兩個交易日累漲95.08%、單日實現(xiàn)股價翻倍、刷新近一年股價新高，港股新東方在線于6月13日的表現(xiàn)無疑抓足了眼球。

　　圖為新東方在線股價走勢圖，6月13日盤中創(chuàng)下近一年歷史新高

　　新東方行情火熱主要得益于該公司直播業(yè)務的意外出圈。近期，新東方直播帶貨平臺“東方甄選”直播間的主播采用“中英雙語+穿插講解歷史文化”的方式帶貨，新奇的帶貨方式為消費者帶來不一樣的觀看體驗，觸及了消費者的情感神經(jīng)，該直播間粉絲數(shù)量短短幾日狂增數(shù)百萬。

　　這把火也燃及A股。6月13日，A股教育板塊火力全開，多只個股上漲。有券商首席策略分析師告訴財聯(lián)社記者，今日A股教育股異動，主要是新東方異動的傳導影響，而新東方本身股價暴漲除了自身原因，也還受到外圍市場因素的催動，包括美國高通脹預期下，中美政策轉變的呼聲，從而緩減中概股的壓力等。

　　財聯(lián)社記者注意到，今年6月以來，新東方在線累計漲幅就已高達135.68%。這波強勢拉升引來了沉默已久的券商行業(yè)分析師們，他們也紛紛拋出了自己的最新觀點。截至6月13日港股收盤，中信建投、天風證券、信達證券均發(fā)布了關于新東方的最新研究報告，而上次券商機構如此密集發(fā)布該個股研報還在數(shù)月前的一季度。

　　不過，上述券商的研報并沒有一致“看多”新東方。中信建投分析師在最新研報中指出，新東方還有20%的上升空間；天風證券分析師指出新東方多個業(yè)務增量可以增厚公司業(yè)績，但卻下調了對該公司的盈利預測，從最初的30億元降至6.5億元；信達證券則認為，直播帶貨的東方甄選雖好，但也有隱憂，供應鏈管理與選品是其考驗。

　　截至13日收盤，新東方在線沖高回落，報8.72元，收漲39.97%。

　　中信建投：股價還有20%上漲空間

　　財聯(lián)社記者注意到，最新發(fā)布研報的券商主要圍繞新東方GMV（商品交易總額）數(shù)值暴增對該公司進行了基本面分析。據(jù)數(shù)據(jù)分析服務平臺蟬媽媽不完全地數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月東方甄選日均GMV約88萬元，6月9日至11日GMV分別為351萬、1457萬以及2014萬元，6月至今GMV近5000萬；截至5月底，東方甄選粉絲數(shù)達94萬，6月10至11日分別漲粉65萬、84萬，截至6月12日粉絲合計近300萬。

　　對此，天風證券劉章明、孫海洋認為，新東方GMV大幅提升，將直接增厚新東方在線及新東方相關收入利潤，豐富未來增長點。而對于此次新東方因直播營銷“破圈”，兩位分析師稱其是受差異化內(nèi)容及品牌背書構建直播護城河，布局新業(yè)務逐步消化政策的影響，共有六方面的具體內(nèi)容：

　　一是東方甄選憑借主播獨特背景建立起獨一無二的帶貨標簽，全網(wǎng)直播清流，差異化內(nèi)容致勝及強大文化品牌稟賦構建流量護城河；

　　二是新東方體系具備挖掘培養(yǎng)名師傳統(tǒng)基因，對標羅永浩旗下交個朋友直播間目前日均GMV約1200萬，未來或平穩(wěn)嫁接打造頭部主播矩陣；

　　三是品牌背書吸引優(yōu)質供應鏈，選品及SKU逐步完善，激活更多優(yōu)質服務及性價比商品，同時東方甄選陸續(xù)推出自營商品，帶動毛利率提升；

　　四是更體現(xiàn)企業(yè)精神文化及價值觀，其為最大無形資產(chǎn)。雙減后教培行業(yè)受政策影響，疫情又加速行業(yè)出清；

　　五是新東方好未來等積極內(nèi)部調整布局新業(yè)務發(fā)展，好未來旗下學而思素養(yǎng)推出思維編程人文等非學科培訓，規(guī)模持續(xù)增長；

