網(wǎng)下報價不當，或要退還績效薪酬。近日，中國證券業(yè)協(xié)會就修改《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》向行業(yè)征求意見。新規(guī)提出，網(wǎng)下機構(gòu)投資者應當設置首發(fā)證券風險績效考核指標，對報價的客觀性、審慎性進行回溯驗證，發(fā)生相關(guān)負面情形，將納入對定價小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機制。
一只待發(fā)行的股票到底值多少錢，應該是基于公司現(xiàn)有價值和未來成長性作出的客觀審慎的專業(yè)判斷。但在實踐中，胡亂報價、違規(guī)報價現(xiàn)象不少：有的機構(gòu)為獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，故意抬高新股發(fā)行價格，導致新股上市即破發(fā)；有的機構(gòu)為賺取“打新”收益抱團壓價，導致一些上市公司募資不足；等等。凡此種種，嚴重扭曲市場資源配置功能，侵害普通投資者利益。
能否科學合理定價，是上市公司價值實現(xiàn)的前提，是投資者獲得合理回報的基礎。近年來，監(jiān)管部門不斷優(yōu)化新股發(fā)行定價制度，對相關(guān)違規(guī)行為重拳出擊。今年3月，證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》強調(diào)，強化新股發(fā)行詢價定價配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴監(jiān)管高定價超募，提升中小投資者獲得感。
此次規(guī)則的修改，旨在靶向解決新股發(fā)行定價中的痛點、難點問題，將首次公開募股（IPO）報價與機構(gòu)投資者的切身利益掛鉤，督促報價機構(gòu)歸位盡責，讓新股定價回歸價值發(fā)現(xiàn)的本源。
新規(guī)要求對報價的客觀性、審慎性進行回溯驗證，相當于為機構(gòu)網(wǎng)下報價行為裝上一臺“監(jiān)控攝像”，能夠隨時對歷史報價進行回溯分析、深度審視。通過再現(xiàn)機構(gòu)網(wǎng)下報價的邏輯推導、決策流程等，揭露其中可能存在的市場操縱、不法套利等問題，并迅速定位問題源頭，提升報價過程的透明度，方便投資者監(jiān)督，便利監(jiān)管部門追責，倒逼報價機構(gòu)守法合規(guī)。
胡亂報價行為被戴上了“金箍”。過去，新股定價失當造成的損失大多由普通投資者承擔，報價機構(gòu)則往往成功“隱身”。新規(guī)要求“對于上市公司上市當年及之后第二年被實施風險警示、股票終止上市或者經(jīng)營業(yè)績較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當報價行為引發(fā)負面輿情、被投訴或舉報等情況，納入對定價小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機制”。這意味著，一旦出現(xiàn)不當報價行為，報價機構(gòu)不能置身事外，而將面臨更嚴厲的問責與真金白銀的懲罰。
也要看到，作為一項創(chuàng)新性舉措，新規(guī)還有待在實踐中摸索完善。如何既確保回溯驗證技術(shù)手段的準確高效，又平衡好市場效率與監(jiān)管成本；如何把握好IPO報價與績效薪酬掛鉤的尺度，既要合規(guī)適當，避免隨意任性、小錯重懲，也要具有教育警示意義。這些都考驗著監(jiān)管的智慧。
今年以來，監(jiān)管部門多次強調(diào)強本強基、嚴監(jiān)嚴管，在對機構(gòu)投資者專業(yè)能力提出更高要求的同時，也為研究能力強、定價能力高的機構(gòu)創(chuàng)造了發(fā)展機遇。機構(gòu)投資者要加大業(yè)務投入、培育專業(yè)人才、強化合規(guī)管理，提升新股發(fā)行報價的科學合理性，助力建設一個公平公正、透明高效的IPO市場。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：李華林）
