近日，擬在科創(chuàng)板上市的河南惠強(qiáng)新能源材料科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“惠強(qiáng)新材”）及其保薦人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，公司在2022年9月27日發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，2023年3月底發(fā)布首輪問(wèn)詢回復(fù)后，時(shí)間不久就匆匆結(jié)束了其IPO旅程。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，據(jù)公司招股書(shū)與問(wèn)詢回復(fù)，惠強(qiáng)新材鋰電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)屬于干法工藝，但國(guó)內(nèi)干法隔膜出貨量增速和占比顯著低于濕法隔膜且差距逐年增大，而相關(guān)技術(shù)路線問(wèn)題也成為監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)。
干法隔膜產(chǎn)品毛利率不斷下滑
招股書(shū)顯示，惠強(qiáng)新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司以干法工藝為基礎(chǔ)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車、消費(fèi)電子和儲(chǔ)能領(lǐng)域，目前擁有年產(chǎn)6.05億平方米鋰電池隔膜產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模位居干法隔膜領(lǐng)域前列。報(bào)告期（2019年至2021年以及2022年1-3月）內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于干法隔膜，各期主營(yíng)業(yè)務(wù)占比均保持在96%以上。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，惠強(qiáng)新材營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)保持了持續(xù)增長(zhǎng)，各期營(yíng)業(yè)收入分別為1.29億元、1.56億元、2.18億元和0.63億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2922.22萬(wàn)元、3431.55萬(wàn)元、5114.28萬(wàn)元和1534.37萬(wàn)元。
不過(guò)在公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，干法隔膜產(chǎn)品毛利率卻在不斷下滑，各期分別為45.66%、43.22%、40.78%和34.00%?；輳?qiáng)新材解釋稱，毛利率變動(dòng)主要受產(chǎn)品銷售價(jià)格、材料采購(gòu)價(jià)格、規(guī)模效應(yīng)、生產(chǎn)效率提升波動(dòng)等因素影響。在產(chǎn)品價(jià)格方面，惠強(qiáng)新材表示，報(bào)告期內(nèi)公司干法隔膜每平米銷售單價(jià)分別為0.82元、0.61元、0.57元和0.54元，降價(jià)原因包括提升市場(chǎng)占有率、下游降本壓力傳導(dǎo)等。
通過(guò)查閱惠強(qiáng)新材列舉的可比上市公司業(yè)績(jī)，記者發(fā)現(xiàn)，2019-2022年相關(guān)公司均保持了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲瑺I(yíng)收體量大幅增長(zhǎng)。同花順數(shù)據(jù)顯示，恩捷股份營(yíng)收從2019年的31.60億元上升至2022年125.91億元、星源材質(zhì)從6.00億元上升至28.80億元、璞泰來(lái)從47.99億元上升至154.64億元。
不過(guò)，進(jìn)入2023年一季度以后，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)明顯放緩。以恩捷股份為例，2023年一季度營(yíng)收同比下降0.92%，歸母凈利潤(rùn)同比下降29.10%，而2022年一季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)79.62%和111.92%。太平洋證券認(rèn)為，2023年一季度鋰電行業(yè)需求疲軟，全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入了去庫(kù)存的階段，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下行壓力變大。
技術(shù)路線與產(chǎn)品發(fā)展空間被問(wèn)詢