　　六是新東方原有考研大學出國等加速發(fā)展，素質小班及電商穩(wěn)步孵化，憑借品牌背書及組織管理能力，逐步消化政策影響。

　　信達證券分析師馮翠婷認為，東方甄選單日GMV在6月9日、10日、11日分別為大約350萬、1400萬、2000萬，東方甄選如能維持GMV，有望成為頭部直播電商MCN機構。她指出，從直播內(nèi)容來看，中英文順暢切換給予觀眾新奇感，直播內(nèi)容談吐專業(yè)、內(nèi)容豐富、知識性強，結合新東方老師在課堂上訓練出來的幽默感與節(jié)奏感，通過具有知識性的品類使用介紹，完成直播帶貨的過程，有料有趣而且有用的直播內(nèi)容與帶貨方式，與其他主播形成顯著的差異化，短期內(nèi)其他主播難以模仿。

　　而基于對GMV的增速，中信建投證券教育首席分析師葉樂則進行了估值的判斷。他指出，一方面，假設按照目前粉絲增長速度（日增70萬至80萬人），若衰減速率不高，則在未來2周，東方甄選粉絲數(shù)量有望達到千萬人，而假設按照日均GMV千萬元進行估算，東方甄選年GMV將達到37億元，參考交個朋友直播間（羅永浩），凈利潤/GMV可達3%，伴隨自營產(chǎn)品比例加大和客單價提升，利潤率有望提升至5%，在此給予新東方在線20倍PE，給予37億市值；另一方面，新東方大學業(yè)務收入為5億元，按照10%凈利率，20倍PE計算，對應10億市值。

　　基于上述PE計算，葉樂考慮該公司在手凈現(xiàn)金及等價物16億元，合并計算新東方在線市值可達63億元，對比當前市值53億元，仍有近20%漲幅空間。他還指出，考慮到公司旗下其他直播間的陸續(xù)發(fā)力，新東方在線后續(xù)仍有提升潛力。

　　天風證券下調盈利預測至此前五分之一 

　　經(jīng)過至暗時刻的新東方，是否正在迎來旭日東升的前景？這成為投資者心中不約而同的疑問。

　　2021年是教育行業(yè)的“寒冬”，自“雙減”政策發(fā)布后，新東方在線全面停止K12業(yè)務，并試水其他業(yè)務。該年年底，新東方正式推出助農(nóng)業(yè)務“東方甄選”品牌并進入直播帶貨領域，運營主體由新東方在線全資持股。雖然東方甄選主打售賣農(nóng)產(chǎn)品，但直播間主播均由新東方知名教師轉型而來，采用“中英雙語+穿插歷史文化”的方式直播帶貨。該直播間于6月10日正式“破圈”，抖音平臺粉絲從一百萬猛增至6月13日收盤時的338.2w，GMV（商品交易總額）進入抖音前十名。

　　財聯(lián)社記者注意到，雖然行情異?；鸨?，但天風證券在“推薦”新東方的同時，卻下調了其盈利預測。天風證券劉章明、孫海洋指出，新東方為中國領先的在線課外教育服務供應商，于在線課外輔導及備考方面，憑借優(yōu)質課程及內(nèi)容擁有強大核心競爭力與極高品牌知名度。未來，該公司一方面繼續(xù)拓展現(xiàn)有大學及機構業(yè)務部門以及在線教育產(chǎn)品和服務項目，另一方面，通過積極探索新舉措以擴大客戶群與產(chǎn)品，進行轉型以滿足不斷變化的監(jiān)管及教育環(huán)境的需要。

　　不過二人指出，在基于對公司業(yè)務仍受雙減政策影響的判斷下，預測新東方在線2022年至2024財年收入分別為6.5億元、13.8億元、18.0億元人民幣，而其中，二人原先對新東方在線2022年財年的盈利預測為30億元，是最新下調觀點的近五倍。

　　財聯(lián)社記者注意到，新東方2022財年第三季度財報顯示，該公司凈營業(yè)收入為6.14億美元，同比下降48.4%，股東應占凈虧損1.22億美元，上年同期為凈利潤1.51億美元，同比下降180.9%；前三季度，該公司凈營業(yè)收入實現(xiàn)25.81億美元，同比下降15.8%，股東應占凈虧損9.98億美元，上年同期為凈利潤3.80億美元，同比下降362.8%。對于下跌的主要原因，新東方表示主要為終止K-9學科課后輔導業(yè)務所帶來的影響。

