得而知。有消息稱(chēng)，黃光裕在服刑期間除“積極改造”外，對(duì)國(guó)美業(yè)務(wù)依然十分關(guān)心并長(zhǎng)時(shí)間保持勤勉狀態(tài)，據(jù)說(shuō)他還要求下屬定期向監(jiān)獄遞送國(guó)美相關(guān)資料，對(duì)國(guó)美實(shí)施遠(yuǎn)程管理。

　　雖然處于被隔離狀態(tài)，信息獲取方式較為單一，但黃光裕對(duì)國(guó)美的總體戰(zhàn)略應(yīng)該比較清晰，國(guó)美董事會(huì)中的核心成員基本上是“親黃派”，可以較好地執(zhí)行黃光裕的意志。本來(lái)這是好事，不過(guò)市場(chǎng)給予了相反的理解，幾近悲觀，假如黃光裕在獄中并不影響他對(duì)國(guó)美的管理，那么即便黃光裕提前出獄直接管理國(guó)美，也不存在本質(zhì)上的不同。

　　去年市場(chǎng)紛傳黃光裕將提前出獄的時(shí)候，國(guó)美股價(jià)一度受到提振，表明市場(chǎng)對(duì)黃光裕出獄比較期待。這是一種積極的理解，認(rèn)為黃光裕直接管理國(guó)美至少會(huì)帶來(lái)改變和預(yù)期。面對(duì)愈加強(qiáng)大的對(duì)手，黃光裕和國(guó)美唯有表現(xiàn)得更強(qiáng)大才有足夠的籌碼參與競(jìng)爭(zhēng)。

　　國(guó)美習(xí)慣了現(xiàn)任董事會(huì)主席張大中的領(lǐng)導(dǎo)，電器零售行業(yè)習(xí)慣了沒(méi)有黃光裕的國(guó)美，而二級(jí)市場(chǎng)則直接忽略了國(guó)美。這個(gè)江湖已經(jīng)與黃光裕被刑拘之前大不相同，并且還在隨時(shí)發(fā)生改變，將來(lái)刑滿釋放或提前獲釋的黃光裕能不能習(xí)慣那個(gè)時(shí)候的江湖，可以期待。