據(jù)惠強(qiáng)新材披露，目前市場(chǎng)上主要技術(shù)路線分為干法工藝和濕法工藝，公司鋰電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)屬于干法工藝，目前濕法隔膜市場(chǎng)占有率相對(duì)較高。
據(jù)研究機(jī)構(gòu)EVTank披露的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)鋰電池隔膜出貨量為29.8億平方米，其中干法隔膜出貨量9.8億平方米，濕法隔膜出貨量20億平方米，干法占比約33%；2021年中國(guó)鋰電池隔膜出貨量達(dá)到80.6億平方米，其中干法隔膜出貨量18.9億平方米，濕法隔膜出貨量61.7億平方米，干法占比約23%。不難看出，干法隔膜出貨量呈現(xiàn)出“量增占比下降”的局面。
對(duì)此，上交所問(wèn)詢的首個(gè)問(wèn)題就是關(guān)于公司的科創(chuàng)屬性，要求惠強(qiáng)新材解釋干法隔膜目前市場(chǎng)占有率較低的原因，不同工藝隔膜產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)和格局，以及公司產(chǎn)品未來(lái)的市場(chǎng)發(fā)展空間等。
惠強(qiáng)新材解釋稱，在新能源汽車補(bǔ)貼政策的影響下，動(dòng)力電池生產(chǎn)商更青睞于使用濕法隔膜，以追求更高的能量密度；在前期政策引導(dǎo)下，頭部企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)濕法隔膜，濕法隔膜產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)疊加新能源汽車對(duì)隔膜的旺盛需求，濕法隔膜市場(chǎng)占有率快速上升。在應(yīng)用方面，濕法隔膜主要應(yīng)用于能量密度要求高的動(dòng)力電池和消費(fèi)電池，干法隔膜主要應(yīng)用于能量密度要求相對(duì)低的動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池。
對(duì)于產(chǎn)品的發(fā)展空間，惠強(qiáng)新材認(rèn)為，不同工藝隔膜產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局方面，短期內(nèi)“濕法+涂覆”隔膜占據(jù)較大市場(chǎng)份額，隨著干法隔膜性能的提升、新能源補(bǔ)貼政策退坡降本需求增加、儲(chǔ)能領(lǐng)域的需求增加，干法隔膜的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升。
不過(guò)記者查閱高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)顯示，從隔膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2022上半年中國(guó)鋰電隔膜市場(chǎng)出貨仍以濕法隔膜為主，市場(chǎng)占比達(dá)79%，濕法隔膜市場(chǎng)占比提升主要受動(dòng)力電池市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)。
新路線投資回收周期長(zhǎng)
值得注意的是，惠強(qiáng)新材還打算進(jìn)軍濕法隔膜領(lǐng)域。據(jù)公司公告，2022年11月，公司與佛山市金輝高科光電材料股份有限公司、蕪湖金輝新材料有限公司簽訂了《資產(chǎn)交易合同》，通過(guò)購(gòu)買濕法隔膜專利權(quán)的方式，初步建立了濕法隔膜制備的技術(shù)儲(chǔ)備。對(duì)此，上交所要求公司說(shuō)明進(jìn)入濕法隔膜制造領(lǐng)域面臨的困難及風(fēng)險(xiǎn)。
惠強(qiáng)新材稱，濕法制造領(lǐng)域投入成本高、回收周期長(zhǎng)，以恩捷股份項(xiàng)目為例，投資回收期為6.78年；公司技術(shù)儲(chǔ)備時(shí)間短，產(chǎn)能爬坡時(shí)間較長(zhǎng)。據(jù)介紹，惠強(qiáng)新材計(jì)劃在合肥生產(chǎn)基地新建3億平方米濕法生產(chǎn)線，投資金額為4億元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為2024年第四季度。
記者注意到，在惠強(qiáng)新材進(jìn)軍濕法隔膜的同時(shí)，恩捷股份和星源材質(zhì)均有增加干法隔膜產(chǎn)能的計(jì)劃。對(duì)此，惠強(qiáng)新材表示，公司作為傳統(tǒng)干法隔膜制備企業(yè)，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)；與星源材質(zhì)在干法隔膜制備核心技術(shù)均集中在原料配方的復(fù)配、工藝環(huán)節(jié)優(yōu)化和設(shè)備產(chǎn)線的設(shè)計(jì)，公司技術(shù)發(fā)展程度與星源材質(zhì)基本保持一致，自主研發(fā)的相關(guān)技術(shù)在行業(yè)內(nèi)具有先進(jìn)性。（來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）