　　除了直播，新東方還有什么？ 

　　直播業(yè)務儼然成為新東方發(fā)力的下一站。

　　就在今年6月8日，新東方的掌舵者俞敏洪就在其個人公眾號中指出，其個人對新東方的定義是成為以教育產(chǎn)品為核心的教育公司。在他看來，自2021年政策發(fā)布后，產(chǎn)品需要銷售渠道，而最有效的銷售渠道除了找代理，就是直播帶貨。他稱，新東方專門組建了新東方直播間隊伍，專門來推廣新東方優(yōu)質的教育產(chǎn)品以及其他優(yōu)質教育相關的產(chǎn)品，包括圖書、智能軟硬件學習設備、和學習相關的文教用品等。

　　圖為俞敏洪在個人公眾號中談及對直播事業(yè)的理解

　　俞敏洪進一步表示，“我把直播經(jīng)濟叫做商業(yè)的第三次革命。第一次是大賣場，第二次是電商，第三次就是直播帶貨。隨著新東方教育產(chǎn)品的不斷完善，如何讓這些教育產(chǎn)品抵達千家萬戶，就是新東方需要思考的重要問題。”

　　對標羅永浩，東方甄選的直播業(yè)務是否會形成對俞敏洪的個人品牌依賴，也成為行業(yè)及市場的一個關注點。對此，信達證券分析師馮翠婷指出，直播電商本質是信任電商，雙語直播是妙手，但本次新東方出圈的實質是俞敏洪及公司在教育事業(yè)以及面臨危機轉型過程中積累的信任轉化為流量。當前東方甄選的粉絲數(shù)上漲仍然處于上升通道，但從評論數(shù)據(jù)來看，東方甄選并未對俞敏洪個人品牌產(chǎn)生依賴，以東方甄選的直播（老師）團隊為主。

　　對于東方甄選的后續(xù)經(jīng)營，信達證券分析師馮翠婷指出，供應鏈管理與選品是其考驗。她認為，目前直播電商逐步深入供應鏈上游從而掌握商品價格話語權是行業(yè)趨勢，農(nóng)產(chǎn)品屬于非標品，如東方甄選最近三日銷量較高的大米和玉米等，均使用自營品牌，而牛排等產(chǎn)品選擇與農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)廠商合作，供應鏈管理相對工業(yè)品管理難度更大。新東方在線持有東方甄選（北京科技有限公司）55%的股份，作為教育科技公司，供應鏈管理和選品是未來的主要考驗之一。

　　財聯(lián)社記者注意到，針對6月13日的股價暴漲，券商機構除了歸功于直播的業(yè)務增量，還提出新東方還有更多發(fā)展路徑。天風證券劉章明、孫海洋在最新研報中指出了新東方的發(fā)展路徑，其進一步指出，新東方在線傳統(tǒng)業(yè)務正在加碼布局、重拾成長，新業(yè)務起步有望貢獻增量業(yè)績。

　　他們認為，目前新東方在線原有考研、成人語培、留學等業(yè)務不受雙減影響，貢獻持續(xù)現(xiàn)金流及穩(wěn)定業(yè)績。其中，考研業(yè)務受益行業(yè)持續(xù)擴張，考研人數(shù)呈雙位數(shù)以上增長，新東方品牌深耕多年優(yōu)勢顯著；成人語培在原有大學四六級基礎上擴寬考證、學歷提升等培訓；出國業(yè)務擴大國際教育產(chǎn)品范圍、改進課程內(nèi)容。傳統(tǒng)業(yè)務雙減后有望加碼布局重拾增長。新業(yè)務方面，除直播帶貨外，機構合作及教育智能硬件產(chǎn)品，未來均有望貢獻增量業(yè)績。

　　俞敏洪在最新的新東方財報中指出，新東方在積極探索各種新商機，包括非學術類輔導、智能學習系統(tǒng)及設備、游學與研學營、教材和數(shù)字化智能學習解決方案，以及專升本考試準備。（記者：林堅 來源： 財聯(lián)社）